沪铝2024年报：乐观因素短线刺激，中期震荡可能延续

沪铝2024年报 乐观因素短线刺激，中期震荡可能延续 弘业期货研究院 金属研究小组 张天骜 有色金属分析师爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士从业资格证：F3002734期货投资分析：TZ007682电话：025-52278917邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn 目录 沪铝2024年报....................................................................................................................................1乐观因素短线刺激，中期震荡可能延续..................................................................................1一、行情回顾....................................................................................................................................4二、国内宏观基本面........................................................................................................................51.2023年中国货币政策和物价水平基本稳定...............................................................................52.中国2023年制造业总体稳定......................................................................................................53.固定资产投资反应出当前经济下行压力仍然较大....................................................................6三、重点相关产业分析....................................................................................................................71.房 地 产 行 业从 底 部 反 弹 ， 可 能 进 入 相 对 稳 定 阶 段..................................................72.汽 车 行 业逐 步 成 为 国 民 经 济 支 柱 ， 新 能 源 车 增 速 较 高........................................7四、供需状况分析............................................................................................................................81.国 内 铝 产 量小 幅 上 升........................................................................................................82.价 格 倒 挂 导 致 铝 材 进 口 大 幅 上 升................................................................................93.原 材 料 价 格 一 季 度 大 幅 下 降 后 保 持 稳 定...................................................................94.低 库 存 对 铝 价 存 在 一 定 支 撑.......................................................................................10五、乐观因素短线刺激，中期震荡可能延续..............................................................................10 一、行情回顾 2023年 沪 铝 价 格 基 本 保 持 稳 定 ， 全 年 多 数 时 间 在18000-19000的 区间 震 荡行 情 之 中，极 端 行情 时 突 破 至19500或17500的 极 值，但 持 续时 间都 非 常短 暂。受 到 地缘 政 治 影 响，部 分 时间 全 球 能 源 价格 大 幅 飙 升，对 海外 铝 价 形 成 较 大 影 响 。 一 季 度 伦 铝 大 涨 ， 最 高 达 到2679美 元 的 最 高 点 ，而 沪 铝走 势 则 波 动 较小。同 时 美联 储 大 幅 加 息对 市 场 情 绪 影响 较 大，二 季度 铝 价 大 幅 回 落 至 年 初 水 平 ，5月 创 出 低 点17455。 下 半 年 铝 价 整 体 维 持区 间 震荡 走 势，下 方17500-18000存 在 较强 成 本 支 撑，上 方19000-19500存 在 较强 压 力，而 供 需情 况 大 致 平 衡，且 铝 价处 于 相 对 较 高水 平，冶 炼 利润 较 高， 上 行 空 间 也较 为 有 限 。 伦 铝 走势 明 显 弱 于 沪铝，年 内 多数 时 间 段 中 不断 走 弱，目 前 处于2200美 元 附近 区 间 震 荡 行情 中 。 技 术 上看 ， 目 前 伦 沪铝 均 处 于 区 间震 荡 行 情 中 。目 前 库 存 仍 在低 位 ，市 场 情绪 小 幅 偏 强。但 考 虑到 全 国 大 雪 导致 行 业 逐 步 进入 传 统 淡 季，国 内需 求 可能 转 弱，同 时 海外 需 求 持 续 低迷，当 前 区间 震 荡 行 情 可能 延 续，旺 季 仍 需 等 到 开 春 后 。2023年 铝 成 本 大 幅 下 降 ， 冶 炼 利 润 较 高 ， 考 虑 到 国内 保 交楼 的 政 策 延 续性 存 在 不 确 定性，以 及 欧美 经 济 衰 退 影响，预 计2024年 全 年铝 价 可 能 继 续保 持 区 间 震 荡走 势 。 二、国内宏观基本面 1.2023年中国货币政策和物价水平基本稳定 相 对 于美 国 和 欧 洲 经历 的 历 史 性 通胀 和 史 上 最 快加 息 而 言 ，2023年国 内 货币 政 策 和 物 价水 平 都 相 对 稳定 。 国 内 资 金面 整 体 保 持 稳定 ，M2增速 年 内较 为 稳 定 ， 四季 度CPI落 入 同比 下 降 区 间 ，但 仍 在 合 理 位置 运 行。 2023年 国 内经 济 面 临 压 力， 但 在 美 联 储持 续 加 息 和 国内 逆 周 期 调 节之 下，年 内 货币 政 策 总 体 保持 稳 定。M2增 速 从22年 的 高位 明 显 回 落。物价 方 面，受 到 猪肉 价 格 持 续 下行 的 影 响，国 内CPI数 据 历史 性 的 落 入 同比下 降 的局 面 ， 而PPI数 据 同比 降 幅 较 大 。说 明2023年 国 内经 济 复 苏 从 货币 政 策到 实 体 经 济 的传 导，从 上 游生 产 到 下 游 消费 的 传 导 都 不太 顺 畅。目前 上 游生 产 采 购 有 所收 缩，下 游 消费 能 力 也 不 及预 期，国 内 经济 仍 然 面 临一 定 压力 ，2024年 需 要更 加 精 准 有 力的 政 策 ， 切 实解 决 问 题 。 预计2024年 一 季度，国 内 经济 形 势 基 本 保持 稳 定。二 季 度美 联 储 开 始 降息 之 后，全球 经 济可 能 逐 步 复 苏， 带 动 国 内 经济 同 步 好 转 。 2.中国2023年制造业总体稳定 2023年国内制造业PMI经历了一季度的高增长到下半年的整体稳定的变化过程。23年春节后，国内经济迎来一波大爆发，一季度表现强势。二季度到三季度，国内房地产行业面临危机、汽车行业增速放缓，导致制造业PMI落入收缩区间。 三到四季度，国内制造业数据温和反弹，再度回到50的临界点附近。展望来年，国内制造业可能在政策持续推出的刺激下，继续温和复苏，2024年有望保持相对稳定发展。 2020年 国 内经 济 复 苏 后，至2021年2月 国 内固 定 资 产 投 资增 速 见 顶后 持 续回 落 ，2022年 ， 国内 固 定 资 产 投资 数 据 走 势 仍然 不 佳 。2023年 ，国 内 固定 资 产 投 资 增速 继 续 回 落，下 半 年历 史 性 的 跌 至同 比 下 降 区 间。另外 需 要注 意 的 是，相 对 较为 敏 感 的 民 间固 定 资 产 投 资数 据 降 幅 明 显快 于 整体 ， 表明 当 前 国 内 市场 投 资 热 情 不足 ， 未 来 经 济增 长 面 临 较 大挑 战 。 三、重点相关产业分析 1.房地 产行 业从底 部反 弹，可 能进 入相对 稳定阶 段 2022年国内房地产行业形势不佳，年内国内房地产相关数据全线走弱。2023年国内房地产相关政策不断放松，1-2月房地产数据降幅放缓，3-7月房地产相关数据再度走弱。8-11月在国内集中出台房地产政策之下，房地产相关数据有所好转。1-11月国内房地产新开工面积同比降幅缩窄至-21.2%，房地产销售面积降幅扩大至-8%，房地产开发投资降幅扩大至-9.4%。12月国内房地产数据可能进一步趋稳，预计中期国内房地产行业可能缓慢企稳，对有色金属需求基本稳定，或小幅下降。 2.汽车 行业逐步 成为 国民经 济支 柱，新 能源车 增速 较高 2023年一季度部分地区大幅降价情况明显影响了全国汽车产销量。二季度在2022年低基数的支持下，国内汽车行业数据同比走强。1-5月国内汽车产量同步明显上升。6-7月汽车增长数据回落，8-10月国内汽车产量再度上升。11月国内汽车产量再创新高，1-11月国内汽车产量同比增长扩大至6.8%，新能源汽车同比增长27.7%。在新能源汽车支持政策持续的情况下，预计2023-24年国内汽车产量可能保持增长态势，汽车行业景气度较高。 四、供需状况分析 1.国内 铝产 量小幅 上升 2022年，国际能源价格波动较大，而国内能源价格和供应都相对稳定，国内铝产能恢复。2023年全球能源危机逐步缓解，国内煤炭供给逐步稳定，国内铝产量同比小幅上升，1-11月国内电解铝产量同比上升3.9%，氧化铝产量同比上升1.1%。 2.价格 倒挂 导致铝 材进 口大幅 上升 2020年-22年国内铝进出口持续旺盛，尤其是21年至22年中段，国内铝进出口均出现了逐月上升的格局。2023年由于人民币汇率持续走弱和国内铝需求较好的因素，导致沪铝价格长期明显强于伦铝。因此，下半年国内铝相关产品进口大幅上升，而出口基本保持稳定。 3.原材 料价 格一季 度大 幅下降 后保持 稳定 相对于2022年全球能源危机影响下的大幅上涨，2023年国内煤炭价格和电价大幅回落。在电力供应没有明显波动的情况下，铝原材料成本未一季度大幅下降，后续国内铝原材料成本逐步稳定。 4.低库 存对 铝价存 在一 定支撑 2023年春节前后国内经济复苏不及预期，一季度沪铝库存一度大涨，下半年汽车行业持续走强，带动铝下游消费，沪铝库存回落至低点。而LME铝库存总体保持稳定，低库