煤炭行业：市值管理催化不断，板块配置价值凸显

投资建议：市值管理催化不断，板块配置价值凸显。从上月下旬开始，我们开始跟市场提示《重视煤炭股的配置价值》（2024.11.24），最近煤炭板块表现强势且近六个交易日连续上涨，市场共识正在逐步形成。在三重催化叠加的背景下，煤炭股的配置价值依然较强，我们坚定看好。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：伴随监管趋严，股价异常波动高位股迎来调整，风格切换来临，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升；同时中美贸易摩擦预期强化的背景下，宏观经济的不确定性，使得确定性资产重新获得市场定价；临近年末部分资金从高波动板块流出，流向低波动板块，以期更好守住全年收益；除此之外，以保险为代表的低风险资金年末年初有新增资金配置需求预期，部分资金提前抢筹红利资产。②市值管理，国央企标的积极践行责任：11月15日证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。继平煤股份公告回购公司股份后（11月13日公告拟以集中竞价交易方式回购股份，金额5-10亿元，价格不超过14.36元/股，回购股份将用于股权激励或员工持股计划，若未能在三年内实施，将注销未使用部分），本周淮北矿业控股股东计划自2024年12月6日起6个月内，以集中竞价方式增持公司股份，增持总金额为3-5亿元（不设定价格区间）。本周陕西煤业12月6日发布公告称1）公司将通过非公开协议方式现金收购陕煤集团持有陕煤电力集团88.6525%股权，价格为156.95亿元；2）披露2024年三季度权益分派预案，拟每10股派1.03元，合计派发现金红利10.0亿元。除此之外，云维股份公告将收购集团电厂股权，构成重大资产重组而停牌。③寒潮来袭，大降温有望提升火电日耗：中央气象台预计，12月6日起受弱冷空气影响，长江以北地区气温将下降2～4℃，部分地区降温6℃左右，并且多地有小到中雪或雨夹雪，局地大雪或暴雪；10日起，还将有冷空气影响我国，西北地区、华北、东北及西南地区东部等地气温将下降4～6℃，局部地区8℃以上。冬天“供暖季”开启，火电日耗继续回升，热力公司补库力度增强，煤价企稳在即。投资思路：①交易面——确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，低估值红利属性强、机构重仓标的，迎来价值修复。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。②基本面——预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】。③市值管理催化，破净标的迎来机遇。重点推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股【永泰能源】有望受益。 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下降7元/吨。供应方面，截至2024年12月6日，462家样本矿山动力煤日均产量为596.1万吨，周环比上涨0.97%，同比上涨7.68%。需求方面，截至2024年12月6日，25省综合日耗煤600.6万吨，相比于上周上涨47万吨，周环比上涨8.49%。截至12月6日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价816元/吨，相比于上周下跌7元/吨，周环比下降0.85%，相比于去年同期下跌119元/吨，年同比下降12.73%。 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下降20元/吨。供应方面，截至2024年12月6日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为81.08万吨和58.19万吨，周环比分别+1.81%和+1.19%，同比分别+22.24%和-4.08%。需求方面，截至2024年12月6日，247家钢企铁水日产为232.61万吨，周环比下降0.54%，同比上涨1.44%。截至12月6日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1620元/吨，相比于上周下跌20元/吨，周环比下降1.22%，相比于去年同期下跌1010元/吨，年同比下降38.40%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及经营跟踪 1.1核心观点 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 投资建议：市值管理催化不断，板块配置价值凸显。①交易面——确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，低估值红利属性强、机构重仓标的，迎来价值修复。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。②基本面——预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】。③市值管理催化，破净标的迎来机遇。重点推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股【永泰能源】有望受益。 1.2经营跟踪 图表1：主要煤炭公司月度经营数据跟踪 图表2：主要煤炭公司季度经营数据跟踪 2煤炭价格跟踪 图表3：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 图表4：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表5：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 图表6：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表7：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表8：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表9：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 图表10：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表11：欧洲ARA港动力煤现货价 图表12：理查德RB动力煤现货价 图表13：期货结算价(连续):IPE理查德湾煤炭 图表14：期货结算价(连续):IPE鹿特丹煤炭 图表15：广州港:库提价:印尼煤(Q5500) 图表16：广州港:库提价:澳洲煤(Q5500) 2.3炼焦煤价格 2.3.1港口及产地炼焦煤价格 图表17：京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产 图表18：连云港:平仓价(含税):主焦煤山西产 图表19：车板价:1/3焦煤(吕梁产):山西 图表20：平均价:主焦煤:山西 2.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况 图表21：中国到岸现货价:峰景矿硬焦煤(澳大利亚) 图表22：DCE焦煤期货收盘价 2.3.3蒙煤通关量追踪 图表23：蒙煤通关量 2.4无烟煤及喷吹煤价格 图表24：车板价(含税):无烟洗中块(Q7000):阳泉 图表25：车板价:无烟中块(Q7000):河南:焦作 图表26：车板价(含税):喷吹煤(Q7000-7200):阳泉 图表27：车板价(含税):喷吹煤(Q6700-7000):长治 3煤炭库存跟踪 3.1动力煤生产水平及库存 图表28：本周煤炭库存数据速览 图表29：动力煤（462家矿山）周平均日产量 图表30：动力煤（462家矿山）周平均产能利用率 图表31：动力煤(462家样本矿山)库存 图表32：秦皇岛煤炭库存 图表33：终端动力煤库存 3.2炼焦煤生产水平及库存 图表34：样本洗煤厂（110家）精煤周平均日产量 图表35：样本洗煤厂（110家）周平均开工率 图表36：523家样本矿山炼焦烟煤日均产量 图表37：523家样本矿山炼焦精煤日均产量 图表38：523家样本矿山精煤洗出率 图表39：523家样本矿山炼焦烟煤库存 图表40：523家样本矿山炼焦精煤库存 图表41：进口港口炼焦煤库存 图表42：全样本独立焦化企业炼焦煤库存 图表43：247家钢铁企业炼焦煤库存 3.3港口煤炭调度及海运费情况 图表44：煤炭调度:秦皇岛港:铁路到车量 图表45：煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量 图表46：OCFI:秦皇岛-上海(4-5万DWT) 图表47：OCFI:秦皇岛-广州(5-6万DWT) 3.4环渤海四大港口货船比情况 图表48：北方四港货船比(库存与船舶比)变化 4煤炭行业下游表现 图表49：本周煤炭下游情况速览 4.1港口及产地焦炭价格 图表50：日照港:平仓价(含税):准一级冶金焦 图表51：出厂价(含税):准一级冶金焦:吕梁 图表52：全国平均吨焦盈利 4.2钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 图表53：Mysteel普钢绝对价格指数 图表54：价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 图表55：吨钢利润 图表56：高炉开工率(247家):全国 图表57：全国247家钢厂盈利率（周） 4.3甲醇、水泥价格以及水泥需求情况 图表58：价格指数:甲醇 图表59：甲醇产能利用率（%） 图表60：水泥价格指数 图表61：水泥熟料产能利用率（%） 图表62：全国水泥库容率（%） 图表63：全国水泥出库量（万吨） 5本周煤炭板块及个股表现 本周沪深300上涨1.4%到3973.1；涨幅前三的行业分别为焦炭Ⅲ(申万)(7.9%)、钢铁(申万)(5.6%)、焦煤(申万)(5.5%)。本周煤炭板块上涨5.4%，表现优于大盘；其中动力煤板块上涨5.1%，焦煤板块上涨5.5%，焦炭板块上涨7.9%。 图表64：本周煤炭板块周环比上涨5.4% 本周煤炭板块中涨幅前三的分别为宝泰隆(27.1%)、永泰能源(17.1%)、ST安泰(11.5%)；跌幅前三的分别为ST大洲(0.0%)、*ST天首(0.0%)、未来股份(0.0%)。 图表65：煤炭板块个股表现 图表66：重点公司盈利预测（截至2024年12月6日） 风险提示 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。