2025年中国商业银行信用展望—国有银行

信用展望总览 惠誉博华认为，近期发布的经济刺激计划，以及最新政治局会议对“更加积极的财政政策”以及“适度宽松的货币政策”定调，将有效对宏观经济起到托底和提振作用。展望2025年，积极的政策支持将确保在内外部环境面临挑战背景下国有银行经营环境保持稳定，并对中国商业银行业整体信用质量稳定起到重要支撑作用。 2024年12月中央政治局会议指出，2025年将实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，首提加强“超常规”逆周期调节，以确保经济复苏的稳步推进。展望2025年，中国银行业年度信用预计整体保持稳定。依托广泛分布的运营网络、稳定的资产质量、充裕的流动性以及持续夯实资本优势，国有大型商业银行（“国有银行”）将维持2025年信用展望稳定。息差收窄导致的盈利方面压力依旧存在，但将有所缓解。国有银行作为中国金融业核心和支柱，对行业整体信用质量的稳定起到了重要支撑作用。 国有银行资产规模庞大且近年来在银行业中的占比呈上升趋势，其对于中国实体经济的发展至关重要，惠誉博华认为中国政府对于国有银行的支持意愿将在未来长期保持很强的水平。 制造业贷款不良率的下降推动公司贷款质量整体改善，房地产对公贷款不良率维持高位；个人贷款质量下滑端倪已现。超常规逆周期调节政策及适度宽松流动性环境将缓释国有银行不良贷款暴露，预计2025年资产质量将维持稳定。贷款利率下行叠加存款利率的高黏性使得净息差继续收窄，拖累整体盈利能力，我们预计明年这一趋势将继续保持，但息差收窄幅度或将下降，国有银行整体收益能力承压。 国有银行资本长期保持中资银行最优，且与其他类型中资银行差距逐年扩大，发行国债对国有银行注资将进一步夯实其资本水平；存款保险基金上限计入前提下“四大行”总损失吸收能力于2025年初首阶段达标无虞。国有银行融资结构持续优化，“适度宽松”货币政策背景下流动性更加充足。综上，惠誉博华对2025年国有银行资本水平和流动性水平展望为乐观。 宏观刺激政策持续加码，利于商业银行经营环境维持稳定 惠誉博华 2024年三季度，按不变价格计算，中国当季GDP同比增长4.6%，惠誉博华预计2024年全年中国经济增长为4.9%。2024年以来中国经济复苏仍然面临复杂严峻的内外部挑战，中央加大宏观调控力度，维持国民经济运行总体平稳。2024年9月政治局会议密集出台一揽子稳定预期的增量政策，政策组合围绕存量地方债务风险化解、房地产市场止跌回稳、民生消费等领域持续加码。11月，人大常委会表决通过财政部发放十万亿元债务置换，有望缓解地方化债压力，增强发展动能并改善金融资产质量。会议同时提出“结合明年经济社会发展目标，将实施更加给力的财政政策。”2024年12月中央政治局会议指出，2025年将实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，首提“超常规”逆周期调节，以确保经济复苏的稳步推进。 相关报告 《2024年全球系统重要性银行名单公布，中国G-SIBs总损失吸收能力首阶段达标无虞》《2025年中国商业银行信用展望—股份制银行》《2025年中国商业银行信用展望—区域性银行》 分析师 彭立，FRM+ 86 10 5663 3823li.peng@fitchbohua.com 惠誉博华预期，中央赤字率仍有上升空间，中国财政政策将持续发力，为经济企稳向好积累有利因素，随着一揽子稳经济政策逐步落地，将对经济形成一定托举效应。展望2025年，中国经济运行将保持稳健增长，宏观政策的积极调整将一定程度稳定社会预期，房地产市场的修复、债务置换的推进，有望缓解相关行业经营压力，为商业银行，特别是国有银行与股份制银行的经营环境提供有力支撑，经营环境展望维持稳定。 刘萌+ 86 10 5663 3822meng.liu@fitchbohua.com 张可欣+86 10 5663 3826kexin.zhang@fitchbohua.com 2024年初以来，监管部门引导金融机构贷款均衡投放、弱化规模情结，信贷增速在经济增速换挡下亦呈现放缓态势。2024年三季度，全国本外币贷款余额同比增长7.6%，商业银行总资产同比增长8.0%，均低于上年同期2-3个百分点。信贷结构上“对公强、零售弱”趋势仍在延续，个人住房贷款在提前还款冲击下延续六 媒体联系人 李林+86 10 5957 0964jack.li@thefitchgroup.com 个季度呈现负增长，拖累住户贷款自2023年起增速逐季放缓，今年三季度增速进一步降至3.1%。对公贷款同比增速约为10%，其中绿色贷款、中长期制造业贷款增速虽较去年近40%高峰有所回落，但仍然显著高于整体贷款增速，成为拉动信贷增长的重要动能。此外，今年以来商业银行落实监管指导，持续支持房地产“白名单”项目贷款投放，助力房地产开发贷增速自下半年开始企稳回升。 业务集中趋势持续，行业地位凸显，政府支持意愿保持很强水平 6家国有银行是中国金融行业资产规模最大的企业，在全球和中国的经济及金融系统中具有举足轻重的地位和影响力，根据国际和中国监管机构最新披露名单，6家国有银行全部入选中国国内系统重要性银行（D-SIBs），其中5家继续驻留2024年全球系统重要性银行（G-SIBs）名单且分组不变。近年来，国有银行资产及存贷款规模占银行业的比重呈现持续上升趋势，行业原本较高的集中度继续向国有银行倾斜。截至2024年9月末，国有银行存款规模近140万亿元人民币，贷款规模逾117万亿元，存贷款均保持高个位数增长，占比继续保持行业过半，规模体量十分庞大。 信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档。央行在2023年提出科学看待信贷总量和信贷结构的变化，强调贷款均衡投放，平滑信贷波动，重点落在提高资金使用效率。《2024年第三季度中国货币政策执行报告》明确提出，下阶段货币政策框架将逐步淡化对数量目标的关注，更加注重发挥利率调控的作用，以不断适应金融支持实体经济高质量发展。 展望2025年，惠誉博华认为考虑到商业银行规模情结逐渐弱化，新一轮存量地方隐性债务置换亦将导致相关贷款减少，2025年银行信贷增速或将低于2024年整体水平，优化贷款投向、提高资金使用效率将成为关注重点。贷款增速整体放缓背景下，全国性商业银行作为中坚力量将继续加大实体经济支持力度，围绕新质生产力和金融五大篇章等领域针对性发力，这意味着社会信贷投放结构将继续向国有银行集中，银行业资产负债规模料将保持稳健增长。 国有银行作为中国最重要的金融机构，除商业目标以外，还承担一定的政策性职能，在国家战略及重点行业发挥信贷支持作用，如近年持续加强在制造业以及中小企业等领域的信贷投放。在宏观经济增速下行阶段，国有银行规模增速仍明显高于GDP增速。国有银行收入结构反映其长期聚焦存贷款主业，利息净收入在营业收入中的比重长期保持在四分之三左右；2024年前三季度国有银行非利息收入占比在连续2年下降后有所回升，略高于银行业平均但明显低于股份制银行。 由于国有银行资产规模庞大且近年来呈集中趋势，其对于中国实体经济的发展至关重要，且在中国金融领域具有很强的系统重要性，该类银行的政策性职能未来将更加凸显，因此惠誉博华认为中国政府对于国有银行的支持意愿将长期保持很强的水平。由于6家国有银行的信用质量均与政府支持高度相关，中央政府极强的支持能力和意愿是国有银行信用质量长期保持稳定关键。 拨备覆盖率方面，过去三年中国商业银行提高减值准备计提力度，以提升在逆风环境下自身的抗风险能力。商业银行平均拨备覆盖率由2020年初的180%左右上升至2024年三季度末的近210%。国有银行平均拨备覆盖率长期领先于其他各类中资银行及监管最低要求，且远超全球系统重要性银行平均水平，截至2024年三季度末，国有银行拨备覆盖率达250%，略高于上年末。 公司贷款质量持续改善，个人贷款质量承压端倪已现，刺激政策将缓释不良资产暴露 国有银行贷款规模占资产总额的比重稳定在六成左右，非信贷资产中规模和占比较大的同业资产通常具有期限较短、抵质押物充足且交易对手信用状况良好的特点，信用质量相对较好，因此我们对国有银行资产质量的评估主要针对信贷资产质量。 近年来，中国商业银行加大不良资产处置和回收力度，银行业整体不良贷款率稳中有降，且中国银行业资产分类相对较早期而言更加严谨，实际资产质量暴露或更加充分。2024年中国商业银行不良贷款率保持平稳，截至2024年三季度末，平均不良率约为1.56%，略低于年初水平。2024年11月监管机构发布的《金融资产管理公司不良资产业务管理》对AMC不良资产收购管理和处置进行了规范和拓宽，尤其是AMC公司除可收购不良类资产以外，还可以对金融机构持有的重组资产和其他已发生信用减值的资产进行收购。我们认为未来商业银行问题类资产的处置方式有所拓宽，商业银行自身对相关资产的处置方式更加灵活，但上述相关资产的流通和市场化进程仍需时日。 公司贷款方面，近年来国有银行公司贷款不良率逐步走低，由2021年末的近2%下降至2024年6月末的不到1.6%。2024年6月末国有银行公司贷款规模排名前三的行业为“交通运输、仓储和邮政业”，“制造业”，“租赁和商务服务业”，贷款占国有银行公司贷款的比重过半，资产质量在过去三年均有不同程度的改善，其中制造业贷款不良率下降最为明显，是推动国有银行公司贷款不良率逐年走低的主要原因。但另一方面，国有银行房地产公司贷款资产质量在2022及2023年快速恶化后继续保持较高不良率，2024年6月末为5%，较2023年末略有降低。惠誉博华认为，目前中国房地产市场仍处于深度调整中，2025年或将继续探底，国有银行房地产公司贷款的资产质量难以在短期内迅速改善，但考虑到该类贷款在国有银行信贷资产组合中的占比较低，料对国有银行整体资产质量影响有限。 国有银行不良贷款率指标长期处于各类中资商业银行较低水平，近三年均位于1.3%左右，持平于股份制银行但显著低于区域性商业银行，2024年三季度末国有银行不良贷款率为1.25%。鉴于国有银行经营更加审慎，对监管机构政策的执行效率更高，惠誉博华认为国有银行对于资产的分类或较其他类型中资银行更为严谨，实际资产质量或为主要中资银行类别中最优。 持续存在，个人贷款资产质量或将继续承压。展望2025年，惠誉博华认为刺激政策有效实施叠加市场流动性适度宽松，将一定程度缓释不良贷款的暴露，国有银行资产质量将保持稳定。 资产利率持续下降叠加负债成本高黏性，致使息差收窄延续，2024年净利润或同比微跌 近三年，中国各类商业银行净息差均明显收窄，行业净息差由2021年的2.1%下滑至2024年前三季度的约1.5%。资产收益率方面，国有银行对于政府和监管政策的执行在各类银行中最迅速和彻底，近年来贷款向制造业及小微企业倾斜的同时降低贷款利率；国有银行住房按揭贷款规模和占比相对较高，2024年持续调降的新增及存量个人住房贷款按揭利率也进一步压降资产端利率。2024年前三季度，国有银行生息资产平均收益率下降至3.3%左右，较2023年全年下降约0.2个百分点。 个人贷款方面，近年来国有银行个人贷款不良贷款率有所抬升，由2021年末的约0.5%上升至2024年6月末0.7%以上，其中占比超过60%的住房按揭贷款不良率上升0.3个百分点至近0.6%，该类贷款资产质量承压但仍为银行优质的信贷资产。剔除按揭贷款的个贷不良率亦有所上升，2024年6月末约1.5%，其中信用卡应收账款不良率上升最为明显，由2021年的不足1.2%上升至近1.8%；个人经营贷款不良率在2024年攀升，目前已超过1%，该类贷款通常由房地产作为抵押，且过去2年可能有部分按揭贷款客户通过个人经营贷款进行置换，因此该类贷款的变化可能一定程度反映了按揭贷款资产质量趋势。非住房按揭个人贷款整体占比有限，对国有银行个人贷款资产质量的影响整体可控。惠誉博华认为，个人贷款资产质量的变化与居民部门收入高度相关，且不良贷款暴露滞后于收入变化，在宏观经济和居民部门现金流承压背景下，2025年国有银行个人贷款资产质量或将继续承压。 反观负债端