2025年中国商业银行信用展望—股份制银行

信用展望总览 惠誉博华认为，近期发布的经济刺激计划，以及最新政治局会议对“更加积极的财政政策”以及“适度宽松的货币政策”定调，将对宏观经济有效起到托底和提振作用。展望2025年，股份制银行经营环境料将得到修复，整体信用展望维持稳定。 2024年12月中央政治局会议指出，2025年将实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，首提加强“超常规”逆周期调节，以确保经济复苏的稳步推进。展望2025年，中国商业银行业年度信用展望整体保持稳定。股份制商业银行（“股份制银行”）凭借多元化的业务结构、稳定的资产质量和相对充裕的流动性水平，将继续保持信用质量稳定。我们同时关注到，在面临零售需求不足及宽货币政策背景下，我们预计2025年股份制银行息差仍存较大下降压力。 股份制银行2024年前三季度业务增长速度放缓，营业收入出现负增长，居民购房和消费需求相对疲弱背景下股份制银行信贷投放难度加大。在制造业转型升级背景下，高端制造业、租赁与商务服务业贷款配置明显增加，或将继续成为未来零售业务承压下推动资产规模扩张的重要抓手。 2024年以来LPR多次下调，叠加存量住房贷款利率调降，对银行资产端收益率形成明显拖累，2025年在面临零售需求不足及宽货币政策背景下，我们预计股份制银行息差仍存较大下降压力。 股份制银行资产质量维持稳定，在宽货币、宽信用环境下，预计2025年传统制造业、批发零售业等顺周期行业贷款资产质量有望继续改善，房地产行业在多轮监管优化措施引导下，行业风险暴露趋于缓和。 股份制银行利润增速承压、内源性渠道补充资本能力有限，通过发行资本补充工具等外源性渠道补充资本需求不减，预计2025年或继续维持一定的资本工具发行规模，以稳定资本充足水平。 宏观刺激政策持续加码，利于商业银行经营环境维持稳定 惠誉博华 相关报告 2024年三季度，按不变价格计算，中国当季GDP同比增长4.6%，惠誉博华预计2024年全年中国经济增长为4.9%。2024年以来中国经济复苏仍然面临复杂严峻的内外部挑战，中央加大宏观调控力度，维持国民经济运行总体平稳。2024年9月政治局会议密集出台一揽子稳定预期的增量政策，政策组合围绕存量地方债务风险化解、房地产市场止跌回稳、民生消费等领域持续加码。11月，人大常委会表决通过财政部发放十万亿元债务置换，有望缓解地方化债压力，增强发展动能并改善金融资产质量。会议同时提出“结合明年经济社会发展目标，将实施更加给力的财政政策。”2024年12月中央政治局会议指出，2025年将实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，首提“超常规”逆周期调节，以确保经济复苏的稳步推进。 《2025年中国商业银行信用展望——国有银行》《2025年中国商业银行信用展望——区域性银行》 分析师 刘萌+86 10 5663 3822meng.liu@fitchbohua.com 彭立，FRM+ 86 10 5663 3823li.peng@fitchbohua.com 张可欣+ 86 10 5663 3826kexin.zhang@fitchbohua.com 惠誉博华预期，中央赤字率仍有上升空间，中国财政政策将持续发力，为经济企稳向好积累有利因素，随着一揽子稳经济政策逐步落地，将对经济形成一定托举效应。展望2025年，中国经济运行将保持稳健增长，宏观政策的积极调整将一定程度稳定社会预期，房地产市场的修复、债务置换的推进，有望缓解相关行业经营压力，为商业银行，特别是国有银行与股份制银行的经营环境提供有力支撑，经营环境展望维持稳定。 媒体联系人 李林+86 1059570964jack.li@thefitchgroup.com 2024年初以来，监管部门引导金融机构贷款均衡投放、弱化规模情结，信贷增速在经济增速换挡下亦呈现放缓态势。2024年三季度，全国本外币贷款余额同比增长7.6%，商业银行总资产同比增 分业务类型看，股份制银行零售业务一向领先于其他类型银行，截至2024年6月末，股份制银行零售贷款占比40.2%，高于商业行业平均水平。当前经济复苏曲折前行，零售业务需求仍显不足，股份制银行的零售贷款在2024年上半年维持低位增长，增速下降趋势不止。在制造业转型升级背景下，高端制造业、租赁与商务服务业贷款配置明显增加，是零售业务承压下维持资产投放的有效抓手。此外，2024年前三季度金融市场震荡走低，居民端风险偏好下降，与财富管理相关手续费收入下滑明显，股份制银行中间业务收入占比已由？？年的？%收窄至15%左右，2024年9月底，在人民银行公布了一系列稳增长政策组合拳后，权益市场交投活络，预计第四季度中间业务收入有望获得一定提振。 长8.0%，均低于上年同期2-3个百分点。信贷结构上“对公强、零售弱”趋势仍在延续，个人住房贷款在提前还款冲击下延续六个季度呈现负增长，拖累住户贷款自2023年起增速逐季放缓，今年三季度增速进一步降至3.1%。对公贷款同比增速约为10%，其中绿色贷款、中长期制造业贷款增速虽较去年近40%高峰有所回落，但仍然显著高于整体贷款增速，成为拉动信贷增长的重要动能。此外，今年以来商业银行落实监管指导，持续支持房地产“白名单”项目贷款投放，助力房地产开发贷增速自下半年开始企稳回升。 信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档。央行在2023年提出科学看待信贷总量和信贷结构的变化，强调贷款均衡投放，平滑信贷波动，重点落在提高资金使用效率。《2024年第三季度中国货币政策执行报告》明确提出，下阶段货币政策框架将逐步淡化对数量目标的关注，更加注重发挥利率调控的作用，以不断适应金融支持实体经济高质量发展。 展望2025年，惠誉博华认为考虑到商业银行规模情结逐渐弱化，新一轮存量地方隐性债务置换亦将导致相关贷款减少，2025年银行信贷增速或将低于2024年整体水平，优化贷款投向、提高资金使用效率将成为关注重点。贷款增速整体放缓背景下，全国性商业银行作为中坚力量将继续加大实体经济支持力度，围绕新质生产力和金融五大篇章等领域针对性发力，这意味着社会信贷投放结构将继续向国有银行集中。商业银行未来增持政府债券或将抵消贷款增量的减少，银行业资产负债规模料将保持稳健增长。 2021年以来，股份制银行资产增速开始放缓，2024年前三季度，股份制银行资产和贷款增速已大幅低于商业银行平均增速。惠誉博华认为，主要原因在于股份制银行对于零售业务依赖度比较高，在居民购房和消费需求相对疲弱背景下股份制银行信贷投放难度较大；另一方面，因近年盈利持续趋弱，部分股份制银行核心一级资本充足率已接近监管最低要求，在业务拓展方面受到资本掣肘。同时，部分房地产敞口较高的股份制银行着力压降地产敞口、推动相关风险出清，对规模增速亦造成拖累。 零售业务增长动能不足，高端制造业投放支撑公司信贷扩张 业务结构是惠誉博华评估商业银行业务状况的重要考量因素，稳定且多元化的业务结构有助于银行拥有更多工具应对宏观经济变化，在中国商业银行中，股份制银行始终为业务结构相对最多元化的银行。 2024年前三季度，上市股份制银行实现营业收入9,860.3亿元，同比下降3.5%。就收入结构而言，受制于息差拖累（2024年三季度，股份制商业银行平均净息差由2023年四季度的1.76%降至1.63%）及规模增长放缓，利息净收入下降5.2%；此外，股份制银行非息收入亦出现负增长，尤其是手续费及佣金收入出现大幅下行。 股份制银行制造业与批发零售业不良贷款率持续下降，分别从2022年末的2.2%和2.9%下降至2024年6月末的1.4%和2.4%，资产质量明显改善，我们认为这与上述行业信贷投放保持高增速导致行业贷款分母增大有关。与此同时，伴随着房地产行业持续下行，房地产业、租赁与商务服务业不良贷款率不断爬升，上市股份制银行房地产对公不良贷款率已由2021年末的2.6%跃升至2024年6月末的4.0%，位居上市股份制银行行业不良贷款率首位。 惠誉博华预计，当前消费需求疲弱，房地产行业持续低迷抑制购房需求，零售端信贷增长动能仍然不足，预计股份制银行2025年零售业务收入或继续下行；对公业务资源将进一步集中于高端制造业等国家大力支持的行业，部分股份制银行资本充足率已趋近监管要求，业务增长一定程度上受到资本掣肘，整体营业收入或面临增长压力。 资产质量稳定，房地产贷款风险暴露趋缓 目前监管已颁布多轮支持房地产行业发展的优化措施，其中与房地产贷款资产质量密切相关的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》已延长适用期限至2024年底。通知对金融机构房地产贷款的风险分类进行了明确引导：“在保证债权安全的前提下，金融机构和房地产企业被鼓励基于商业原则自主协商，通过展期、调整还款安排等方式支持项目的完工和交付。对于在该日期前到期的贷款，允许展期1年，且无需调整贷款分类，与报送征信系统的贷款分类保持一致；商业银行在2024年12月31日之前向专项借款支持项目发放的配套融资，不会下调风险分类。对于债务新老划断后的承贷主体，按照合格借款主体管理。如果新发放的配套融资形成不良，只要相关机构和人员已经尽职，可予免责。” 2024年9月末，股份制银行不良贷款率录得1.25%，与国有银行持平。上市股份制银行平均关注贷款比例由年初2.13%小幅上升至2.19%，问题贷款（关注及不良贷款）占比基本与年初持平，资产质量整体保持稳定。 对公信贷投放力度加大，制造业与批发零售业不良贷款率持续下降 从上市股份制银行对公贷款细分行业看，伴随制造业产业升级，股份制银行制造业贷款增长较快，近年增速维持在10%以上的水平。在地方政府债务高企与化债压力下，城投和公共设施类贷款自2021年开始增速下行，2024年上半年，租赁和商务服务业小幅抬升。伴随房地产行业开始进入下行周期，房地产行业贷款余额自2021年开始进入负增长，而2024年上半年，在政策驱动与低基数效应下，房地产贷款增速重新回正。批发和零售业贷款增速逐步放缓，但仍处于10%附近的较高水平，高于样本股份制银行对公贷款整体增速。 惠誉博华认为，随着房地产行业支持政策持续加码，房地产融资环境边际改善，短期内房地产行业贷款继续快速恶化的压力明显缓解，2024年6月房地产行业对公贷款不良率最近三年内首次出现下降。近期中央政府针对地方政府债务风险推出的“增加地方政府债务限额置换存量隐性债务”支持政策已开始快速推进，预计也将使租赁与商务服务业资产质量短期内保持稳定。 个人住房贷款资产质量走弱，区域分化程度或将加剧 面对房地产市场的持续低迷，居民购房意愿已明显减弱，叠加经济增速放缓，消费需求相对疲弱，商业银行零售业务增速持续下降。同时，息差收窄背景下，各类银行加大零售、小微普惠业务拓展力度，股份制银行亦开始面临竞争加剧压力。2024年上半年，股份制银行零售贷款中占比较高的个人住房贷款及信用卡业务小幅收缩，个人住房贷款较年初下降0.3%，而信用卡应收账款规模也出现下降。 不同类型银行个人住房贷款违约率也出现较快攀升，其中样本股份制银行个人住房贷款不良率略高于国有银行水平，从绝对水平看，整体不良率表现仍处于安全范围。非住房个人贷款方面，股份制银行不良率历来处于高位，主要受近年信用卡不良率持续上升影响。 股份制银行息差下行来自资产端和负债端双重挤压。资产端，2024年以来LPR下调仍在持续，叠加存量住房贷款利率下行，对银行资产端收益率形成拖累。另一方面，2024年以来银行存款利率多次调降，但对负债端成本压降效果有限，无法及时完全抵消资产端利率的下行压力，一方面，股份制银行在揽储方面竞争激烈致使部分银行存款成本不降反升。 惠誉博华预计，2025年在宽货币、宽信用环境下，传统制造业、股份制银行批发零售业等顺周期行业贷款资产质量有望继续优化，房地产行业在监管多轮优化措施引导下，行业风险暴露将趋于缓和，但对于风险分类认定标准或存在一定程度放松并淤积一部分信用风险，需要较长的时间周期消化潜在风险。股份制银行近几年个人住房贷款不良率持续上升，但绝对水平仍较