国证国际证券（香港）有限公司•研究部
国证视点
- 关注焦点：美联储今晚议息结果，注意点阵图可能放鹰。
- 港股市场情绪：依旧低迷，三大指数午后短暂拉升后回落，恒生科技指数收跌0.58%，恒指、国指分别下跌0.48%及0.38%。
- 成交量与资金流向：总成交1,319.89亿元，主板卖空金额占成交15.709%；南向资金净流入79.72亿元，北向资金净流入最多的个股为中国移动、建设银行、中海油；北向资金净流出最多的个股为美团、小米集团。
- 沪深港通成交股：沪股通前三为贵州茅台、工业富联、中远海控；深股通前三为宁德时代、东方财富、比亚迪。
公司点评：拼多多(PDD.O)
- Q3业绩：总营收同比增长44%达993.5亿元，略低于市场预期；在线营销服务及其他业务收入同比增长24%达493.5亿元；交易服务收入同比增长72%至500.0亿元，主要得益于Temu业务；净利润同比增长61%。
- 高质量发展战略：加大平台生态系统投资，推出100亿元费用减免计划，升级售后服务支持，偏远地区物流支持。
- 长期发展：收入增长放缓和利润率下降，但平台生态系统投资初见成效，为长期健康发展奠定基础。
- 投资建议：目标价132.0美元/ADR，对应2024/2025年10.5x/8.6x市盈率，维持“买入”评级。
- 风险提示：竞争压力、新兴电商崛起、政策法规变化、全球业务不确定性。
宏观与市场动态
- 中国宏观政策：国务院国资委印发意见，加强投资者关系管理，推动市值管理，建立常态化股票回购增持机制，解决长期破净问题。
- 美股市场：11月零售销售数据优于预期，但未改变美联储降息预期，市场等待议息会议结果，道琼斯指数下跌0.62%，标普500指数下跌0.39%，纳斯达克综合指数下跌0.32%。
- 市场关注：美联储议息结果及点阵图指引，若表述鹰派可能导致市场获利沽压。
