棉花2025年度投资策略：棉价负重前行

策略报告 棉花2025年度投资策略 2024年12月13日 2024年下半年开始，国际市场环境风云变幻，各主要经济体分别通过财政和货币政策调控经济发展目标。国内市场对宏观、产业政策调整带来的对下游消费变化更加关注。展望2025年，全球棉市宽松的供需结构将继续影响价格走弱，在宏观因素扰动加持下，棉价交易驱动将变得更加复杂，2025年棉价开始寻底。 国际：全球棉花供应宽松。 全球棉花进入总量宽松状态，自6月-12月的USDA报告数据发布，全球棉花数据表现为利空新作棉价的行为，特别是将24/25年度全球棉花产量、期末库存提高，将进口量和出口量同比降低。新作巴西棉花产量的提高也将市场份额重新划分，同时巴西棉花成本已是全球最低产区。目前，印度棉花市场变化暂不及美棉市场供需矛盾明确，市场关注印度棉花市场消费总量变化和印度棉纱出口情况。 研究员：李依穗0755-82959861liyisui1@cmschina.com.cn投资咨询号：Z0020997 国内:24/25供应宽松，国内消费有待改善。 2024/25年度总供应同比上年大幅提高，商业库存环比环比同比增加、纺企工业库存环比减少，棉花棉纱进口量提高，纱线和坯布产量整体偏低。新作籽棉收购价格和皮棉成本处于往年以来相对低位水平，但国内订单消费情况不及预期。市场普遍关注棉价在相对低位运行后，棉纺产业政策会何时公布政策进行调控。 行情展望：2025年国际市场需重点关注巴西棉花产量和出口目标方向，进一步观察最低价产区是否发生改变。新作供应量上市后，市场交易逻辑切换到新作成本区间的预判博弈中。重点观察国内棉纺下游需求变化，在下游消费不出现明显负增长的背景下，棉价价格或将企稳反弹。综上所述，棉花期价预计开始寻底，2025年价格运行区间预计为12000-15000元/吨。 风险提示：宏观事件扰动。 正文目录 一、2024年棉花走势.................................................................................................................................................5二、全球棉花供需情况分析.......................................................................................................................................6（一）全球棉花供应宽松...................................................................................................................................6（二）美国棉花供应宽松，出口占比下降.........................................................................................................7三、国内棉花供需情况分析.......................................................................................................................................8（一）国内进口棉花和棉纱................................................................................................................................8（二）棉花总供应增加.....................................................................................................................................11（三）棉纺下游需求.........................................................................................................................................14（四）纺织下游企业利润及出口交货...............................................................................................................16（五）国内棉花价差和产量变化......................................................................................................................17四、2025年市场展望...............................................................................................................................................19 图表目录 图1：ICE棉花周K走势图（单位：美分/蒲式耳）..................................................................................................5图2：ZCE棉花周K走势图（单位：元/吨）.............................................................................................................5图3：ZCE棉纱周K走势图（单位：元/吨）.............................................................................................................5图4：CFTC棉花期货和期权净多率（单位：%）.......................................................................................................5图5：全球棉花供需差值（单位：百万包）..............................................................................................................6图6：中国棉花供需变化（单位：%）.......................................................................................................................6图7：巴西棉花供需差值（单位：千包）..................................................................................................................7图8：美国棉花供需差值（单位：千包）..................................................................................................................7图9：印度棉花供需差值（单位：千包）..................................................................................................................7图10：澳大利亚棉花供需差值（单位：千包）........................................................................................................7图11：美棉产需变化（单位：%）.............................................................................................................................8图12：国内棉花进口（单位：吨）...........................................................................................................................9图13：国内棉纱进口（单位：吨）...........................................................................................................................9图14：美国棉花进口数量（单位：吨）...................................................................................................................9图15：巴西棉花进口数量（单位：吨）..................................................................................................................9图16：印度棉花进口数量（单位：吨）..................................................................................................................9图17：澳大利亚棉花进口数量（单位：吨）............................................................................................................9图18：棉纱线进口数量（单位：吨）....................................................................................................................10图19：合成纤维纱线进口数量(单位：吨).............................................................................................................10图20：印度棉纱进口（单位：吨）.........................................................................................