原油
- 油价展望：短期企稳，中期偏空。国内外需求增速差异导致库存走势不同，国内库存高于历史同期而国外库存偏低，布油约70美元/桶的支撑仍强。2025年OPEC+供应将过剩，抑制油价，预计布油跌至60-65美元/桶后供需重新平衡。
- 本周行情：布伦特期货价72.94美元/桶，下跌1.55美元/桶；WTI期货价69.46美元/桶，下跌1.83美元/桶。
- 供给端：短期中性，中期偏空。OPEC+配额导致2025年供应过剩，12月配额3684.6万桶/天，同比+123.4万桶/天，2026年9月配额增至3807.6万桶/天。
- 需求端：中性。国内炼厂开工率持续下降，其他发展中国家需求回暖，11月除中国外原油库存去库速度同比加快。
- 关键数据：中国浮顶储罐原油库存10.83亿桶，高位开始下降；主营炼厂开工率72.07%，山东地炼开工率57.57%，均降至年内最低；美国车用汽油表需892.7万桶/天，馏分油表需449.8万桶/天；OPEC+原油海运出口量2446万桶/天，低位震荡；美国原油产量1360万桶/天，高位。
天然气
- 气价展望：冬季仍看多。ECMWF下调欧美冬季气温预测，2025年2月气温或同比下降。美国天然气复产压制上涨空间，欧洲气价上涨机会大于美国。
- 本周行情：TTF连一13.40美元/MMBtu，上涨0.73美元/MMBtu；JKM连一14美元/MMBtu，下跌1美元/MMBtu；HH连一3.75美元/MMBtu，上涨0.47美元/MMBtu。
- 供给端：美国偏空，欧洲偏多。美国产量约6000万立方米/天增长空间，1-2个月完成复产；欧洲2025年俄罗斯管道气断流，下降空间约4000万立方米/天。
- 需求端：2025年3月前偏多。ECMWF下调气温预测利好供暖需求。
- 关键数据：欧盟及英国天然气库存794.98亿立方米，去库速度快；美国天然气库存1025.77亿立方米，去库速度加快；欧洲10国天然气消费量11.51亿立方米/天，同比+5.50%；美国四行业天然气消费量26.50亿立方米/天，同比-0.37%。
煤炭
- 本周行情：秦皇岛Q5500动力煤平仓价767元/吨，下跌23元/吨。
- 供给端：2024年11月原煤产量4.28亿吨，同比+3.38%；煤炭海运进口量历史同期最高。
- 需求端：重点电厂煤炭日耗量532万吨，同比持平。
- 关键数据：CCTD主流港口库存7391万吨，同比+3.76%；重点电厂库存1.34亿吨，同比+13.67%；原煤产量增长，进口量高位。
风险提示
- 气温变化不及预期
- 经济增速不及预期
- 天然气减产规模不足
- 地缘政治变化
- 第三方数据来源误差
