豆类油脂日报：豆类震荡偏弱 油脂整体走强

豆类油脂 豆类震荡偏弱油脂整体走强 豆类油脂 核心观点 3月28日，豆类窄幅震荡，油脂整体偏强。豆一期价震荡偏强，期价重回5日均线上方，承压于10日均线压力，盘面资金变化不大；豆二期价窄幅波动，期价承压于60日均线，资金变化不大；豆粕期价窄幅波动，期价承压于60日均线压力，盘面大幅减仓10万手，资金移仓远月09合约；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于5日和30日均线支撑，盘面减仓1万手。油脂期价整体偏强，豆油期价涨幅超1%，期价上行突破5日、20日和30日均线压力，收于10日均线附近，伴随减仓1.1万手；棕榈油期价涨幅超2%，期价站上20日和30日均线压力，伴随增仓3.5万手；菜籽油期价涨幅超1%，期价上行突破盘整区间，盘面资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类期价暂时缺乏驱动，市场交投意愿下降。在中美磋商的结果公布之前，短期市场进入事件影响真空期。美豆期价依托1000美分支撑窄幅震荡，等待3月末美农种植面积意向报告的指引。国内随着进口大豆到港量预期增加，下游库存偏高，普遍消化库存为主，采购恢复谨慎，豆粕期现货联动走弱，基差自高位持续回归。短期豆粕期价震荡偏弱运行，关注中美磋商进展以及美农报告影响。 油脂市场整体偏强，棕榈油再度引领油脂板块反弹。随着美国政府要求石油和生物燃料生产商就国家生物燃料政策的下一阶段达成协议，初步会谈结果显示，豆油在生物柴油行业的需求有望大幅提高。不过，目前只是双方讨论，计划上调生物燃料掺混目标，美国生物柴油政策尚未最终敲定，对豆油市场的影响尚停留在情绪层面。此外，随着美国与多国进行磋商，试图进行关税调整，市场将再度进入关税政策动荡期。在磋商结果出炉之前，短暂的平静下暗流涌动，现阶段美国和加拿大，美国和中国，美国和印度均在进行贸易磋商，对油脂板块中的豆油和菜籽油影响较大。短期市场交投谨慎，关税政策和生柴政策影响再度升温，油脂板块暂时获得情绪加持，但政策调整仍面临不确定性，油脂板块的动荡风险仍未解除，短线交易为宜。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周四，特朗普政府要求石油和生物燃料生产商就下一阶段的生物燃料政策达成共识，初步会谈结果显示，豆油在生物柴油行业的需求有望大幅提高。知情人士透露，核心议题包括提高可再生柴油和生物柴油的掺混量、小型炼油厂豁免及税收政策，目前双方已至少两次开会讨论。农业带与石油行业分歧仍存，但合作趋势显现。特朗普政府推动石油巨头与生物燃料制造商协商，旨在稳定美国可再生燃料标准（RFS）的实施，该标准要求将数十亿加仑玉米乙醇及其他生物燃料掺入燃料供应。消息称，白宫促成至少两次双边会议，其中一次由美国石油学会（API）主办，API下游政策副总裁威尔哈普曼及其他三位匿名人士参与。讨论聚焦未来混合量、小型炼厂豁免及税收政策，双方原则同意将可再生柴油和生物柴油混合量从33.5亿加仑大幅提升至47.5亿至55亿加仑区间，部分人士提议2026年更高目标，另一些则倾向渐进增长。乙醇掺混上限维持150亿加仑，因为汽油需求平稳，增长前景有限。如果达成任何共识，可能被特朗普政府采纳。 2）美国农业部周度出口销售报告显示，2024/25年度第31周，美国对中国的大豆销售相对去年同期放慢。截至2025年3月20日，2024/25年度美国对中国大豆出口量为2088万吨，低于去年同期的2258万吨。当周美国对中国装运47万吨大豆，前一周装运量为41万吨。迄今美国对中国已经销售但是尚未装运的2024/25年度大豆数量为95万吨，高于去年同期的约72万吨。本年度迄今，美国对华大豆销售总量为2184万吨，同比减少6.2%，上周同比降低5.7%，两周前同比减少5.7%。2024/25年度迄今美国大豆销售总量约4576万吨，同比增长13.4%。上周同比增长13.3%,这表明上周美国对其他目的地的销售量有所增长。 3）下周美国农业部将发布重磅播种意向报告，首次发布基于调查的2025年春播面积预期数据。本周的一项调查显示，分析师平均预测，今年美国玉米种植面积将达到9,436.1万英亩，高于2024年的9,059.4万英亩。分析师预计今年大豆面积为8376.2万英亩，低于2024年的8705万英亩。经纪商艾伦代尔公司在3月3日到14日期间对23个州的农户进行调查，并在19日发布了播种意向调查数据，估计2025年美国农民将玉米种植面积增至9398.1万英亩（增长3.7%），大豆种植面积减至8428.3万英亩（减少3.2%），全小麦种植面积为4586.3万英亩。艾伦代尔相比之下，美国农业部在2月底的年度展望论坛上初步估计为玉米面积9400万英亩，大豆8400万英亩，小麦4700万英亩；而2024年的实际种植面积分别为玉米9060万英亩，大豆8710万英亩，小麦4610万英亩。 4）美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长，表明总体干旱程度加重。截至2025年3月25日，衡量全美干旱严重程度以及覆 盖面积的指数为143,一周前是141，去年同期67。干旱地区人口12,781万，上周13,475万。截至周二的一周，一条降雪带横跨美国中西部地区，随后又有一些降水，从衣阿华到密歇根的干旱状况有所改善。但是更北部和南部的一些地区的干旱情况恶化，最明显的是密苏里州南部。密苏里州西南部出现严重干旱，并蔓延至阿肯色州西北部和俄克拉荷马州东北部地区。 5）AgroEasy咨询公司董事Janio Zeferino da Silva表示，巴西2025/26年度的丰收计划预计将成为历史上成本最高之一，可能超过2024/25年度的4360亿雷亚尔。过去五年，巴西丰收计划融资规模年均增长10-15%，2025/26年度或达5000亿雷亚尔，因为受通胀、投入成本和利率上升推动。但是巴西央行的基准Selic利率预计在2025年3月升至12%，而2024底时为10.5%。贷款成本增加将减少农民可获信贷额，影响资源可用性。随着基准利率从2023年的7.5%升至2025的预期12%，利率每增加100基点将导致农业融资成本增加约50亿雷亚尔，进而压缩中小农户种植能力。此外，全球供应链压力叠加雷亚尔走强推高进口农资价格。目前巴西大豆港口报价较芝加哥大豆期货溢价1美元/蒲，有助于支撑2024/25产量，但是玉米和小麦利润率受限，需更多融资。 6）咨询公司AgroConsult周四预测，巴西2024/25年度大豆产量将达到创纪录的1.721亿吨，高于2月19日预测的1.713亿吨，但是低于在进行农田考察前预测的1.724亿吨。该机构自1月份开始在全国13个州进行农作物巡查。如果新的产量预期成为现实，将比上年产量高出1600万吨，比2022/23年度的历史峰值高出1000万吨，原因是六个州的产量创下历史新高，且播种面积增加2.1%。在头号产区马托格罗索州，本年度将首次收获超过5000万吨大豆。尽管播种延迟且收获期间降雨过多，但是马托格罗索的大豆单产将达到创纪录的66.5袋/公顷。巴西大豆收获进度已经达到77%，一些州的收获工作比其他州更快。 7）阿根廷农业部数据显示，2月份大豆压榨量为260万吨，较1月的290万吨减少10.3%，且略低于市场预期（280-290万吨）。和去年同期的236万吨相比，今年2月份压榨量增长1%。表明阿根廷大豆压榨恢复，但未达历史高点。根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所的预测，2024/25年度阿根廷大豆产量预计为4860万吨，当前压榨产能利用率约为60%。阿根廷大豆压榨量受多重因素驱动。2月进口大豆74.9万吨，占压榨量的28%，因2023/24年度干旱导致国内产量下降，库存不足。从外部市场来看，巴西大豆出口强劲，美国4月2日计划征收对等关税，扰动全球贸易格局。2月份大豆压榨量环比降低10%，反映季节性放缓及原料短缺，罗萨里奥枢纽的大豆压榨产能闲置率可能超过30%。美国农业部预测2024/25年度阿根廷豆粕出口达2900万吨，高于上年的2500万吨。短期内，3-4月压榨量可能稳定在250-270万吨，受进口限制和新季收获延迟影响。中期看，若5月降雨改善，阿根廷大豆产量可达5000万吨，压榨 恢复至月均300万吨；若美国关税推高美豆粕成本，阿根廷出口份额有望增长%，但仍面临巴西竞争。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。