油价展望
- 核心观点：维持中期油价看空观点，认为油价反转的条件是供应端大幅增产的预期发生改变。美国油企Q3季报显示进一步提高了2024年产量指引，OPEC+预期2025年开始增产，因此中期观点未变。近期俄乌局势变化被视为短暂风险溢价。
- 本周行情：布伦特期货价71.04美元/桶，下跌2.83美元/桶；WTI期货价67.02美元/桶，下跌3.36美元/桶。
- 供给端：短期中性，中期偏空。哈萨克斯坦和伊拉克减产执行力度提高，但无法改变OPEC+2025年增产预期。美国页岩油企产量指引持续上调，油价下跌未影响增产计划。
- 需求端：短期偏空，中期中性。国内原油进口和加工量同比下滑，呈现被动累库，抑制后续进口需求。2025年国内刺激政策或刺激需求，但2024年基础上进一步下降概率低。
- 地缘政治：短期偏多，中期中性。俄乌局势变化视为短暂影响。
天然气价格展望
- 核心观点：2024年12月和2025年2月或存在做多机会，TTF机会优于HH，其余时间偏中性。2023年12月和2024年2月气温异常偏暖，12月和2月气温更大概率同比下降。美国随时可能复产，欧洲气价上涨机会大于美国。
- 本周行情：TTF连一14.13美元/MMBtu，上涨0.88美元/MMBtu；JKM连一14美元/MMBtu，持平；HH连一2.82美元/MMBtu，上涨0.15美元/MMBtu。
- 供给端：未来1-2个月偏空，美国供应较欧洲更宽松。飓风影响即将结束，美国生产商可能结束减产，增量可达1亿立方米/天。2025年俄罗斯管道气或断流，欧洲下降空间约4000万立方米/天。
- 需求端：2025年3月前偏多。2023年12月和2024年2月气温异常偏暖，12月和2月气温更大概率同比下降。
煤炭
- 本周行情：秦皇岛Q5500动力煤平仓价837元/吨，下跌10元/吨。
- 供给端：2024年10月全国原煤产量4.14亿吨，同比+5.93%。煤炭海运进口量处于历史同期最高值。
- 需求端：截至2024年11月7日，重点电厂煤炭日耗量465万吨，同比+2.42%。
- 库存：CCTD主流港口库存7099.3万吨，同比+1.34%；重点电厂库存1.28亿吨，同比+7.17%。
风险提示
- 气温变化不及预期
- 经济增速不及预期
- 天然气减产规模不足
- 地缘政治变化
- 第三方数据来源误差
