宏观快评美国11月CPI数据点评：预期“割裂”，市场如何定价特朗普通胀冲击？

美国11月CPI数据点评

一、11月CPI通胀完全符合预期

• CPI同比：从2.6%回升至2.7%，符合市场预期（2.7%）。
• 核心CPI同比：持平于3.3%，符合市场预期（3.3%）。
• CPI环比：0.3%，符合市场预期（0.3%）。
• 核心CPI环比：0.3%，符合市场预期（0.3%）。

二、12月大概率降息25BP，点阵图或暗示明年降息3次

• 市场定价：12月降息25BP的概率接近100%。
• CPI数据影响：通胀未出现联储官员担心的“超预期上行”，预计12月美联储继续降息25BP。
• 点阵图：12月FOMC会议预计给出明年降息3次（从9月的4次减少）。

三、市场是否定价了特朗普政策的通胀冲击？

• 市场预期“割裂”：市场交易的通胀上升幅度在0.6个百分点左右，但市场研究的反馈仅变化0.1个百分点。
• 特朗普政策影响：
  • 上行冲击：广泛加征关税、限制移民、减税政策。
  • 下行冲击：全球贸易和增长前景承压、油价下跌、政治约束。
• 具体影响：
  • 关税影响：10%基准关税+对华60%关税，可能导致通胀上升0.8-1.6个百分点。
  • 油价影响：油价下跌10%，通胀拖累约0.5个百分点。
• 市场定价：目前市场对特朗普政策带来的通胀冲击定价存在较大偏差，未来对美联储降息空间的预期可能调整，导致资产价格波动加大。

关键数据总结

• CPI同比：11月从2.6%升至2.7%。
• 核心CPI同比：保持在3.3%。
• CPI环比：0.3%。
• 核心CPI环比：0.3%。
• 市场预期：12月降息25BP概率接近100%。
• 特朗普政策影响：上行冲击0.8-1.6个百分点，下行冲击0.5个百分点。