能源化工周报

2024年12月20日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油........................................................................................................................-3-沥青........................................................................................................................-7-聚烯烃....................................................................................................................-11-聚酯......................................................................................................................-18-尿素........................................................................................................................-22-工业硅....................................................................................................................-27-纸浆......................................................................................................................-32- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周地缘局势有所缓和，叠加基本面暂无进一步利多，国际油价震荡回落。供应端，截至12月中旬，美国年内原油产量仅增加30万桶日，远低于2024年同期水平。EIA在12月报中又将美国2025年产量均值下调1万桶日，对新政府提振产量信心不足。需求端，美联储如期降息25bp，但将开始控制未来的降息节奏。高频数据方面，本周美国原油库存有所回升，但炼厂开工率仍然高位运行，数据偏中性。 短期地缘以及供需均无驱动，油价预计延续震荡运行，区间灵活操作为主。 二、基本面变化 供应端，EIA数据显示，截至12月13日当周美国原油产量1360.4万桶日，周环比下降2.7万桶日。年内累计增产30.4万桶日，远低于2023年同期水平。EIA12月报中预计2025年美国原油产量均值1352万桶日，再度较11月报中的预测下调1万桶日。预计特朗普政府对美国原油产量提振有限。 OEPC数据显示，11月OPEC-9原油产量环比减少2万桶日，主要是伊拉克减产4.6万桶日，后期该国有额外减产的配额，供应偏紧为主。OPEC+成员国方面，哈萨克斯坦原油产量大幅增加20.2万桶日，10月该国最大油田维护，产量环比降近30万桶日，11月维护结束，供应逐步回升，该国未来同样需要进行额外减产。 俄罗斯方面，IEA月报数据显示，俄罗斯11月石油出口733万桶日，环比下降12万桶日。原油出口量下降10万桶日，成品油出口量降2万桶日。原油出口 的下降主要是部分炼油厂维护结束后对原油需求回升，特别是黑海地区的Tuapse炼厂。12月初，俄罗斯通过德鲁日巴管道向捷克的原油出口短暂中断，但对整体出口量没有显著影响。 需求端，宏观面，18日，美联储宣布降息25bp，符合市场预期。此后的发布会中，鲍威尔表示美联储正处于或接近放缓降息的时刻。后期美联储仍需要根据新政府的政策及效果来调整货币政策的节奏。根据“美联储观察”，明年1月维持利率不变的概率为91.4%，降息25个基点的概率为8.6%。到明年3月维持当前利率不变的概率为53%，累计降息25个基点的概率为43.4%，累计降息50个基点的概率为3.6%。 高频数据方面，虽然本周美国原油库存有所回升，但炼厂开工率仍然高位运行，数据偏中性。12月13日当周，美国炼厂原油输入量1661万桶日，周环比减少4.8万桶日，炼厂原油输入量连续两周下降，但仍为5年同期最高水平。库存方面，美国原油库存环比降93.4万桶，汽油库存增加234.8万桶，柴油库存环比下降318万桶。美国原油库存下降主要是受到了出口量回升的影响，13日美国原油出口量达到489.5万桶日，创今年7月末以来的新高。汽油库存季节性回升，而柴油库存则大幅去库，汽油表需892.7万桶日，环比增11.7万桶日；柴油表需449.8万桶日，环比增104.8万桶日。裂解价差方面，截至19日，美国汽油裂解价差环比跌14.49%；柴油裂差24.66美元，环比涨3.21%。 IEA月报将2024年需求增速从92万桶日下调至84万桶日，2025年需求增速从99万桶日上调至110万桶日。OPEC月报将将2024年全球原油需求增速预期从182万桶/日下调至161万桶/日。将2025年全球原油需求增速预期从154万桶/日下调至145万桶/日；为连续第五个月下调今明两年全球原油需求增速预期。 对于2025年需求预期。目前来看增速有可能超过2024年，但从2023年末的经验来看，三大机构中EIA及OPEC均高估了2024年全球原油需求的增速，只有最保守的IEA调整幅度相对较小。最为乐观的OPEC预计同比增速为160万桶日，而EIA为122万桶日，IEA100万桶日。不排除后期3大机构继续下调需求增速的可能性。二季度起全球原油库存可能持续回升。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，短期地缘以及供需均无驱动，油价预计延续震荡运行。沥青缺乏驱动，供应端，镇海炼化以及胜星石化仍阶段性生产沥青，叠加17日起齐鲁石化转产沥青，预计国内沥青装置开工负荷率将出现小幅上涨。需求端，未来10天全国大部降水稀少，西北地区黄淮以南气温偏低。全国大多数地区沥青刚性需求基本停滞，仅南部地区仍有零星项目延续施工。沥青需求进入淡季，市场心态偏谨慎。 总体来看，后期需求进一步回落，库存可能出现拐点，空单择机入场。 二、基本面变化 成本端，截至12月中旬，美国年内原油产量仅增加30万桶日，远低于2024年同期水平。EIA在12月报中又将美国2025年产量均值下调1万桶日，对新政府提振产量信心不足。需求端，美联储如期降息25bp，但将开始控制未来的降息节奏。高频数据方面，本周美国原油库存有所回升，但炼厂开工率仍然高位运行，数据偏中性。短期地缘以及供需均无驱动，油价预计延续震荡运行。 现货市场方面，根据隆众数据，截至12月19日，华东地区重交沥青现货3870元/吨，周环比持平；东北地区现货3600元/吨，持平；山东地区3565元/吨，周环跌0.14%；西南地区3990元/吨，周环比跌0.37%；华北地区现货涨0.87%。气温下降，东北、西北地区道路项目基本停工，山东以及华北地区的多数道路项目也已经停工，北方地区沥青刚性需求持续减少，而南方地区沥青需求暂未有明显改善，整体表现相对平稳，本周沥青现货市场供需偏紧的状况有所缓解。 供应端，截至12月18日当周，全国沥青装置平均开工负荷率为33.53%，环比跌0.88个百分点。本周主营炼厂开工率有所回升，但地炼开工率下滑，拖累总 开工率下降。分地区来看，华东地区金陵石化继续提高生产负荷，华东地区炼厂负荷环比回升4个百分点。山东地区部分地炼停工或转产渣油，海右石化中旬起停产沥青，齐鲁石化10日起转产渣油，预计17日转产沥青。山东地区开工率环比下降5个百分点。 装置方面，根据卓创统计，周度沥青装置损失量48.38万吨，环比增加了0.85万吨。未来一周，本周减产或停产沥青的炼厂短期内未有明确的增产或复产沥青的计划。镇海炼化以及胜星石化仍将维持阶段性生产沥青，叠加17日起齐鲁石化转产沥青，预计下周国内沥青装置开工负荷率将出现小幅上涨。 利润端，根据测算，本周各类型炼厂沥青生产利润同步下降。截至19日当周山东地炼沥青生产利润-587.82元/吨，环比跌124.01元/吨。主营沥青价格持稳，但是地炼沥青价格小幅下行，且柴油价格表现不佳，拖累炼油综合收入表现，叠加原料成本环比走高，沥青生产利润普遍下滑。 需求端，未来10天全国大部降水稀少，西北地区黄淮以南气温偏低。气温持续回落，全国大多数地区沥青刚性需求基本停滞，仅南部地区仍有零星项目延续施工。沥青需求进入淡季，市场心态偏谨慎。中期来看，8月起，我国政府专项债发行速度明显加快，单月新发行8051亿元，9月再发超1万亿元，至此完成全年发行额的90%以上。从固定资产投资额来看，今年1-9月，我国公路建设固定资产投资累计1.9万亿元，同比减少11.6%。考虑到上游投资到终端的需求的传导，下半年起专项债的加速发放一定程度上保障了道路项目的资金需求，对明年初沥青需求起到支撑。 库存方面，隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为58.8万吨，环比减少2.8万吨；社会库存85.9万吨，环比减少1.8万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图3：山东沥青基差（元/吨） 图4：沥青开工率（%） 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 聚烯烃 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 周报观点：塑料聚丙烯