机械设备行业2025年度投资策略报告：风起科技潮，船行内需海，帆扬出海天

投资评级：推荐（维持） ---机械设备行业2025年度投资策略报告 华龙证券研究所机械行业分析师：邢甜SAC执业证书编号：S0230521040001邮箱：xingt@hlzq.com2024年12月04日 相关报告 《华为成立具身智能创新中心，人形机器人产业化再进一步》2024.11.19《三季度业绩改善明显，内外需共振助力行业景气延续—工程机械行业2024年三季报综述》2024.11.14 《三季度业绩有所改善，把握结构性投资机会—机械设备行业2024年三季报综述》2024.11.08 1、2024年回顾： 行业整体上涨，在全A表现居中。2024年年初至今（2024年10月31日），机械设备行业上涨18.07%，同期沪深300指数上涨13.4%，相对收益4.66%。行业利润承压，但较2024H1有所改善。单三季度，行业成长能力改善明显。行业整体盈利能力保持平稳，环比半年报有所改善。经营质量提升明显,整体订单有所增多。2025年展望： 我们认为科技、内需复苏、出海方向具备投资机会，且优先级递减。（1）科技方向关注①人形机器人②半导体设备；（2）内需复苏方向关注数控机床；（3）出海方向关注工程机械。2、关注科技、内需复苏、出海高景气方向 【人形机器人】：行业产业化、商业化、规模化发展的趋势未改，国内+国外共振，在市场风险偏好提升背景下，板块有望获得更高溢价。 关注：①价值量占比较高的零部件制造商；②量产降本背景下，具备性价比优势的国产设备制造商。 【半导体设备】：Trump 2.0半导体出口管制预计趋严，受先进制程出口管制，我国半导体设备投资中海外投资占比预计有所下降，但解决卡脖子的确定性更强，长期来看国产设备有望受益。关注受益于规模扩产，以及国产化率较低的环节。【数控机床】：短期来看，我国机床行业仍处于筑底阶段，逆周期政策初显成效，行业进一步下探可能性较小。中长期看，行业本身处 于新一轮上升周期中，叠加以旧换新政策，下游汽车、消费电子景气度提升对行业需求产生积极作用等，数控机床有望加速复苏，行业迎来较佳配置机会，可关注龙头企业以及消费电子设备等。 【工程机械】：国内市场正筑底回升，挖机内销从3月开始连续八个月同比正增长，未来在设备更新、地方政府化债等政策推动下，国内需求有望加速复苏。出口方向，我国工程机械主机厂进行海外布局多年，前三季度出口收入增长较快。我国挖机出口销量同比增速从8月开始已连续三个月增长，预计全年出口销量有望小幅增长。展望后续，国外市场仍然结构性景气，“一带一路”沿线国家景气有望上行。关注全球布局较为完善，竞争优势明显的整机及零部件龙头。 3、投资建议：【人形机器人】国内华为链可关注：柯力传感、安培龙、兆威机电、雷赛智能、拓斯达等。Tesla链：2025年小规模量产，可关注：绿的谐波，北特科技、三花智控、鸣志电器、中坚科技等。【半导体设备】关注①受益于规模扩产的低估值平台型龙头：北方华创；②受益于存储器扩产：中微公司、拓荆科技；③国产化率较低，国产替代空间较大的环节：精测电子、微导纳米、芯源微等。【数控机床】关注：华中数控、纽威数控、海天精工、豪迈科技、创世纪、欧科亿、华锐精密等。【工程机械】关注：徐工机械、三一重工、柳工、山推股份、恒立液压、浙江鼎力、中际联合、杭叉集团、安徽合力等。 4、风险提示：中美贸易摩擦加剧、竞争格局恶化、基建及地产投资低于预期、原材料价格大幅波动、高科技产业技术突破性发展等。 目录 1 市场回顾及展望 2 关注科技、内需复苏、出海高景气方向 3 投资建议 4 风险提示 市场回顾及展望01 Ø行业整体上涨，在全A表现居中。2024年年初至今（2024年10月31日），机械设备行业上涨18.07%，同期沪深300指数上涨13.4%，相对收益4.66%，在一级31个行业中排名第17位。Ø子行业表现分化明显。涨幅前五分别为：其他通用设备（+68.58%）、其他自动化设备（+51.48%）、纺织服装设备 （+40.92%）、轨交设备（+39.68%）、工程机械整机（+33.59%）；跌幅前五分别为制冷空调设备（-13.58%）、机床工具（-6.15%）、仪器仪表（-4.67%）、工程机械器件（-4.4%）、工控设备（-4.26%）。 其他自动化设备数据来源：Wind，华龙证券研究所 市场回顾及展望01 Ø行业利润承压，但较2024H1有所改善。机械设备行业2024年前三季度共实现营业收入14262.74亿元，同比+6.86%，实现归母净利润942.76亿元，同比-2.13%。 Ø单三季度，行业成长能力改善明显。单三季度，行业营业收入增速为5.78%，同比+4.22pct，环比+2.56pct；归母净利润增速为2.48%，同比+0.95pct，环比+12.03pct。考虑到2023年4季度低基数效应，预计2024年4季度归母净利润增速有望延续正增长。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 市场回顾及展望01 Ø行业整体盈利能力保持平稳，环比半年报有所改善。2024年前三季度，机械行业实现毛利率23.23%，同比-0.49pct，环比+0.05pct，毛利率保持平稳；销售净利率7.08%，同比-0.45pct，环比+0.22pct。单三季度，行业毛利率23.38%，同比-0.91pct，环比+0.26pct；净利率6.76%，同比-0.29pct，环比-0.83pct。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 Ø经营质量提升明显,整体订单有所增多。2024年前三季度，机械设备行业产生经营活动现金流量净额576.98亿元，同比增加281.48亿元；合同负债与预收账款总额为2851.15亿元，同比增加119.09亿元，前三季度行业整体订单有所增多。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 市场回顾及展望01 Ø通用设备：①其他通用设备收入及利润增速较2023年好转；②仪器仪表板块利润增速降幅收窄；③机床工具营收增速提升，但利润增速下滑较多。 Ø专用设备：①能源及重型装备利润增速有所好转；②楼宇装备营收增速及利润增速均出现下滑，且利润增速下滑幅度较大；③纺织服装设备营收增速转正，利润增速放缓，但利润增速较2023年度降低较多；④农用机械营业收入与利润增速均出现反转；⑤其它专用设备营收增速反转，利润增速降幅收窄。 Ø轨交设备：营收增速由负转正，利润增速有所下降。 Ø工程机械：①整机营收及利润均实现正增长，且利润增速大于收入增速；②器件营收及利润同样实现双增长，但收入增速大于利润增速。 Ø自动化设备：①机器人收入及利润均出现同比下滑，利润增速下滑较多；②工控设备营收增速提升，利润增速小幅下滑；③激光设备营收利润双增，利润增速大于营收增速；④其他自动化利润增速下滑幅度较大，盈利能力恶化。 市场回顾及展望01 我们认为2025年可以聚焦三大核心主线: （一）科技为风。当前大国博弈背景下，科技创新已成为各国竞相争夺的战略高地。一方面以美国为首的发达国家正通过技术封锁等手段试图维护其领先地位；另一方面，我国坚定不移地推进自主创新，加速科技成果向现实生产力转化。随着国家层面对于高新技术产业的支持力度不断加大，以及全球产业链重构带来的新机遇，科技领域将成为引领未来经济发展的重要力量之一，可以关注人形机器人、半导体设备等； （二）内需为海。面对当前国内外经济形势的不确定性挑战，我国采取了一系列积极措施来稳定经济，包括实施大规模设备更新等。预计2025年，国内财政政策与货币政策双轮驱动，我国经济将保持稳健复苏势头，顺周期复苏方向潜力较大。可以关注数控机床、工控、激光设备等。 （三）出海为帆。国内基本盘稳定的基础上，出海方向贡献需求增量，业绩天花板有望打开。2025年可能面临关税调整等外部风险的影响，出海结构预计发生变化，一带一路沿线国家出口有望保持较高景气度。海外深耕多年，布局完善的优质企业，其出口收入有望保持一定韧性。可以关注工程机械、工具&叉车等。 目录 1 市场回顾及展望 2 关注科技、内需复苏、出海高景气方向 3 投资建议 4 风险提示 2.1.1科技方向-人形机器人02 国内/外人形机器人产业发展迅速，已经进入商业化应用阶段。ØTesla：Optimus机器人进展：马斯克宣布Optimus机器人将在2025年开始有限量产，并预测将有超1000个在特斯拉工厂 工作。Ø优必选：2024年7月9日，优必选科技称“优必选工业版人形机器人Walker S率先进入蔚来第二先进制造基地总装车间进行实地“培训”，是全球首例人形机器人在汽车工厂流水线与人类协作完成汽车装配及质量检查作业。Ø2024年7月15日，人形机器人初创公司UniX AI发布了旗下通用人形机器人Wanda的技术首秀。Wanda不仅可以抓起柔嫩的豆腐，协助人类做豆腐汤，还可以识别需要清洗的衣物，及时跟人互动。Ø2024年8月30日，美国人形机器人先驱1X Technologies AS推出了一款专为家庭设计的双足人形机器人NEO的原型机NEO Beta，该公司正在挪威莫斯工厂进行批量生产的准备工作。Ø2024年10月24日，众擎机器人首款全尺寸大人形机器人SE01正式发布，常态行走速度可达2m/s，可实现深蹲、俯卧撑、转圈走、抓取、跑跳等高难度动作。公司规划2025年将完善具身智能板块，并转向商业化，实现全系列机器人年产销1000台以上，营收突破亿元的目标。 2.1.1科技方向-人形机器人02 Ø需求庞大。根据中商产业研究院预测数据:2024年中国人形机器人市场规模预计27.6亿元，市场处于起步阶段，2029年人形机器人市场规模将达750亿元，2035年人形机器人市场规模将达3000亿元。 Ø单价高，存在降本需求。2024年11月22日马斯克声称，Optimus将以2万至3万美元价格提供；宇树科技发布了名为Unitree G1的人形机器人，定价为9.9万元人民币起；优必选的Walker系列人形机器人平均售价为598.8万元人民币。 Ø人形机器人产业当前呈现出：1）参与者众多，众多龙头均参与布局（2024年11月15日，华为（深圳）全球具身智能产业创新中心成立，并与乐聚机器人、大族机器人、拓斯达、中坚科技、兆威机电等16家企业签署战略合作备忘录。通过以产业示范应用场景为牵引，开展技术攻关和联合创新，有望共同打造世界级具身智能产业创新中心）；2）整机产品多与下游工厂开展合作，共同推动产品落地；3）整机厂多与大模型合作，AI+成为发展趋势。 Ø我们认为：行业产业化、商业化、规模化发展的趋势未改，国内+国外共振，在市场风险偏好提升背景下，板块有望获得更高溢价。关注：①价值量占比较高的零部件制造商；②量产降本背景下，具备性价比优势的国产设备制造商。国内华为链可关注：柯力传感、安培龙、兆威机电、雷赛智能、拓斯达等。Tesla链：2025年小规模量产，可关注：绿的谐波，北特科技、三花智控、鸣志电器、中坚科技等。 2.1.2科技方向-半导体设备02 需求端：AI驱动，半导体需求持续回暖。 Ø半导体销售持续回暖，有望推动设备CAPEX增长。全球和我国半导体销售自2021年下半年开始的下行周期结束，销售降速于2023年6月份开始收窄，到2023年11月转正后逐步加快。2024年9月我国半导体销售额160.4亿美元，同比+22.9%；1-9月累计销售1340.4亿美元，同比+23.68%。2024年9月全球半导体销售额553.2亿美元，同比+23.2%。1-9月累计销售4457.8亿美元，同比+18.41%。 Ø本轮半导体上行周期，AI是核心动力。随着AI技术的不断进步和应用领域的拓展，半导体行业在AI数据中心、智能汽车以及物联网等关键领域的需求预计持续增长。 2.1.2科技方向-半导体设备02 投资端：半导体资本开支维持高位，预计2025年保持两位数产能增长