氧化铝周度报告：海外价格大跌，盘面明显走弱

2024年12月14日 氧化铝周度报告 报告要点： 创元研究 近期国内现货停止上涨、海外FOB价格大幅下跌，带动盘面情绪明显转弱，多头大幅减仓、空头力量增强，本周盘面先大幅回落后超跌反弹，近月合约相对偏强，结构矛盾继续演绎为月差的走阔，加权指数持仓量本周下降2.2万手至40.7万手，12合约即将进入交割，距离换月仅剩半月，当前01合约仍有13.4万手持仓，而仓单仅5.17万吨，虚实比近52，潜在风险依然未解除，需要警惕。 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F03105791 供应端环保及检修扰动持续存在，本周山东某厂计划检修，吕梁地区部分氧化铝厂开始执行秋冬季生产调控，影响阶段性现货发运，另一方面高利润驱使下全国运行产能已到相对高位，近几月产量也出现回升，后续最近投产将寄希望于魏桥二条100万吨及中铝华昇二期；海外方面，美铝位于澳大利亚的Pinjarra氧化铝厂因天然气终端而降负荷一周左右，但力拓产能自三季度的恢复使海外整体供应环比改善，先于国内见拐点，也是海外现货价格近期出现大跌的条件之一；国内需求端增减并存，铝价偏弱导致铝厂负反馈压力加剧，多地铝厂出现提前检修，近期四川地区计划检修范围将进一步扩大至19万吨，增长项目集中在新疆、宁夏、贵州地区，整体需求量下滑尚且有限；本周氧化铝库存继续去化，西北降雪恶化下铝厂仍有补库意愿，但因海外价格大跌导致近期现货观望情绪较浓，成交减少。 根据测算，由于需求负反馈加大及出口窗口关闭，平衡拐点提前至2月左右到来，12-01现货仍然偏强，有收基差驱动，02后续合约将震荡向下，若海外价格继续崩塌打开国内进口窗口，则需要关注国内现货的反馈情况，拐点或进一步提前，仅供参考。 关注点：铝厂减产动态、内外现货价格 目录 目录..............................................................2 1.1盘面：海外现货大跌，盘面情绪转弱.........................................31.2现货：海外现货大跌，国内保持稳定.........................................3 二、原料及成本....................................................4 2.1铝土矿：矿石供紧需增，成交价格飙涨.......................................42.2烧碱：氧化铝厂下调液碱采购价格..........................................62.3矿价抬升成本，利润小幅回落..............................................6 3.1国内：环保及检修扰动继续存在............................................73.2海外：美铝PINJARRA厂意外停产一周.........................................7 四、需求端：增减并存，需求仍然偏高.................................8 五、库存：延续去库走势，拐点预计2月到来...........................9 一、周度行情回顾 1.1盘面：海外现货大跌，盘面情绪转弱 近期国内现货停止上涨、海外FOB价格大幅下跌，带动盘面情绪明显转弱，多头大幅减仓、空头力量增强，本周盘面先大幅回落后超跌反弹，近月合约相对偏强，结构矛盾继续演绎为月差的走阔，加权指数持仓量本周下降2.2万手至40.7万手，12合约即将进入交割，距离换月仅剩半月，当前01合约仍有13.4万手持仓，而仓单仅5.17万吨，虚实比近52，潜在风险依然未解除，需要警惕。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：海外现货大跌，国内保持稳定 近期海外现货价格大幅跳跌，莫桑比克由于内乱导致当地铝厂原料运输受阻，south32出售受限部分氧化铝现货，西澳最新FOB成交价跌至680美元/吨，较月初810美元/吨的价格下降130美元/吨，跌幅超出市场预期， 当前价格测算进口窗口接近开启，导致国内现货市场存较浓的观望心态，近期现货成交减少，三网报价也停止上涨，暂时保持稳定，本周五，山西5824元/吨（较上周-1），河南5761元/吨（较上周不变），山东5728元/吨（较上周+8），广西5754元/吨（较上周+6），贵州5758元/吨（较上周+22），均价涨至5765元/吨（较上周+5），但国内供需依然处于偏紧格局，盘面大幅贴水继续刺激仓单点价成交； 资料来源：创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：矿石供紧需增，成交价格飙涨 国产矿恢复十分有限，而氧化铝需求较高，矿石价格居高不下，进入冬季，矿山生产和运输都进一步受限，污染环保因素仍在继续影响，SMM数据，2024年11月国产矿产量495.88万吨，同比-1.35%，1-11月累计产量5298万吨，同比-13.32%； 海外方面，由于需求高企加GAC矿山受限事件，进口铝土矿成交价格也在大幅飙升，将大幅抬升明年矿石长单价格，近期因雨季的结束，几内亚发运逐渐恢复增长，而GAC仍未有发运数据，保持持续关注；当前SMM几内亚CIF报价已上调至100美元/吨； 2024年10月铝土矿进口量1228.9万吨，环比9月回升73.6万吨，主要因为雨季结束后发运恢复的兑现，但因GAC停矿的原因，进口量并未恢复至8月的正常水平，矿石供应将持续紧张。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.2烧碱：氧化铝厂下调液碱采购价格 本周山东32%液碱现货报价920元/吨，较上一周下降60元/吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3矿价抬升成本，利润小幅回落 本周氧化铝生产完全成本约3332元/吨（+78），现货价格测算全国加权完全利润在2436元/吨（-65.7），利润率73%（-3.8%）。 资料来源：SMM、创元研究 三、供应端 3.1国内：环保及检修扰动继续存在 本周五全国氧化铝运行产能8855万吨（-10），开工率84.3%，本周山西吕梁落地秋冬减排政策，涉及四家氧化铝厂出现不同规模的焙烧炉减停，日产影响2000吨左右，此外山东某厂执行15天的焙烧炉检修，日产影响2700吨左右，此外广西地区前期检修产能恢复；在新产能投放之前，预计国内氧化铝供应仍然偏紧。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ALD、创元研究 3.2海外：美铝Pinjarra厂意外停产一周 据海外媒体消息，12月10日上午美铝位于澳大利亚的Pinjarra氧化铝厂的天然气供应意外中断，导致该厂断电和大量碱液泄漏。预计需要7-10天恢复满负荷生产，Pinjarra是美铝最大的氧化铝精炼厂，年产能470万吨； 根据IAI数据，2024年10月海外氧化铝产量487万吨，同比+3.66%，1-10月累计产量4695万吨，同比+2.44%。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：IAI、创元研究 四、需求端：增减并存，需求仍然偏高 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、库存：延续去库走势，拐点预计2月到来 根据钢联数据，本周全口径氧化铝库存量374万吨，较前一周下滑0.8万吨，库存继续向下，其中铝厂库存量266.8万吨，较前一周下滑1.1万吨，库存天数下降至11.6天，由于铝厂减产扩大及出口窗口的关闭，预计供需拐点将提前至2月到来，1月偏紧现实或将延续； 除此以外，进入冬季后，降雪天气对运输的影响在恶化，西北铝厂潜在补库需求仍然存在，近期盘面贴水带动点价成交增多，当前交割库仅剩5.17万吨仓单，01合约虚实比较高。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析原油等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依