华联期货甲醇周报：港口库存压力较大，甲醇下跌

核心观点与关键数据

库存压力

• 上周企业库存与港口库存均增加，整体库存升至偏高水平。
• 本周企业待发订单大幅减少，下游需求恢复不及预期，预计企业库存继续增加。
• 港口表需或存好转，但外轮预期到港量充足，港口库存或继续累库。

供应情况

• 上周中国甲醇产量177.4万吨，环比增加3万吨，产能利用率84.46%。
• 本周预计产量181万吨左右，产能利用率86.19%，较上周上涨。
• 国内与国际甲醇开工率处于同期高位，9月进口量预计128万吨，供应压力增加。

需求情况

• 上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率92.48%，环比增2.8%，烯烃行业开工继续走高。
• 传统下游需求偏弱，整体需求一般。

产业链利润

• 进口利润倒挂，-76元/吨。
• 内蒙古煤制甲醇利润亏损，-198元/吨。
• 华东MTO利润亏损，-718元/吨。

煤价

• “金九银十”非电需求旺季，但水泥、化工成品销售不畅，煤价反弹可能性小，或继续弱稳。

综合观点

• 进口利润倒挂，开工率高位，进一步上升空间不大。
• 烯烃开工回升明显，旺季到来，传统需求预期增长，甲醇下方有支撑。
• 国际开工率亦高，进口量或上升，进口压力增大。
• MTO升至高位，进一步上升空间较小，传统需求偏弱，港口库存回升至偏高位，并存继续上升预期。
• 煤价弱稳，甲醇或仍承压，关注传统下游开工率及进口量变化。

操作建议

• 单边及期权：偏空操作，压力位2500，卖出跨式期权。
• PP-3MA价差：逢高做空，暂时观望。

风险点

• 煤价、天然气、原油走势。
• MTO的开机率变化情况。
• 开工率回升情况。

研究结论

甲醇当前面临库存压力较大、供应增加、需求偏弱等多重因素，下方支撑有限，上方压力明显，预计价格仍将承压。建议关注传统下游开工率及进口量变化，采取偏空操作策略。