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国证视点
- 美联储宣布降息25基点，但2025年降息预期从4次下调至2次，市场恐慌性抛售，美股大跌（道琼斯跌2.59%，标普500跌2.95%，纳斯达克跌3.56%）。
- 港股昨日反弹，恒生指数涨0.83%，国企指数涨1.06%，恒生科技指数涨1.82%，但总成交额下跌至1,075.41亿元，卖空金额占比14.204%。北向资金净流入20.70亿元，南向资金净流入1631.99亿元。
- A股震荡收涨，财政部发布通知要求优化行政事业性国有资产管理，推动资产共享共用。
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公司点评：拼多多（PDD.O）
- Q3业绩：总营收同比增长44%至993.5亿元，略低于预期；在线营销服务收入增长24%至493.5亿元，交易服务收入增长72%至500.0亿元；净利润同比增长61%（249.8亿元/274.6亿元Non-GAAP）。
- 战略调整：加大高质量发展力度，推出100亿元费用减免计划，升级供应链支持，但收入增长放缓，利润率下降。
- 投资建议：目标价132.0美元/ADR（对应2024/2025年10.5x/8.6x市盈率），维持“买入”评级，但需警惕竞争加剧、政策变化等风险。
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板块表现
- 央企市值管理政策利好基建、电信、电力板块（中交建涨4.28%）；汽车板块上涨（华晨中国涨6.29%）；医药外包和生物医药股活跃（维亚生物涨5.81%）；奢侈品、零售、家电等板块亦上行。
