2025铁矿年度报告：铁矿供增需减，价格重心继续下移

2025铁矿年度报告 铁矿供增需减，价格重心继续下移 摘要： 宁证期货投资咨询中心投资咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 需求方面，展望2025年，地缘冲突仍存在不确定性，可能对全球经济产生短期扰动。预计2025年海外生铁产量与2024年基本持平。增量主要源自新增钢铁产能的投放，特别是亚洲和中东地区的产能扩张，将进一步推动对铁矿石的需求增长，但日韩、俄罗斯、北美地区等炼铁占比较高的国家和地区下滑趋势难改。国内方面，鉴于2025年粗钢同比有减、废钢使用量提升，预计铁水的减量更加明显，全年铁水产出在7.9-8.0亿吨，减产3000-4000万吨，同比降幅4-5%。 丛燕飞投资咨询从业号：Z0015666从业资格号：F3020240 供给方面，相比之下，2025年全球铁矿石产能进一步扩张，静态评估下预计全球铁矿石供给增量在8500万吨，而2025年全球发运增量预计在6600万吨水平。考虑到2025年我国铁水产量仍有4%左右降幅，且国内进口矿总库存处于近年的高位水平，因此预计全年铁矿石到港资源量与2024年基本持平。 预计2025全年国内进口铁矿石累库约8000万吨，这一库存压力的化解，更多需要依靠供给端高成本非主流矿山的减量，此过程将通过矿价下跌来实现，预计2025年铁矿石价格运行区间为80-110美元，阶段性可能突破80美元，连铁主要运行区间650-900元/吨。 风险提示：1、俄乌局势变动；2、矿山投产受阻；3、宏观政策扰动；4、天气因素影响发运。 目录 第1章2024年铁矿走势回顾.........................................................4第2章供给过剩相对明确，关注累库路径..............................................52.1主流矿山发运偏强，明年稳中有升...........................................62.1.1淡水河谷...............................................................62.1.2力拓...................................................................62.1.3BHP....................................................................72.1.4FMG....................................................................72.1.5总结...................................................................82.2非主流矿增量显著，增量主要来源于新项目投产...............................82.3国产矿山生产平稳，预计明年仍有增量.......................................9第3章国内需求明显下降，东南亚发展空间较大.......................................103.1海外生铁总量基本持平，印度维持高增速....................................103.2国内需求下降明显，明年仍有下降空间......................................11第4章废钢供需双降，需求端决定供给节奏...........................................12第5章2025年铁矿价格运行趋势展望.................................................13免责声明.........................................................................15 图表目录 图1：连铁主力2024年走势图....................................................4图2：SGX铁矿62%Fe：TSI指数：主力合约2024年走势图.............................5图3：淡水河谷铁矿石发货量（万吨）............................................5图4：力拓铁矿石发货量（万吨）................................................5图5：BHP铁矿石发货量（万吨）.................................................5图6：FMG铁矿石发货量（万吨）.................................................5图7：淡水河谷增产项目说明....................................................6图8：力拓增产项目说明........................................................7图9：必和必拓增产项目说明....................................................7图10：FMG增产项目说明........................................................8图11：四大矿山中长期产销目标.................................................8图12：全球铁矿石发货量（万吨）...............................................9图13：非主流地区铁矿石发货量（万吨）.........................................9图14：其他地区增产项目说明...................................................9图15：全国铁精粉产量（万吨）................................................10图16：近年国产矿山新增项目梳理（万吨）......................................10图17：海外生铁产量（千吨）..................................................11图18：印度生铁产量（千吨）..................................................11图19：东南亚主要国家投产情况................................................11图20：全国粗钢产量..........................................................12图21：全国生铁产量..........................................................12图22：247家钢厂日均铁水产量（万吨）.........................................12图23：247家钢厂盈利率（%）..................................................12图24：张家港重废汇总均价....................................................13图25：300家钢厂废钢到货量（吨）.............................................13图26：300家钢厂废钢库存量（吨）.............................................13图27：300家钢厂废钢消费量（吨）.............................................13 第1章2024年铁矿走势回顾 在2024铁矿石年度报告中，我们对2024年铁矿价格运行趋势进行展望：“价格方面，2024年铁矿石价格或继续围绕预期与需求主线进行交易，上半年供需偏紧，下半年供强于需，把握节奏性机会。全年矿价重心下移，但库存偏低的情况下重心下移幅度有限。预计2024年铁矿石价格前高后低，价格运行区间95--140美元/吨，连铁价格波动区间为700--1100元/吨。”一年即将过去，今年铁矿价格走势究竟是如何演绎的呢？ 2024年铁矿石价格呈现震荡下移走势，连铁主力合约全年最大跌幅370元/吨，从最高1026元下跌至658元。普氏指数最大跌幅51美元，从140美元最低下跌至89美元。从主力合约价格趋势来看，全年矿价经历四波行情走势： 第一阶段为1至3月，价格下行走势，市场交易钢材需求不及预期，钢厂延迟复产逻辑，估值回落。主因是需求端铁水产量低位运行。 第二阶段为4月中旬至5月中旬，价格反弹，宏观情绪好转下，钢材重回增产去库格局，市场交易钢厂复产逻辑。需求环比好转下，价格震荡上行，铁矿石主力合约从750元强势反弹至900元附近。 第三阶段为5月下旬至9月中旬，价格跌出新低。钢厂复产后，去库困难，倒逼钢厂再次减产，铁水产量均值从235万吨下降至225万吨，铁矿库存有进一步累库预期，连铁主力合约跌破700元支撑，最低下跌至658元。期间普氏指数下跌至90美元。 第四阶段为9月下旬至今，价格向上修复，受国内刺激政策预期影响，宏观情绪好转，叠加四季度钢材持续去库，支撑铁水在230万吨以上，普氏62%指数重回100美元附近，连铁快速反弹至820元附近。 数据来源：iFinD，钢联数据，宁证研究 数据来源：iFinD，钢联数据，宁证研究 整体来看，今年铁矿走势前高后低，全年矿价重心下移，价格运行区间与我们2023年底的预判基本一致。 第2章供给过剩相对明确，关注累库路径 截止2024年12月6日，四大矿山发运总量预计为10.2亿吨，较去年同期增加约2212万吨。四大矿山的发运总体表现偏强，但仍受到天气、自然灾害以及安全事故等扰动的影响。例如，2024年4月中旬的澳洲飓风和雨季，以及部分矿山的安全检查和项目检修，均对发运产生了一定影响。从矿山表现来看，2024年发运增量主要由BHP、FMG和淡水河谷贡献，力拓的发运量则呈现减量。 数据来源：iFinD，钢联数据，宁证研究 数据来源：iFinD，钢联数据，宁证研究 数据来源：iFinD，钢联数据，宁证研究 数据来源：iFinD，钢联数据，宁证研究 2.1主流矿山发运偏强，明年稳中有升 2.1.1淡水河谷 截至12月6日，淡水河谷发运总量约2.68亿吨，同比多增1852.6万吨。淡水河谷除南部系统产量下降，其东南系统和北部系统持续发力，多个新矿区表现亮眼。淡水河谷于2024年9月12日宣布提高2024年铁矿石产量指导目标到3.23亿-3.3亿吨，高于此前年初设定的3.1亿-3.2亿吨的目标。尽管全球经济环境和铁矿石价格波动仍存在不确定性，但淡水河谷在各个生产系统的强劲表现，以及对VargemGrande项目等新产能的推动，将有助于其实现预期目标。淡水河谷曾设立指导目标：到2026年使公司铁矿石年产能达到3.4亿吨至3.6亿吨。 2025年预计淡水河谷产量增量1400万吨。 2.1.2力拓 截至12月6日，力拓发运总量约2.99亿吨，同比下降642.5万吨。力拓的皮尔巴拉矿区二季度发生火车相撞事故，对产运有所干扰，加上扬迪等矿区资源衰