布局智慧医院数智化安全，聚焦新赛道谋求新发展

核心观点与关键数据

• 智慧医院数智化安全方案：电科网安在中国医院信息网络大会展示了其智慧医院数字化安全方案，包括密码即插即用技术，可在不改变网络架构和应用的情况下，4周内使HIS/LIS/PACS等核心系统达成密评合规制；以及全栈数据安全方案，通过隐私计算、安全云盘等技术实现医疗数据“可用不可见、合规高效流通”，并提供覆盖物联网终端到数据安全全生命周期的全链路安全防护。
• 业务结构变化：2025年公司网络安全业务收入11.76亿元，同比增长26.18%，收入占比达51.86%，首次超过密码业务成为第一大收入来源；密码业务收入10.36亿元，同比下降27.19%，收入占比降至45.67%；数据安全业务收入同比下降50.30%至0.56亿元。
• 战略聚焦与新签合同增长：公司战略从“规模扩张”向“价值创造”重塑，2025年新签合同额同比增长，为未来业绩恢复提供积极信号。公司将继续深耕党政、金融、能源等重点行业，并布局车联网、卫星互联网、低空经济、AI安全等新赛道。

研究结论

• 短期业绩预测：考虑短期受政府端需求影响，适度下调公司2026-2027年EPS预测至0.11/0.17元，2028年EPS预测为0.23元。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司作为行业领头公司的优势地位，预计随着需求回暖订单有望逐渐恢复。
• 风险提示：新兴安全业务推进不及预期、产品研发不及预期、竞争加剧影响。

财务预测

• 营业收入：2025年预计2,268亿元，2026-2028年分别增长17.72%、17.77%、17.82%。
• 净利润：2025年预计57亿元，2026-2028年分别增长58.76%、54.29%、36.25%。
• 关键财务指标：2025年ROIC为0.30%，ROE为1.02%；2026-2028年ROIC分别提升至1.60%、2.41%、3.20%，ROE分别提升至1.59%、2.40%、3.17%。