华联期货镍周报：供应压力较大，沪镍低位震荡

宏观方面，12月9日政治局会议定调稳住楼市股市、防范风险，并宣布明年将实施14年来首次“适度宽松”货币政策及更积极财政政策，市场预期需求将上升。我国“两重”+“两新”全年1万亿元特别国债已安排完毕，11月制造业采购经理指数达50.3%，连续3个月上升，政策推动经济持续向好。中央经济工作会议提出实施适度宽松货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，维护金融市场稳定。

供应方面，印尼官员建议未来或应对镍产业供应进行限制，镍矿价格弱稳运行，成本支撑减弱，但矿山挺价情绪较强；国内镍铁价格继续回调，铁厂重回成本亏损状态，原料价格有下移风险；精炼镍供应充足，国内产量持续攀升，开工率维持高位。2024年11月国内精炼镍总产量33510吨，环比增加8.98%，同比增加48.64%。

需求方面，国内不锈钢产量年末仍维持高位，上周全国主流市场不锈钢社会总库存875875吨，环比减少28388吨，周环比下降3.14%，但社会库存持续面临高库存压力；新能源汽车销量持续增长，但三元电池装机占比下降，需求重心向磷酸铁锂倾斜，电车对硫酸镍需求并未有明显提升。整体来看镍下游需求相对稳定，缺乏明显增量，难以对价格形成提振。

库存方面，截至2024年12月12日，LME镍库存减少756吨至164508吨，周降0.46%；上期所库存增加985吨至30564吨，周增3.33%；精炼镍社会库存为47426吨，较前周增加1205吨，周增2.61%。全球精炼镍显性库存继续增加，镍市供大于求的格局未有明显改善。

观点：宏观政策利好有色板块，但镍原料端供应充足，精炼镍产量持续攀升，国内外精炼镍库存持续累增，供应仍然宽松。不锈钢供应维持高位，社会库存持续面临高库存压力；新能源产业链方面，三元电池需求持续偏弱，现货压力较大，部分硫酸镍厂家预备停产检修。整体来看，纯镍供需仍维持过剩格局，沪镍低位震荡运行，关注印尼镍矿政策和宏观节奏的变化。

策略：沪镍2502合约逢高沽空，参考压力位132000元/吨。