2025年度棉花策略报告：乌云罩棉价，风来终有晴

2024年12月 乌云罩棉价，风来终有晴 [table_research]分 析 师 ： 肖 锋 波 （F3022345）（Z0012557）研究所农产品研究室TEL：010-82292680Email：xiaofengbo @swhysc.com [table_main]报告摘要： ➢全球棉花萎缩到极限。2024年美国棉花种植面积大幅增加但由于受到干旱和飓风影响，产量不断被调低，最终产量仅比上一年度增加11.5%；但巴西棉花产量却大幅增加，已经超越美国成为全球棉花第三大产出国，2024年比上一年增加了27.6%，预计2025年还可能增加，因此预计全球棉花供给量在2025年仍比较宽松；反观需求侧方面，由于特朗普当选美国总统，将会继续增加输美商品关税，棉花的需求难以改善。 ➢2025年棉花行情演绎逻辑顺序：按照自然月时间排序，我们认为从2025年初至年末，可以关注以下影响因素：1月份中下旬，关注美国是否对中国商品继续加收10%关税，4月份以前，关注中国与美国棉花种植面积是否会下降；5-9月份，棉花生长情况和美国棉花销售情况；9-12月份，国内新疆棉综合收购成本和美国棉花出口情况。 ➢行情展望及相关投资策略。全球棉花供需基本平衡，但供给仍然大于需求，加上未来一年因贸易环境复杂、需求减弱可能是事实，棉花依然处于过剩期，但价格大幅下跌已经消化了大部分利空消息，价格跌幅有限。我们认为，ICE棉花60美分以下为低价区，即使未来跌破也会很快站稳70美分，在2025年棉花围绕75美分波动，以下则寻找做多机会，以上确定抛空点位。对应国内期货价格，将围绕14000元波动，15000元以上的棉花价格被高估，13000元以下则被低估。 相关研究 ➢操作方面，短期看跌，中长期看反弹修复，可以采取轻仓网格建多方法，保守投资者可以采取卖出看跌期权，等待上涨趋势形成时，买看涨期权。 棉花年度策略报告棉花季度报告棉花专题报告农产品旬度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 （一）2024年ICE棉花市场回顾.........................................................................................................................................3（二）2024年中国棉花市场回顾.........................................................................................................................................4 （一）全球棉花存在供给缺口...............................................................................................................................................4（二）全球的棉花库存消费比在下降...................................................................................................................................5 三、中国棉花供求表分析.....................................................................................................................................................6 四、棉花产业链盈利不强与低库存将会是常态..................................................................................................................6 （一）棉花下游产业大多处于低盈利状态...........................................................................................................................6（二）中国纺织品出口同比略增，内销零售额变化不大....................................................................................................8 五、2025年影响棉花行情重点因素....................................................................................................................................9 （一）美国继续降息、我国货币适度宽松，宏观面将会有所改善....................................................................................9（二）美国可能会对中国商品加税.....................................................................................................................................10（三）全球棉花种植面积略有变化.....................................................................................................................................10（四）新棉生长天气有可能再起波澜.................................................................................................................................11（五）棉花下游库存不低，仍需要去库存........................................................................................................................11 总结.....................................................................................................................................................................................11 报告概述：全球棉花供需基本平衡，但供给仍然大于需求，加上未来一年因贸易环境复杂、需求减弱可能是事实，棉花依然处于过剩期，但价格大幅下跌已经消化了大部分利空消息，价格跌幅有限。 我们认为，ICE棉花60美分以下为低价区，即使未来跌破也会很快站稳70美分，在2025年棉花围绕75美分波动，以下则寻找做多机会，以上确定抛空点位。对应国内期货价格，将围绕14000元波动，15000元以上的棉花价格被高估，13000元以下则被低估。 一、2024年国内外棉花市场回顾 （一）2024年ICE棉花市场回顾 2024年ICE棉花走势表现为冲高后震荡下跌，基本一直下跌至年末。ICE美棉在国内春节后由于出口销售强劲以及可交割仓单低，曾一度出现逼空行情，ICE棉花价格冲破100美分/磅。但随后基金并未在远月合约连续逼空，反而被产业资本不断注册仓单狙击，棉花价格进入了下跌行情。在3月底USDA预测棉花种植面积增加17%以后，市场预期新棉花供给量增加，基金开始陆续平仓，加上产业资本大量注册棉花仓单，市场多头平仓盘后价格缓慢下跌。 进入到下半年后，棉花也曾因为天气原因，美国棉花产量受到一定程度影响，USDA也是不断调低美国棉花产量，但全球棉花总产量也并未明显减少，巴西棉花增产显著，而全球棉花需求处于萎缩中，美元升值以及局部地区冲突不断，尤其是特朗普当选美国总统，市场对于全球贸易环境变差的预期，一直压制棉花价格。 资料来源：博弈大师,宏源期货研究所 （二）2024年中国棉花市场回顾 资料来源：博弈大师,宏源期货研究所 郑棉走势与ICE棉花相似，新年后再需求逐步恢复下，价格稳步上涨，并且在外盘上涨下棉花也曾挑战16000元阻力。但随着ICE棉花开始下跌，国内棉花跟跌不跟涨，开始震荡走低。在8月底中国和美国棉花丰收，市场恐慌达到了极致，不过在外棉跌破70美分后也迎来反弹行情，郑棉迎来久违的上涨，但随着ICE棉花又重新回顾震荡行情，郑棉逐步回吐涨幅，临近年底国内棉花需求清单，棉花价格逐步下滑。 二、2024/25年度全球棉花需求萎缩接近极限 （一）全球棉花存在供给缺口 最新公布的USDA的12月份报告可以看出，全球棉花产量上调至2555.9万吨，较上年度增加97.3万吨，这主要是由于印度、阿根廷、巴西等国的产量增加所致。其中，印度产量上调了21.77万吨，对全球总产量增长贡献最大。全球棉花消费量上调至2521万吨，较上年度增加45万吨。这主要是由于印度、巴基斯坦和越南等国的消费量增加所致；由于期末库存减少，全球棉花库存消费比下降至65.65%。 从数据可以看出，24年美国棉花种植面积大幅增加但由于受到干旱和飓风影响，产量不断被调低，最终产量仅比上一年度增加11.5%；但巴西棉花产量却大幅增加，已经超越美国成为全球棉花第三大产出国，2024年比上一年增加了27.6%，预计2025年还可能增加，因此预计全球棉花供给量在2025年仍比较宽松；反观需求侧方面，由于特朗普当选美国总统，将会继续增加输美商品关税，棉花的需求难以改善。 （二）全球的棉花库存消费比在下降 在过去的一年中，全球棉花库存消费比缓慢减少，中国与印度比较明显，主要供应全球棉花消费与国内消费；但由于中美贸易互相加税影响，中国进口美国棉花需要征收25%关税，在失去中国出口市场下，美国棉花销售并不顺利，库存仍偏高。如果在明年美国对中国商品继续加税，那么中国可能会继续给美国棉花加税，棉花需求的减弱会继续增加库存，那么库存的降低只能是依靠棉花产量减少来平衡。 从全球棉花库存消费比来看，如果需求增加较多，将会继续降低比值。2025年大概率是美国将会终止部分冲突，如俄乌冲突、以色列与巴勒斯坦加沙、叙利亚等内战，以及美联储降息等，会从宏观上面给予棉花消费增长潜力，因此预计库存消费还会缓慢降低。 资料来源：USDA,宏源期货研究所 三、中国棉花供求表分析 在新疆棉花补贴政策调整第二年后，国内棉花增产在于单产提高，但幅度较小，全国总产量相比上一年度略增4%左右，但需求变化不大，与上一年度持平。中国棉花消费量细分领域来看，出口增速放缓甚至略有萎缩，而内需则小幅提升，主要在于出口订单较少，这点可以从中国棉纺织品出口可以看出，尤其是预期2025年美国将会对中国商品加税背景下，棉花需求增长预计主要依靠内需拉动；进口棉花与国产棉差价不断缩小，预期明年进口棉花与棉纱将会略有减少，将会去库存化，国内期末库存将会继续减少，有利于供需平衡表改善；由于国内棉花供应充足，加上庞大的库存，以及进口棉随时变化，供给侧仍宽松，需求端改善不大。 四、棉花产业