豆类油脂日报：豆类整体偏弱 油脂高位震荡

豆类油脂 豆类整体偏弱油脂高位震荡 豆类油脂 核心观点 12月16日，豆类整体偏弱，油脂高位震荡。豆一期价震荡偏弱，期价承压于5日均线，资金变化不大；豆二期价震荡回落，期价下探20日均线支撑，伴随减仓1.1万手；豆粕期价依托5日均线探底回升，资金变化不大；菜粕期价涨幅超1.5%，期价突破5日和10日两条均线压力，资金变化不大。油脂期价高位动荡，豆油期价承压于5日均线，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏强，期价承压于10日均线压力，下探5日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价涨幅超1.5%，期价突破20日均线压力，资金变化不大。 豆类市场来看，此前市场内强外弱的格局被彻底打破，在美豆期价小幅反弹的背景下，国内豆类期价持续承压，油粕联动下行。随着市场对未来预期的转向，现货市场采购情绪明显谨慎，油厂开工率回升的背景下，短期豆粕库存面临回升风险，关注后期下游备货情况。豆类期价整体趋势转弱，节奏上追随外盘美豆期价走势。在基本面尚未改善之前，在市场资金持续增仓过后，整体走势继续承压，近期走势明显偏弱。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 油脂板块，棕榈油期价跌势放缓，在三大油脂中表现偏强，但反弹明显乏力。在马棕报告不及市场预期之后，市场逐渐开始关注疲弱的出口需求。未来仍需密切关注，棕榈油产量下滑和出口下滑的博弈。尤其是在国际棕榈油价格较其他油脂存有明显溢价的背景下，棕榈油的需求仍被持续抑制。后期仍需关注各国对产业政策的调整，而印尼能否如期实施B40能成为支撑棕榈油消费的重中之重。国内来看，港口棕榈油库存低位加速去化，与往年棕榈油季节性累库形成明显反差，对棕榈油价格构成支撑。但棕榈油高价以及需求进入淡季也令需求表现较为清淡。盘面表现来看，近期棕榈油期价高位波动明显放大，近月合约资金松动，远月期价走势转弱，前期套利资金面临解锁，油脂间强弱关系发生变化，菜油期价迎来小幅反弹。整体来看，棕榈油止涨回落，短期高位反复性较强，后期关注一旦棕榈油拐头向下，油脂板块的强势被打破，整个油脂板块或将面临进一步调整的风险，近期需要以风险防范为主。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国全国油籽加工商协会（NOPA）将在周一美国中部时间发布月度压榨报告。调查显示，11月份美国大豆压榨量可能较一个月前的创纪录高点回落，但是继续高于去年同期水平。调查显示，11月份NOPA会员的大豆压榨量估计为1.9671亿蒲，相当于590.1万短吨，较10月份的创纪录压榨量减少1.6%，较去年11月的压榨量增加4.1%。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，11月底大豆压榨利润为每蒲2.3美元，低于10月底的3.28美元/蒲，也低于2023年均值3.29美元。美国农业部在12月份供需报告里维持2024/25年度美国大豆压榨量不变，仍为24.10亿蒲，同比提高1.23亿蒲或5.4%。2023/24年度美国大豆压榨量为22.87亿蒲，同比提高3.4个百分点。 2）巴西植物油行业协会（ABIOVE）在12月12日发布的月度数据显示，2025年巴西大豆产量预计为1.687亿吨，比11月的预期值调高100万吨。2025年巴西大豆出口量为1.044亿吨，较早先预期调高30万吨，同比增长6.2%。2025年巴西大豆压榨量为5700万吨，与之前预期持平，同比增长4.6%。2025年巴西大豆期末库存估计为950万吨，高于上月预期的880万吨，是2024年库存的两倍多。ABIOVE预计2025年巴西豆粕产量为4400万吨，比2024年增长5.5%；豆粕出口量将提高到2290万吨；2025年豆油产量将增长3.6%，达到1140万吨；豆油出口量将保持在105万吨左右。此外，2025年豆油进口量将增加到15万吨，大豆进口量将提高到50万吨，以补充市场供应。2025年巴西大豆以及制成品（大豆、豆粕和豆油）出口收入为508亿美元，低于2024年预测的531.8亿美元，较11月的预测相比略有下调。该协会表示，尽管出口量增加，但大豆和豆粕价格下跌，对2025年的出口收入造成压力。 3）阿根廷油籽压榨商会和谷物出口商会（CIARA-CEC）表示，11月份阿根廷农产品出口创汇量比去年同期提高99%，但是比10月份减少21%。2024年11月份阿根廷农产品（包括谷物、油籽以及制成品）出口金额为19.99亿美元，低于10月份的25.53亿美元，但是高于去年同期的亿美元。今年1至11月阿根廷农产品出口金额为231.25亿美元，比去年同期提高25%。CIARA-CEC指出，11月份农产品出口创汇同比增长的原因包括，农户销售谷物步伐良好，豆粕和豆油出口步伐稳健。阿根廷油籽压榨商会和谷物出口商会的会员合计占到阿根廷出口金额的48%。阿根廷统计局（INDEC)的数据显示，包括生物柴油以及衍生品在内的谷物和油籽综合体占到2023年阿根廷总出口的50.1%。去年阿根廷的头号出口产品是豆粕，占总量的12%；第二大出口产品为玉米，占到11%；第三大产品是豆油，占到6.9%。阿根廷大豆以及制成品、玉米和小麦的出口收入是阿根廷央行偿还债务和进口融资所需的最大美元来源。 4）欧盟委员会的数据显示，2024/25年度迄今欧盟油籽进口量总体高于去年，但植物油进口量落后于去年同期。截至12月8日，2024/25年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为567万吨，较2023/24年度同期增长11%,上周同比增长12%。油菜籽进口量约为259万吨，同比增长3%，上周增长4%。葵花籽进口量约30万吨，同比增长20%，上周同比增长23%。豆粕进口量约为874万吨，同比提高31%，上周增长29%。就植物油而言，豆油进口量10万吨，同比减少66%，上周减少66%。菜籽油进口量为11万吨，同比减少52%，上周减少51%。葵花籽油进口量为90万吨，同比减少14%，上周减少17%。棕榈油进口量为137万吨，同比减少16%，上周减少19%。 5）据巴西植物油行业协会（ABIOVE）周四发布的月度统计数据显示，2024年10月份巴西大豆压榨量为440万吨，环比增长6%。在对样本进行修正后，今年10月份压榨量较去年同期提高14.4%。今年头10个月的大豆压榨量比去年同期提高1.3%。ABIOVE预测2024年巴西大豆压榨量为5450万吨，2025年将提高到5700万吨。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。