盘面与现货
- 近期国内现货停止上涨，海外FOB价格大幅下跌，导致盘面情绪转弱，多头减仓，空头增强。
- 盘面先大幅回调后超跌反弹，近月合约相对偏强，月差走阔。
- 加权指数持仓量下降2.2万手至40.7万手，12合约即将进入交割，01合约仍有13.4万手持仓，仓单仅5.17万吨，虚实比近52，潜在风险未解除。
现货市场
- 海外现货价格大幅下跌，莫桑比克内乱导致运输受阻，西澳最新FOB成交价跌至680美元/吨，跌幅超预期。
- 国内现货市场观望情绪较浓，成交减少，三网报价停止上涨，保持稳定。
- 国内供需仍偏紧，盘面大幅贴水刺激仓单点价成交。
原料及成本
- 国产矿恢复有限，氧化铝需求较高，矿石价格居高不下，11月产量同比-1.35%，1-11月累计产量同比-13.32%。
- 海外进口铝土矿成交价格大幅飙升，几内亚CIF报价上调至100美元/吨。
- 10月铝土矿进口量环比回升73.6万吨至1228.9万吨，但未恢复至8月水平。
- 氧化铝生产完全成本约3332元/吨，加权完全利润在2436元/吨，利润率73%。
供应端
- 国内氧化铝运行产能8855万吨，开工率84.3%。
- 山西吕梁四家氧化铝厂减停，日产影响2000吨；山东某厂检修，日产影响2700吨。
- 新产能投放前，国内氧化铝供应仍偏紧。
- 海外美铝Pinjarra厂意外停产一周，年产能470万吨。
- 10月海外氧化铝产量同比+3.66%，1-10月累计产量同比+2.44%。
需求端
- 铝价偏弱导致铝厂负反馈压力加剧，多地铝厂提前检修。
- 四川地区计划检修范围扩大至19万吨，新疆、宁夏、贵州地区项目集中。
- 整体需求量下滑有限。
库存
- 本周全口径氧化铝库存量374万吨，较前一周下滑0.8万吨，库存继续向下。
- 铝厂库存量266.8万吨，较前一周下滑1.1万吨，库存天数下降至11.6天。
- 冬季降雪影响运输，西北铝厂潜在补库需求存在。
- 盘面贴水带动点价成交增多，交割库仓单仅5.17万吨，01合约虚实比较高。
研究结论
- 预计供需拐点将提前至2月到来，1月偏紧现实或将延续。
- 12-01现货仍然偏强，有收基差驱动，02后续合约将震荡向下。
- 若海外价格继续崩塌打开国内进口窗口，拐点或进一步提前。
- 关注点：铝厂减产动态、内外现货价格。
