总体观点：2025年铝供需情况不乐观，沪铝中期可能偏弱。
供给方面：
- 几内亚铝土矿供应问题并非不可抗力，预计原材料铝土矿价格难以维持在高位。
- 国内光伏产业扩张和电力市场化改革导致电力价格长期上涨动力不足。
- 预计2025年全球铝产量延续上升态势，供应充裕。
需求方面：
- 特朗普计划退出巴黎气候协定，取消美国对电动车和新能源电池行业的补贴，海外电动汽车增速可能放缓。
- 国内电动汽车产销已接近市场50%，增长空间有限。
- 2025年国内消费刺激政策可能小幅拉动汽车产销量，基建领域需求略微上升，房地产开发需求继续下降。
- 12月1日起出口退税取消，可能导致国内铝每月净出口量下降15-30万吨，对国内铝现货市场造成冲击。
宏观经济及基本面情况：
- 全球宏观数据偏弱，经济复苏仍待时机，贸易保护主义可能继续抬头。
- 美国新政策偏向“小政府”，减少政府财政支出，更多发挥市场经济作用。
- 欧洲经济停滞，制造业和服务业数据表现不理想。
- 中国加大逆周期调节力度，美联储可能放缓降息节奏，欧洲央行、日本央行等可能推迟货币政策决定。
- 2024年国内经济面临压力，但货币政策总体保持稳定，CPI同比下降，PPI降幅较大。
- 2024年一季度国内经济保持稳定，二季度美联储降息后全球经济可能逐步复苏。
- 2024年外贸出口面临挑战，投资增长空间有限，消费可能成为未来中国最重要的经济支撑。
国内电解铝和氧化铝供给及下游需求：
- 2024年国内煤炭价格走势偏弱，全球能源供应充裕，上半年全球铝产量同比增长较大，下半年受几内亚铝土矿出口问题影响有所下滑。
- 2024年1-9月，全球铝产量同比上升2.43%，中国铝产量同比上升3.06%，供需小幅过剩。
- 2024年9-12月房地产销售面积持续好转，但新开工面积和开发投资完成额再度走弱。
- 国内汽车行业1-12月总产量同比上升4.8%，新能源汽车产量同比上升38.7%，创年内高点。
- 2020年至今国内铝进出口持续旺盛，2024年国内铝进口量保持高位，但铝出口退税取消导致出口大幅下降。
- 2024年电解铝库存年初大幅上升，二季度开始下降，四季度逐步稳定，目前仍较年初库存小幅上升。
- 氧化铝库存保持在低位，近期小幅回升，仍然偏低。
市场分析与价格情况：
- 近期国内铝价低位反弹，短期走势小幅偏强，内盘走势弱于外盘。
- 铝价中期仍然处于高位，短线市场情绪偏向中性，现货保持贴水。
- 沪铝2412-2506合约价格未表现出明显的正向或反向市场，表明市场中期偏向中性。
技术分析：
- 当前铝价高位，中期走势并不乐观。
- 伦铝处于区间震荡行情中，沪铝在12月底和1月初一度破位下行，但受欧盟禁止进口俄铝消息影响再度拉升反弹。
- 后期如果铝价继续下行，将跌破近一年半的上升趋势，对市场信心造成较大打击。
研究结论：
考虑到铝供需基本面并不乐观，当前沪铝走势不宜过于乐观。
