尿素周报：供需双弱，企业库存历史高位

尿素周报 2024/12/21 刘洁文（能源化工组） 目录 周度评估及策略推荐 周度总结 行情回顾：周初盘面延续下跌走势，周三盘后农资保供平台在有关部门指导下将于12月26日召开化肥保供稳价工作座谈会的消息导致周四盘面出现大幅上涨，现货企业上调报价，但涨幅较为有限，盘面转为升水。盘面移仓到05之后打压远月，近期盘面走出正套，随后再度回落。现实企业库存压力依旧较大，近端弱势难改，但尿素整体估值较低，意外事件容易导致价格出现反弹。总体难有趋势性行情。 供应端：本周尿素企业开工80.18%，环比跌2.21%，煤制开工小幅下行，气制开工大幅下行，当前企业利润低位，亏损性减产增多，短期开工继续下行为主。固定床工艺已陷入亏损，水煤浆利润也相对偏低，煤制开工虽有所下行但整体依旧偏高，关注后续是否有更多的亏损性减产出现，否则当前供需格局下压力依旧偏大。 需求端：部分地区复合肥企业受环保预警影响开工回落，在原料走弱背景下行情整体信心不足，下游经销商提货积极性不高，企业成品库存同期高位，库存压力走高。农需当前处于空档期，仅小部分需求存在。总体来看，工业需求不足，农需淡季，整体依旧偏弱。 库存：本周企业总库存量147.18万吨，较上周增加3.94万吨，供应虽有减量，但需求疲弱，企业库存历史同期高位，压力进一步增大，关注后续企业能否进一步主动减产带来供需压力的缓解。出口方面暂未有明显松动，港口库存维持窄幅波动。 小结：气头开工加速回落，企业利润低位，短期供应预计将继续回落为主。需求端复合肥开工回落，农业空档期，有效需求不足，整体呈现供需双弱格局。当前主要问题在于企业库存历史高位，压力进一步凸显，但随着现货的持续下跌，亏损性减产增多，尿素整体估值偏低，意外的减产或者消息驱动容易导致价格短期出现大幅反弹。盘面当前重回升水，除非有实质性利好出现，否则现货将延续震荡偏弱格局。在盘面有较高升水时可以逢高做空头套保，盘面下跌修复升水后择机离场。单边做空性价比不高，做多需等待盘面企稳或有实质性利多出现之后，短期单边建议观望为主。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：周内盘面大幅反弹，盘面转为升水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：主力移仓换月，05价格回落，盘面走出正套 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：增仓下跌，减仓反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：企业利润持续走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存历史高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：气头开工加速下行 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 计划检修企业 预收订单和产量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：受环保预警影响，企业开工回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工同比低位，利润震荡走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期权相关 尿素期权 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素期权 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业结构图 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层