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煤炭行业点评：回购增持再贷款落地，板块配置价值凸显

化石能源 2024-10-20 翟堃,谢佶圆德邦证券 Lumière

核心观点：央行设立股票回购增持再贷款政策落地，首期额度3000亿元，年利率1.75%，金融机构发放贷款利率原则上不超过2.25%，结合新一轮存款挂牌利率下调（十年期国债利率跌破2.1%），降息周期叠加专项贷工具落地，预计高股息资产将成为未来配置主线。煤炭板块股息率（5%）明显高于贷款利率，多家上市公司披露增持回购政策，凸显板块投资价值。
关键数据：再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，金融机构发放贷款利率原则上不超过2.25%，十年期国债利率跌破2.1%，煤炭板块公司24Q2业绩年化计算对应股息率5%。
行业分析：行业基本面底部确认，24H1来水充裕、非电需求处历史低位下煤价未跌破800元/吨，当前煤价压力测试已过。水电出力减弱下火电补位效应增强，北港库存低于同期水平，10月北方冬季补库即将开启。地产政策再加码（存量房贷款利率下调0.5个百分点、首付比例降至15%、保障性住房贷款支持比例至100%），下游成材去库加速，短期需求无忧。供给端近两年持续弱化，国内煤炭产能天花板渐显，供给瓶颈或将带动煤价震荡反弹。
投资建议：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，煤炭板块基本面底部再度确认，未来850元/吨动力煤价底部支撑明显，EPS担忧有望逐步打消。结合国资委、证监会、央行推动国有企业市值管理、上市公司高质量分红及股票回购增持贷款支持，煤炭股红利价值有望进一步凸显。重点看好三个方向：
1. 优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；
2. 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等；
3. 长期增量：推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。
风险提示：国内经济复苏进度不及预期；基建投资不及预期；焦炭去产能力度不及预期。