苹果年报：入库减少，价格下有支撑

苹果年报 产业服务总部 入库减少，价格下有支撑 公司资质 ◆报告要点 长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1号 2023-24年度，苹果由于入库量较大，且消费萎缩，价格出现大幅下跌，特别是后期由于质量下滑导致尾果不计成本抛售。2024-25年度，苹果产量略增，但是入库量较上一年度减少100万吨左右，后期库存压力明显减少；消费端，也存在宏观经济政策刺激后转好的机会。预计2024-25年度，苹果价格相比2023-24年度有所好转，价格有一定支撑。 研究员 洪润霞咨询电话：027-65777176从业编号：F0260331投资咨询编号：Z0017099黄尚海咨询电话：027-65777089从业编号：F0270997投资咨询编号：Z0002826 风险点：苹果市场消费情况；宏观消费政策变化；天气因素； 联系人钟舟咨询电话：027-65777091从业编号：F3059360顾振翔咨询电话：027-65777090从业编号：F3033495 2023-24年度，苹果由于入库量较大，且消费萎缩，价格出现大幅下跌，特别是后期由于质量下滑导致尾果不计成本抛售。2024-25年度，苹果产量略增，但是入库量较上一年度减少100万吨左右，后期库存压力明显减少；消费端，也存在宏观经济政策刺激后转好的机会。预计2024-25年度，苹果价格相比2023-24年度有所好转，价格有一定支撑。 一、2024年苹果市场行情回顾 2024年，苹果期价上半年呈现一路下行的走势，在新季上市时，出现一定程度的反弹： 第一阶段：1-3月上旬，价格反弹 2023-2024果季，由于初期市场库存不足，导致新果下树时节，价格偏高。后来随着大量新果下树，市场逐步冷静，贸易商收购趋于谨慎，价格逐步震荡下行。苹果期货主力价格也由8700元附近下滑至8100元附近。春节期间，受需求带动影响，苹果市场出货较好，据上海钢联统计的出库量看，创近年高点。受此影响，苹果期货在春节前后，出现了一次快速的反弹，由8100元反弹至8700元。 第二阶段：3月中旬-6月下旬，价格大幅下行 3月中旬至6月下旬，由于消费萎靡，特别是整体水果产量大幅上涨后，被替代品挤占导致消费不佳；替代品价格下降也会抑制苹果价格。去年苹果品质较差，部分优质果还是存在优果优价的情况，但对于 大部分品质差的苹果，存在卖果难的问题；在4、5月份，果农为了尽快将手中苹果出库，降价抛售意愿较大，导致价格出现快速下跌。这一阶段，苹果期货价格由8700元下跌至6500元，跌幅非常大。 第三阶段：7月上旬-10月上旬，价格震荡运行 这一期间，苹果处于新旧季交替的时间段，由于情前期苹果价格下跌幅度较大，市场继续下行的力度明显减弱，但对新季苹果的质量看好，以及新季苹果交割标准变化，市场并无上涨的动力，价格以震荡为主，等待新果上市。 第四阶段：10月中旬-年底，价格反弹 国庆后，红富士大量上市。今年苹果产量略有增长，但是山东苹果质量堪忧，同时入库量低，优质果价格坚挺，导致苹果价格出现反弹。 二、宏观因素分析 1、GDP增速下滑，2025年预期增速保持稳定 2024年中国经济总体呈V型走势：一季度开门红，二季度以来经济增速放缓，924一揽子金融新政和926政治局会议之后，市场预期和信心明显提振，增量政策逐步落地生效，四季度经济显著回升。前三季度GDP同比分别为5.3%、4.7%和4.6%，四季度或回升至5%左右，预计全年增速为4.9%，基本实现“5%左右”的预期目标。 从需求看，2025年的消费和基建投资将回升、房地产投资降幅收窄，但出口和制造业投资回落。消费需求可能在房地产和资本市场逐步稳定的基础上而部分释放；房地产市场逐步止跌回稳，对房地产投资也是正向贡献。出口在特朗普加征关税的作用下大概率回落。2024年制造业投资基数较高，当然在设备更新和高端化、智能化、绿色化的支持下，2025年投资增速将略有所回落而非大幅下滑。 在中央各项政策发力的大环境下，预期2025年整体经济增速有望保持稳定，大体实现经济增速5%左右的目标。 资料来源：国家统计局、IFIND、长江期货 2、居民消费低迷 人民对美好生活的向往，决定了我国居民消费仍有巨大的提升空间。然而当前居民消费总体仍较低迷，主要受制于预算约束。 一是居民当期收入增速放缓，直接制约其消费能力。2024年前三季度居民人均可支配收入和人均消费支出累计同比分别为5.2%和5.6%，显著低于2019年同期的8.8%和8.3%。尤其是，作为消费增长后备军的高校毕业生，面临较为突出的就业难问题，2024年10月16-24岁青年失业率仍高达17.1%。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 二是居民收入和就业预期不稳，预防性储蓄动机较强，消费意愿不足。2024年前三季度居民平均消费倾向（人均消费支出/人均可支配收入）为66.7%，仍未恢复至2019年同期的67.6%。央行城镇储户问卷调查显示，未来就业预期和未来收入信心指数在2022年底疫情防控平稳转段后短暂走强，随后持 续走弱，2024年二季度降至历史低位。预期转弱也导致此前股价和房价持续低迷，进一步通过财富效应压低居民消费意愿。 3、社零数据缓慢回暖 11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，弱于市场预期（5.3%），亦低于10月增速（4.8%）；但两年平均增速（6.5%）为近6个月最高。同比增速回落，一方面是因为2023年同期基数（10.1%）较高，另一方面今年“双十一”大促提前部分透支了11月销售热度。尽管11月回落，但增速仍然快于三季度平均增速，而且合并10-11月增速看，仍然保持较快增长，消费回升的势头并没有改变。从环比（0.16%）看，较10月（0.34%）有所回落。 服务零售保持较快增长。在促进服务消费政策作用下，居民服务消费需求持续释放，支撑服务零售较快增长。一是居民餐饮消费增长加快，11月全国餐饮收入同比增长4%，比10月加快0.8个百分点，尤其是在2023年同期基数抬升的基础上取得。二是服务零售额增长继续快于商品零售额。1-11月服务零售额同比增长6.4%，快于商品零售额3.2个百分点。其中，交通出行类、通讯信息类服务零售额继续保持两位数增长。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 4、CPI数据显示消费不振 11月CPI环比增速-0.6%，同比增长0.2%，核心CPI同比增长0.3%，服务价格同比增长0.4%，消费品价格同比持平。从环比看，11月食品价格下降2.7%，降幅超近十年同期平均水平2.5个百分点，较 10月增速下行1.5个百分点，非食品价格由上月持平转为下降0.1%；从同比看，食品价格上涨1.0%，涨幅比上月回落1.9个百分点，非食品价格由上月下降0.3%转为持平。 水果价格方面，2024年水果价格走势整体比较平稳，价格水平和2023年基本持平。相比其他商品消费而言，水果价格的刚性比较明显，主要是因为水果价格中物流等方面的成本占比较重。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 从宏观层面的数据看，2024年整体经济数据不好，居民消费信心和消费能力下滑，对水果消费产生负面影响。但我们对2025年消费有一定乐观预期：一是居民和企业资产负债表好转，股票和房地产市场回暖，微观主体的消费能力和意愿增强，带动社零消费量增价稳；二是国家刺激消费政策继续发力，提振居民消费需求。 三、苹果供需分析 1、整体水果产量大幅增长 在种植收益高企刺激下，我国水果产量连年增长，供应大幅增加，满足了广大群众的消费需求，也使得水果供应存在激烈的竞争。从生产规模变化趋势来看，2013年至2022年，中国果园面积增长了2949.3万亩、增幅约为17.8%，年均复合增长率约为1.84%；瓜果播种面积下降了68.22万亩、降幅约为2.09%。中国水果产量增长了8548.14万吨、增幅约为37.58%，年均复合增长率约为3.61%；其中，园林水果产量增长了8138.92万吨，对全国水果产量增长的贡献率达95.21%，瓜果产量增长了409.22 万吨。2023年，全国生产水果32744.28万吨，同比增长4.63%。 在所有的水果中，柑橘类水果是增长最快的水果。据国家统计局数据，最近10年，柑橘类水果产量由2013年的3196万吨增长至2023年的6433万吨。柑橘上市时间和苹果上市时间重合，成为对苹果消费挤占最大的水果品种。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 2、苹果种植收益波动较大 农民种植苹果的投入比较固定，苹果种植的成本包括地租、种植物资（苗木、肥料、农药等）、人工成本和水电费等，其中人工成本比较高，而且连年增长。收益主要来自果实销售，不同品种的苹果在市场上的价格差异较大。 农民种植苹果的收益波动比较大，主要有两方面原因：一方面，苹果收购价格波动明显。2020年和2023年的苹果收购价格较高，果农收益较高，但2019年的苹果收购价格跌至谷底，果农收益明显下降。一方面，苹果产量的变化也会引起果农收入的大幅波动。2018、2022全国苹果大减产，虽然苹果价格较好，果农的收入也会下降。整体看，价格的变化导致的农民收益波动影响更大，但是天灾对单个农户的影响大。 正是由于农民受益波动比较大，国家正大力推行苹果“保险+期货”项目，利用衍生品帮助农民进行风险管理。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 3、本年度苹果略增产 关于苹果总产量，不同的机构有不同的数据。根据国家苹果产业技术体系数据统计，2023年全国苹果种植面积约为2901万亩，比2022年减少3.30%。西南冷凉高地及新疆等特色产区种植面积持续增长，黄土高原与环渤海湾两大优势产区种植面积稳中有降，产业布局进一步优化。产量方面，国家统计局数据显示，2023年度全国苹果总产量为4960.17万吨，同比增长4.27%。生产成本方面，2023年全国单位面积苹果生产总成本平均为5451.3元/亩，同比上升4.62%。 根据上海钢联数据，今年总产量略有增长，统计为3650万吨，去年为3617万吨。种植面积比较稳定。从替代品看，近年国内水果产量连年增长，苹果的替代品逐年递增，或抑制苹果消费。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 4、苹果入库量同比减少 今年总产量略有增长，但是入库量比去年少100万吨，和2022、2021年差不多。但是今年消费并没有好转，可能一些低等级苹果提前进入深加工市场。截至2024年12月4日，全国主产区苹果冷库库存量为842.68万吨，去年同期952.73万吨，减少110.05万吨，前年同期828.83万吨，增加13.85万吨；出库方面，本年度最新出库量为累计12.09万吨，去年同期4.21万吨，前年同期为5.02万吨。因为初期存在入库和出库的重叠，代表性意义有限。 从价格看，目前位置相比2023、2022年度的价格差不多，近期下跌后，价格有所回落。后期2023年、2022年价格在5月都有翘尾行情，特别是2023年比较明显。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 四、行情展望 核心逻辑：今年苹果虽然产量有小增长，但是质量下降，导致入库量明显小于去年，导致后期市场压力较2024年上半年小；不过需求端也无明显的亮点，水果供应的增长，替代品的压力会施压苹果。宏观面，明年消费需求有望企稳，略有恢复，但实体经济复苏比较缓慢，同时供应增量，难以推动价格的上涨。整体而言，2025年度，受入库减少支撑，苹果价格或以震荡运行为主，下年度需要关注天气和生长情况。 时间节奏：春节前，消费支撑，预计价格以震荡为主。节后，关注苹果生长的天气情况，以及库存苹果去化的节奏；如果苹果去化比较顺利，价格有上涨