智慧城轨+低空经济双轮驱动，探索数智化新机会

核心观点

• 轨交主业稳步推进：城轨信号系统更新改造市场空间巨大，公司作为国内第一梯队企业，确定性受益于城轨更新改造和信息化升级。
• 半导体受益行业底部复苏：公司积极扩张半导体材料产能，有望受益于AI、消费电子、汽车电子等需求复苏带来的行业底部复苏。
• 打造低空经济新增长极：公司积极布局低空经济领域，围绕低空经济基础设施框架及关键装备，重点打造三大产品体系及三大应用场景系统，未来有望将低空经济打造成为公司新增长曲线。

关键数据

• 城轨信号系统改造市场空间：预计到2030年，我国城轨信号系统改造市场约375-560亿元。
• 城轨运营总里程：2021年以来新增运营里程约3179公里。
• 城轨“十四五”期间建设规划总投资额：将超过3.5万亿元。
• 城轨信号系统更新改造周期：约为15-20年。
• 中国低空经济市场：2021年达2.3万亿元，2022年达2.5万亿元，预计到2035年将达6万亿元。
• 全球UAM市场：中性情况下2040年有望达万亿美元规模，到2050年将增加到9万亿美元。
• 中性情况下2030年eVTOL飞控计算机业务：可为公司增收18.8亿元。
• 中性情况下2030年低空基础设施业务：可为公司增收12亿元。

研究结论

• 公司在智慧交通、泛半导体和产业数字化领域具有领先地位，未来发展前景广阔。
• 公司积极布局低空经济领域，有望将低空经济打造成为公司新增长曲线。
• 预计公司2024-2026年营收为22.3、28.5、32.3亿元，归母净利润为0.4、1.1、1.7亿元，未来三年营收复合增长率12%，归母净利润复合增速43%。
• 给予公司“买入”评级。