医药生物行业2025年度投资策略：柳暗花明螺旋式行进

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年12月11日 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：崔晓倩电话：021-23586309 近十年，前5年医药政策的顶层设计为后续政策的细化、延伸、迭代指明了方向，也为医药市场健康长远的发展打下坚实的基础。药品集中采购已经到了第十批，中成药集采在扩围，器械耗材集采有序开展，24年医保目录调整落地，基层药品联动管理机制在建设。 近年来，我国商保步入快速发展期，2023年全国商业健康保险保费收入9035亿元，商业健康保险已成为多层次医疗保障体系中的重要一环，相比发达国家仍有较大增长空间。医药行业规模以上工业企业在改善中，医药上市企业Q3营收同比实现正增长，生物医药行业迎来并购重组潮。医药板块处于近十年低估位置，公募基金持仓医药市值近十年相对低位。医药板块蓄势待发。 国产创新药行业迎来实质性发展。中国医药创新在全球医药行业中发挥着重要作用，尤其在早期项目中储备丰富，未来增长潜力巨大。国产创新药出海迎爆发，上市公司加快布局。借“船”出海，包括License-out、NewCo等正如火如荼进行。根据药智网数据统计，2024年1-10月份我国共发生了近百笔创新药License Out交易，已披露交易金额超过477亿美元（2023年交易金额超过350亿美元）。双抗药物迎来高光时刻。 《医药生物行业2024年三季报总结：Q3营收同比实现正增长》2024.11.10 《医药生物2024H1报告总结：医药承压亦有边际改善，关注化学药大板块》2024.09.26 【配置建议】 《医疗器械行业2024半年报总结：关注设备换新政策递延拐点和高耗集采落地品类结构性机会》2024.09.23 原料药建议关注川宁生物、花园生物等；化学制剂：建议关注恒瑞医药、百利天恒等；中药：推荐达仁堂、天士力、佐力药业、方盛制药等；生物制品：建议关注智飞生物、天坛生物等；医药商业：建议关注上海医药、益丰药房等；医疗服务：建议关注药明康德、通策医疗等。 《波科脉冲消融系统NMPA获批，领跑全球电生理PFA市场》2024.07.15 【风险提示】 《首个司美格鲁肽减重适应症国内获批》2024.06.27 行业政策变化风险原材料价格大幅波动风险主要产品销售增长不达预期研发进展不达预期 正文目录 1.医药板块蓄势待发...............................................41.1.医药板块行情走势相对较弱.....................................41.2.医药行业处于近十年低估位置...................................81.3.公募基金持仓医药市值近十年相对低位...........................91.4.发展商业保健保险迫在眉睫....................................101.5.医药上市企业Q3营收同比实现正增长...........................111.6.生物医药行业并购重组潮......................................132.中国创新药迎来实质性发展......................................14 3.看好医药生物行业成长空间......................................193.1关注企稳向好原料药品种.......................................193.2化学制剂整体稳中向好.........................................223.3中药长期增长空间大...........................................243.4疫苗价格或将企稳.............................................283.5零售规范化精细化发展.........................................303.6医疗服务长期趋势不变.........................................324.配置建议......................................................355.风险提示......................................................36 图表目录 2图表1：申万医药生物指数及各子板块指数走势对比....................4图表2：申万医药生物指数与大盘指数走势对比（10年）...............5图表3：申万医药生物子行业指数走势对比（10年）...................5图表4：近十年医药行业重要政策/事件...............................6图表5：申万一级行业指数涨跌幅情况（%）...........................8图表6：申万医药二级行业指数涨跌幅（%）...........................8图表7：申万医药三级行业指数涨跌幅（%）...........................8图表8：SWI医药生物估值处于历史低位..............................9图表9：申万医药二级行业PE.......................................9图表10：申万医药三级行业PE......................................9图表11：SWI医药生物行业公募基金持仓投资市值处于历史低位.........9图表12：我国基本医疗保险参保人数（万人）........................10图表13：我国基本医保（含生育）基金收支（万亿元，%）.............10图表14：2024年1-10月份我国规模以上工业增加值增长（%）.........11图表15：2024年1-10月份我国规模以上工业企业主要数据（部分列举）11图表16：2020-2024Q1-3申万A股二级子板块业绩表现（亿元，%）.....12图表17：2020-2024Q1-3申万A股二级子板块块业绩表现（分季度）....12图表18：近期生物医药行业并购重组情况............................13图表19：全球新药1-10月项目最新动态统计.........................14图表20：全球新药1-10月靶点药品数量TOP10.......................15图表21：全球新药1-10月适应症药品数量TOP10.....................15图表22：全球医药市场1-10月投资格局趋势图.......................15图表23：NewCo模式交易结构......................................16图表24：国内部分Biotech参与的NewCo............................16 图表25：2024年1-10月中国创新药Licnese Out交易TOP20（亿美元）.16图表26：2024年1-10月中国创新药Licnese In交易TOP10（亿美元）..17图表27：PD-(L)1/VEGF双抗领域主要研发进展.......................18图表28：原料药子板块业绩表现（亿元，%）.........................19图表29：原料药子板块分季度业绩表现（亿元，%）...................19图表30：原料药子版块盈利能力（%）...............................19图表31：原料药子版块期间费用率（%）.............................19图表32：我国原料药出口金额（亿美元）............................20图表33：我国原料药进口金额（亿美元）............................20图表34：我国VA平均价走势（元/公斤）............................20图表35：我国VD3平均价走势（元/公斤）...........................20图表36：我国6-APA单价走势（元/千克）...........................21图表37：我国7-ACA、7-ADCA单价走势（元/千克）...................21图表38：我国原料药行业发展趋势预测..............................21图表39：主要原料药企业业绩表现..................................21图表40：化学制剂子板块业绩表现（亿元，%）.......................22图表41：化学制剂子板块分季度业绩表现（亿元，%）.................22图表42：化学制剂子板块盈利能力（%）.............................22图表43：化学制剂子板块期间费用率（%）...........................22图表44：国家历次药品集中采购情况................................23图表45：主要化学制剂企业业绩表现................................24图表46：中药子板块业绩表现（亿元，%）...........................24图表47：中药子板块分季度业绩表现（亿元，%）.....................24图表48：中药子板块盈利能力（%）.................................25图表49：中药子板块期间费用率（%）...............................25图表50：康美*中国中药材价格（季度）指数.........................25图表51：我国保护期内主要中药保护品种............................26图表52：主要中药企业业绩表现....................................27图表53：生物制品子版块业绩表现（亿元，%）.......................28图表54：生物制品子版块分季度业绩表现（亿元，%）.................28图表55：生物制品子版块盈利能力（%）.............................28图表56：生物制品子版块期间费用率（%）...........................28图表57：我国主要血液制品企业情况（2024H1）......................29图表58：2024年国内部分疫苗降价情况（元）.......................29图表59：主要生物制品企业业绩表现................................30图表60：医药商业子板块业绩表现（亿元，%）.......................30图表61：医药商业子板块分季度业绩表现（亿元，%）.................30图表62：医药商业子板块盈利能力（%）.............................31图表63：医药商业子板块期间费用率（%）...........................31图表64：九州