国金晨讯

国金晨讯-20241218 白晓琦（执业S11305240800063）baixiaoqi＠gjzq.com.cn 持续推荐电力设备板块三条具有结构性机会的投资主线；机器人：龙头公司加速入局，产业robo+趋势加速 持续推荐 【电新首席分析师姚遥】持续推荐电力设备板块三条具有结构性机会的投资主线 行业研究 【汽车首席分析师陈传红】机器人行业月报：龙头公司加速入局，产业robo+趋势加速【金工首席分析师高智威】“数”看期货：近一周卖方策略一致观点【金工首席分析师高智威】基金量化观察：首批85只权益类指数基金纳入个人养老金基金名录 公司研究 【电子首席分析师樊志远】天岳先进深度研究：国内领先的碳化硅衬底龙头【医药首席分析师袁维】三诺生物：新一代CGM国内获批，产品升级迭代加速 2025年度投资策略 【机械首席分析师满在朋】人形机器人2025年度策略：0-1放量在即，华为加码助力国产链崛起【电子首席分析师樊志远】电子2025年度策略：看好苹果链、AI驱动及自主可控产业链【计算机首席分析师孟灿】计算机2025年度策略：科技自立自强，看好国产替代、AI落地【汽车首席分析师陈传红】Robo+2025年投资策略：高阶智驾渗透率爆发，机器人迎0-1突破【汽车首席分析师陈传红】新能源汽车2025年度策略：周期触底反转，龙头公司和技术变革将是主基调【电新首席分析师姚遥】风电2025年策略：需求高增明确，看好整机、两海、大兆瓦三条弹性主线【非银首席分析师舒思勤】保险2025年度策略报告：拥抱产品转型，重塑行业发展逻辑【副所长&可选消费首席分析师赵中平】可选消费年度策略：内需草木又逢春，出海扬帆刚启航【策略首席分析师张弛】2025A股投资策略报告：沧海行舟 【金属材料首席分析师李超】基本金属2025年度策略：供改红利兑现，铝业长牛可期【金属材料分析师王钦扬】战略金属2025年度策略:价格价值双牛市，百般红紫斗芳菲【电新首席分析师姚遥】储能行业2025年度策略：百舸争流千帆竞，唯有龙头破浪前【电新首席分析师姚遥】光伏2025年度策略：底部夯实、右侧渐进，技术迭代破局正当时【基础化工首席分析师陈屹】基础化工行业2025年度策略：新周期、新格局、新机遇——成长为先，周期接力【化妆品首席分析师罗晓婷】美护行业2025年度策略：品牌强化，把握产品生命周期，情绪消费引领市场【医药首席分析师袁维】医药行业2025年度策略：2025轻装上阵，反转源于三大机会【交运首席分析师郑树明】交运2025年度策略：政策预期向好，布局航空及物流板块【传媒互联网分析师许孟婕/马晓婷】传媒互联网2025年度策略：把握α机会，顺势而为【公用事业分析师张君昊】公用环保行业2025年度策略：电源侧投资开花结果，与成长风格共振【金工首席分析师高智威】金融工程2025年度策略：LLM破局Alpha困境，拥抱Beta大时代【军工首席分析师杨晨】军工行业2025年度策略：承前启后关键年份，景气加速可期【电新首席分析师姚遥】电网设备行业2025年策略：把握出海、特高压、配用电三条主线【电新首席分析师姚遥】氢能行业2025年度策略：奇点将至，绿氢及商用车迎翻倍放量【食品饮料/农林牧渔首席分析师刘宸倩】食品饮料行业2025年度报告：政策催化预期改善，重视底部配置机会【食品饮料/农林牧渔首席分析师刘宸倩】农林牧渔行业2025年度策略：养殖景气度延续，关注后周期改善【家电首席分析师王刚】家电行业2025年度策略：精选优质出口龙头，把握内销政策催化【社服分析师叶思嘉】社服2025年度策略：把握困境反转弹性+优质龙头持续性【纺服分析师杨欣】纺织品和服装行业2025年度策略：写在分歧时，再谈纺服投资价值【房地产首席分析师池天惠】房地产行业2025年度策略：穿越漫漫长夜，迎接黎明破晓【机械首席分析师满在朋】机械行业2025年度策略：首推自主可控，关注顺周期及出海【通信首席分析师张真桢】通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇 指数跟踪 截至收盘日（2024/12/17），上证指数下跌0.73%，深证指数下跌0.35%，北证50下跌3.22%，科创50下跌0.82%，创业板指下跌0.02%，中小综指下跌1.56%，恒生指数下跌0.48%；沪深两市成交额15104亿元。 板块表现 分板块，12月17日，申万31个一级行业中，食品饮料（0.27%）涨幅居前；商贸零售（-5.36%）、社会服务（-4.74%）、纺织服饰（-4.20%）、综合（-4.05%）、传媒（-3.99%）跌幅居前。 来源：Choice，国金证券研究所 【电新首席分析师姚遥】持续推荐电力设备板块三条具有结构性机会的投资主线 核心观点：1）电力设备出海。我国电力设备（智能电表、变压器、组合电器等）出口景气度上行趋势明显，海外供需错配严重，部分电气设备处于大规模替换阶段，前期积极出海的龙头有望迎来一轮估值重塑。后续催化：海外重点地区电网投资规划和落地方案、海关总署出口数据超预期、个股海外订单/出货/业绩超预期。2）特高压线路&主网。新型电力系统建设大背景下，风光大基地的外送需求强烈，国网最为紧迫的第一要事是完成远距离新能源消纳，因此特高压为后续电网很长一段时间投资的主要方向。3）配用电环节。顶层政策出台、网省招标超预期、个股中标突破/份额提升。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 【汽车首席分析师陈传红】机器人行业月报：龙头公司加速入局，产业robo+趋势加速 核心观点：量是人形机器人赛道的核心矛盾，中国供应链+海外发达国家需求（高人力成本替代）/国内特种需求是兑现最快的方向。25年是人形机器人商业化元年，27年是人形机器人一般场景大规模商业化元年。持续看好特斯拉、华为等人形机器人供应链，产业链看，我们以高asp+高壁垒为核心选股要素，持续看好灵巧手、关节、丝杠、丝杠设备、减速器等环节。推荐三花智控、拓普集团，关注贝斯特等。 风险提示：技术进展不及预期；下游需求不及预期；竞争加剧的风险。 【金工首席分析师高智威】“数”看期货：近一周卖方策略一致观点 核心观点：市场预期方面，在分红影响趋弱和期指交易规则无变化的情况下，基差变化与投资者交易情绪的相关度较高。上周二受流动性改善预期影响，四大期指的成交和持仓量上升显著。IH当季和下季合约持续升水，大小盘期指走势分化反映投资者交易分歧，仍然建议关注流动性改善带来的结构性机会。IH各类合约价格出现倒挂持续九周以上，使用远月合约对冲性价比较高。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差。 【金工首席分析师高智威】基金量化观察：首批85只权益类指数基金纳入个人养老金基金名录 核心观点：在沪深300增强指数型基金中，大成沪深300增强A(010908.OF)上周表现最佳，相对基准的超额收益率为1.22%。在中证500增强指数型基金中，宏利中证500指数增强(162216.OF)上周表现出色，相对业绩基准的超额收益率为1.76%。在中证1000增强指数型基金中，鹏华中证1000指数增强A(016785.OF)上周取得了1.61%的超额收益率。在国证2000增强指数型基金中，鹏华国证2000指数增强A(017892.OF)表现最优，取得了1.09%的超额收益率。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 【电子首席分析师樊志远】天岳先进深度研究：国内领先的碳化硅衬底龙头 核心观点：当前市场对于SiC衬底主要关注的问题：1）短期SiC衬底价格大幅下降，市场是否提前进入内卷？短期来看，全球6英寸SiC衬底产能快速释放，新能源汽车需求阶段性放缓，SiC衬底价格短期承受较大下行压力。2）如何看待SiC衬底业务的中长期成长空间？中长期来看，SiC衬底与传统硅衬底的价差逐步缩小，有利于SiC对下游应用加速渗透。 风险提示：市场竞争加剧；产能良率提升不及预期；新能源汽车销量不及预期；6/8英寸衬底降价超预期；地缘政治；限售股解禁。 【医药首席分析师袁维】三诺生物：新一代CGM国内获批，产品升级迭代加速 核心观点：公司发布公告称“持续葡萄糖监测系统”新产品已完成注册并获得两项医疗器械注册证。采用公司自研技术，体现创新研发能力。公司自主研发的持续葡萄糖监测系统采用的是第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确度高等优点，新产品获批标志着公司在现有CGM产品上不断升级迭代，体现了公司的研发创新能力，进一步丰富了公司糖尿病监测产品线的品类，有助于满足市场多元化的检测需求，建立“感知+评估+干预”的闭环。 风险提示：新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。 研报精选：2025年度投资策略 【机械首席分析师满在朋】人形机器人2025年度策略：0-1放量在即，华为加码助力国产链崛起 核心观点：华为链成为新方向，国内外产业链持续共振。（1）国产整机厂：华为具身大模型积极布局相关根技术与产业创新赋能，并与超百家企业共同搭建具身智能生态圈。国产机器人本体厂商有望依托华为底层技术实力，有望实现弯道超车。（2）零部件环节：看好人形机器人产业链丝杠、减速器和传感器环节。从单机价值量占比来看，行星滚柱丝杠、六维力矩传感器、减速器部件价值量占比较高。从技术壁垒看，行星滚柱丝杠>六维力矩传感器>谐波减速器>空心杯电机>无框力矩电机。从竞争格局看，国产供应链具备较强的创新及降本能力，有望对人形机器人的量产及降本做出巨大贡献，预计未来随着人形机器人市场的爆发，国内厂商市场份额有望进一步提升，实现跨越式发展。 风险提示：人形机器人商业化进展低于预期的风险；现有主业下游发展不及预期风险；竞争加剧的风险。 【电子首席分析师樊志远】电子2025年度策略：看好苹果链、AI驱动及自主可控产业链 核心观点：AI大模型给消费电子和IOT硬件带来了新的发展机遇，有望持续带动硬件创新、产业链价值量提升和加快换机周期。2025年看好苹果产业链、AI眼镜、AI驱动及自主可控受益产业链。风险：云厂商AI资本开支低于预期、AI端侧应用不达预期、消费电子需求复苏慢于预期，晶圆厂资本开支低于预期。 风险提示：云厂商AI资本开支低于预期、AI端侧应用不达预期、消费电子需求复苏慢于预期，晶圆厂资本开支低于预期。 【计算机首席分析师孟灿】计算机2025年度策略：科技自立自强，看好国产替代、AI落地 核心观点：基本面及预期、流动性与风险偏好影响下，计算机24年经历双杀与双击的反复。回望2024年计算机板块行情，9月中旬之前表现居末，而9月中旬后表现居前，直观来看是在一系列增量政策出台背景下，基本面从偏弱的现实转为较强的预期，市场风险偏好与流动性也得以修复改善，板块从戴维斯双杀走向双击。背后的规律在于，计算机板块下游需求主要来自于国内，且集中于G端和大B端；而估值的波动对市值波动的影响显著大于基本面。 风险提示：行业竞争加剧的风险，技术研发不及预期的风险，特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 【汽车首席分析师陈传红】Robo+2025年投资策略：高阶智驾渗透率爆发，机器人迎0-1突破 核心观点：在电动化之后，智驾和人形机器人为代表的ROBO+赛道将重塑整个汽车产业链，成为汽车板块最强产业趋势。智能驾驶：高阶智驾1-N，robotaxi0-1，供应链芯片、激光雷达和清洗等赛道迎爆发式增长。人形机器人：龙头迈向0-1，中国供应链崛起在即。 风险提示：汽车与电动车产销量不及预期、法规进展不及预期、人形机器人商业化进展低于预期等。 【汽车首席分析师陈传红】新能源汽车2025年度策略：周期触底反转，龙头公司和技术变革将是主基调 核心观点：（1）从周期+格局视角，板块处在“三重底”向上阶段。根据电池投资时钟，在