食品饮料行业2025年度策略：至暗已过，柳暗花明

2025年食品饮料行业策略：领先大市-A(维持)

2024年回顾

• 食品饮料板块跑输大盘，收益欠佳，主要受基本面羸弱和低预期影响。
• 饮料和零食表现相对突出，啤酒、调味发酵品、乳品次之，白酒、烘焙食品、预加工食品、熟食相对跑输。
• 个股收益主要受业绩驱动，增速亮眼的公司仍可获得估值溢价。
• 板块估值调整时间已超过3年，下跌空间有限，安全边际较高。

2025年展望

• 宏观经济政策转向，政策组合拳出手提振消费，内需有望温和复苏。
• 投资主线一：立足业绩，抓确定性。关注能量饮料、燕京啤酒、甘源食品、三只松鼠、有友食品、新乳业等。
• 投资主线二：优选龙头，重视分红。关注五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、伊利股份、青岛啤酒、珠江啤酒、李子园等。

白酒板块

• 2024年白酒增速降档，量价双承压，品牌分化明显。
• 高端白酒表现稳健，次高端承压，区域酒相对强势但分化明显。
• 展望2025年，白酒行业增速可能前低后高，基本面拐点最快出现在下半年。
• 关注高端酒及有稳定增长预期的龙头区域酒，以及政策落地后经济向好、需求改善下次高端白酒的业绩弹性。

啤酒板块

• 2024年啤酒产销量承压，旺季需求不旺，结构升级放缓。
• 现饮场景受损，低基数下期待2025年有所恢复。
• 大麦成本红利延续，有望提振利润，包材成本预计影响不大。
• 建议关注燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒。

乳制品板块

• 2024年乳制品需求承压，三季度开始环比弱修复。
• 原奶成本压力减弱，预计2025年乳企成本端仍有望受益，利润率仍将改善。
• 建议关注新乳业、伊利股份。

软饮料板块

• 2024年软饮料细分赛道分化，龙头马太效应凸显。
• 能量饮料迅速放量，包装水市场保持稳健增长，即饮茶表现亮眼。
• 原材料价格陆续回落，带动利润率提升。
• 建议关注东鹏饮料、李子园。

零食板块

• 2024年零食保持较快增长，主要受益于渠道红利、新品放量及电商流量加持。
• 原料价格有所分化，棕榈油成本上行。
• 建议关注甘源食品、三只松鼠、有友食品。

投资建议

• 首选未来仍有较快增长预期的公司，次选低估值、高分红龙头。
• 建议关注五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、伊利股份、青岛啤酒、珠江啤酒、李子园、东鹏饮料、甘源食品、三只松鼠、有友食品。

风险提示

• 经济增速不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上升超预期；食品安全问题。