摘要
2024年铁矿石市场呈现供增需减格局，库存从低库存转向高库存。国内铁水减量主要来自国产矿，进口矿需求和流动性保持较高水平，价格跌幅对进口矿供应挤出有限。展望2025年，铁矿石维持供增需减，25-26年海外矿山新增和置换产能集中投放，供应量持续增长。预计25年新增产量5500万吨，对中国发运增加4000万吨（3%），国内钢材需求减量预期下，中国粗钢产量下降1500万吨，折算影响铁矿石需求2500万吨。供需盈余6500万吨，价格将持续下跌出清部分供应。预计2025年铁矿石价格波动区间在80-110美金。
行情回顾
2024年铁矿石供应端同比+4.9%，需求端同比-4%，总库存从年初2.2亿吨升至2.45亿吨附近。价格震荡下移，连铁主力合约从1026元下跌至658元，普氏指数从140美金下跌至89美金。全年经历四阶段行情：1-3月价格下行，4月中旬至5月中旬反弹，5月下旬至9月中旬跌新低，9月下旬至今价格修复。
铁矿需求
- 海外需求持稳：2024年1-10月全球高炉生铁产量10.57亿吨，同比-2.76%。
- 24年铁水降幅3500万吨：粗钢产量同比下降3%，生铁同比下降4%，折算铁矿石需求减量5600万吨，进口矿需求减量约5000万吨。
- 25年预期铁水降幅1500万吨：钢材需求降幅收窄，预计铁水降幅1500万吨，主要减量来自螺纹钢需求。
进口铁矿石供应情况
- 24年进口矿增加5%：1-10月进口量10.2亿吨，同比+5%（+5000万吨），澳矿持平，巴西矿同比+10%（+2022万吨），非主流矿同比+17%（+2800万吨）。
- 25-26年新产能集中投放：
- 25年海外矿山增加5500万吨产量：对中国发运增加4000万吨（3%），主要来自澳洲与非洲。
- 四大矿新增产能9000万吨：力拓西芒杜、西坡项目，必和必拓萨马科选厂，FMG铁桥项目，淡水河谷卡帕内马项目。
- 其他矿山新增产能6950万吨：澳洲昂斯洛、兰博河项目，非洲西芒杜北部板块，印度维持供需双增。
国产铁矿石供应情况
- 1-10月铁精粉产量同比-0.7%：前高后低，上半年增产主要来自华北、东北、华中地区，下半年受环保限产影响。
- 25年国产矿增幅近2%：唐山首钢马城铁矿、辽宁思山岭铁矿项目预计贡献增量。
运费
2024年运费中枢上移，西澳-青岛航线均值同比+19%，巴西图巴朗-青岛均值同比+21%。上半年运费增幅明显，9月份以来同比增幅放缓。
价格展望
2025年铁矿石供需盈余6500万吨，价格将持续下跌出清部分供应。预计2025年铁矿石价格波动区间在80-110美金。
