一、行情回顾
2024年沪铝价格呈现两轮大幅波动，全年最低点约18600元/吨，最高点约22000元/吨。行情分为四个阶段：年初小幅震荡后受美联储降息影响上涨至年内高点22040元/吨；6月至8月初随有色金属整体下跌至18730元/吨；8月至11月初受几内亚铝土矿出口不确定性影响，氧化铝价格暴涨带动铝价上涨至21820元/吨；11月初至今，受交易所监管及几内亚供应问题炒作结束影响，加之中国取消铝出口退税，铝价持续下滑破20000元关口。伦铝走势与沪铝基本一致，但取消铝出口退税后伦铝表现强于沪铝。
二、国内宏观基本面
- 货币政策与物价水平：2024年中国货币政策稳健，M2增速维持在6.2%-7.5%合理区间，CPI稳定增长，11月同比上升0.2%。经济复苏传导不畅，消费尚未完全恢复，预计2025年将重点刺激消费。
- 制造业PMI：2024年国内制造业PMI总体在50临界点附近波动，四季度重现反弹，经济展现韧性。展望2025年，外贸出口面临挑战，投资增长空间有限，消费券政策或继续提振消费。
- 固定资产投资：2024年1-11月国内固定资产投资同比增长3.3%，但民间固定资产投资同比下降0.4%，市场信心不足，经济复苏脆弱。
三、重点相关产业分析
- 房地产行业：2024年9-10月政策支持下房地产销售面积好转，但新开工面积和开发投资走弱。预计2025年楼市在政策呵护下逐步企稳。
- 汽车行业：2024年1-11月国内汽车总产量同比上升4.2%，新能源汽车产量同比上升37.5%，成为有色金属下游消费主要动力。未来汽车行业将决定铝供需关系。
四、供需状况分析
- 全球铝供需：2024年全球铝产量同比上升1.3%，供需小幅缺口。国内产量同比上升1.67%。
- 铝进出口：2024年铝进口保持高位但同比下降，11月出口量大幅上升36.85%受出口退税取消影响。预计2025年出口量将大幅下降，每月供给压力约30万吨。
- 原材料价格：动力煤价格稳中有降，烧碱和铝土矿价格三四季度大幅上涨，预计难以持续。
- 库存情况：电解铝库存较年初小幅上升，氧化铝库存低位。
五、供需前景与结论
2024年铝价两轮上涨后仍处于相对高位，但基本面不乐观。供给方面，几内亚铝土矿供应问题或解决，铝产量持续上升；需求方面，海外电动汽车增速可能放缓，国内消费刺激有限，出口退税取消将导致每月约30万吨的净出口量下降。技术上看沪铝破位下行，伦铝区间震荡。预计2025年铝价可能继续走弱，年初即可出现趋势性下行行情。
