全球流动性观察系列12月第1期：散户交易热度延续积极

策略研究/2024.12.12 散户交易热度延续积极方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ——全球流动性观察系列12月第1期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略观 察 证券研究报 告 本期市场交易热度上升，从微观资金行为上看，新成立偏股型基金份额边际下降，私募基金仓位略有下降，但散户买入意愿有所上升。 投资要点： 本期市场交易热度上升，A股收益中位数为2.24%。本期沪深两市成交额均值由上期（11.25-11.29）的1.49万亿元边际抬升至1.69万亿元。从行业成交额占比看，一级行业成交额占比前�分别为计算 机、电子、机械、传媒和基础化工，而从行业成交额边际变化率看，煤炭、钢铁、机械、建材以及商贸零售变化率上升最快，仅通信行业换手率有所下降。从行业拥挤度上看，商贸零售和传媒交易结构明显拥挤，换手率均突破99%的历史分位数。 两融资金延续净买入，新成立偏股型基金份额边际下降。1）公募 基金：本期（12.02-12.06）新成立偏股型基金份额从上周的112.53亿份下降为28.12亿份。2）私募基金：12月对冲基金信心指数为124.40，较11月下降4.03。仓位上，截至11月底股票主观多头策略型私募基金的平均仓位小幅下降至78%。4）两融资金：本期 （12.02-12.06）融资资金净买入194亿元。两融余额达1.86万亿元，两融交易额占A股成交额边际有所上升，本期交易额占比为9.40%。5）外资行为：非杠杆中国资产ETF和做多中国杠杆ETF成交金额均有边际上升，本期非杠杆中国资产ETF成交金额由上周的44.30亿美元抬升至67.25亿美元。6）散户行为：社区活跃指数边际上升，散户挂单买入全A总额边际上升，买入意愿回升。 融资资金主要流入机械、计算机、电子和基础化工，在银行和非银行金融净流出。本期（12.02-12.06）融资资金在一级行业中主要流 入机械（48.17亿元）、计算机（37.97亿元）、电子（25.93亿元）和基础化工（20.46亿元），主要流出银行（-16.94亿元）和非银行金融（7.46亿元）。近一个月维度，两融资金集中流入计算机（130.78亿元）和机械（100.28亿元），净流入规模均突破100亿元。 外围市场上，VIX指数边际下降。本期（12.02-12.06）VIX指数从 11月29日的13.51下降至12月6日的12.77。海外主要指数表现高涨。德国DAX（3.86%）涨幅最大，仅道琼斯工业指数（-0.60%和韩国综合指数（-1.13%）下跌。美股方面，标普500行业指数大多下跌，其中能源领跌，跌幅为4.55%。港股方面，恒生综合行业指数表现高涨，所有行业均上升。恒生资讯科技业领涨，涨幅为4.73%。 风险提示：数据可能存在测度误差。 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 登记编号S0880520110005 郭胤含(分析师) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 登记编号S0880524100001 相关报告 二手房销售大幅冲高，建筑施工边际走弱 2024.12.11 A股定价状态与盈利预期变化-2024年12月第2 期2024.12.10 实体清单与NDAA靴子落地，国产替代进程加速 2024.12.09 《粮食节约和反食品浪费行动方案》发布 2024.12.08 成交热度延续，指数估值普涨2024.12.07 目录 1.宏观流动性——十年期美债利率边际下降3 1.1.海外流动性：12月美联储降息概率提升，十年期美债利率边际下降3 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际下降，10年期国债利率边际下降， SHIBOR3M边际下降3 2.市场微观交易结构：市场交易热度边际上升5 2.1.市场表现与交投意愿：市场交易热度上升5 2.2.行业成交额：计算机、电子、机械、传媒、基础化工居前6 2.3.行业换手率：商贸零售换手率分位数最高6 3.投资者微观交易行为——两融交易额占比边际上升7 3.1.公私募基金行为观察：新成立公募基金份额下降，私募信心指数下降 7 3.2.两融资金行为观察：融资买入194亿元，两融交易额占A股成交额比重边际上升8 3.3.外资行为观察：做多中国杠杆ETF成交金额边际上升9 3.4.散户行为观察：社区活跃度指数边际上升10 4.外围市场——海外主要指数表现高涨，VIX指数边际下降11 4.1.海外各主要指数表现高涨、VIX指数边际下降11 4.2.美/港股行情表现：美股能源领跌，港股恒生表现高涨，恒生咨讯科技业领涨11 5.风险提示12 1.宏观流动性——十年期美债利率边际下降 1.1.海外流动性：12月美联储降息概率提升，十年期美债利率边际下降 本期（12.02-12.06）12月美联储降息概率提升，人民币汇率升值。美国公布11月最新通胀数据其中CPI同比上升2.7%，环比上升0.3%；核心CPI同比上升3.3%，环比上升0.3%，均符合市场预期，通胀符合预期背景下美股进一步定价降息，12月美联储降息概率从上周的78%提升到98%。本期10年期美债名义利率边际下降为4.15%，实际利率边际下降至1.91%；美元指数边际上升为105.97，同时人民币汇率上升，汇率中间价为7.18，中美利差10Y拓宽至-219.90BP。 图1：12月美联储降息概率提升图2：本期（12.02-12.06）十年期美债利率边际下降 数据来源：Fed，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：本期（12.02-12.06）人民币汇率边际上升表1：本期（12.02-12.06）美债名义利率边际下降 美元指数中间价:美元兑人民币（右轴） 120 115 110 105 100 95 90 85 7.4 跟踪指标 2024/12/6 2024/11/29 上周变化 近两周变化 2024/1/2 年初至今变化 美国国债名义收益率:10年期（%） 4.15 4.18 -0.03 -0.26 3.95 0.20 美国国债实际收益率:10年期（%） 1.91 1.92 -0.01 -0.16 1.74 0.17 汇率中间价 7.18 7.19 0.00 -0.01 7.08 0.11 美元指数 105.97 105.78 0.19 -1.52 102.25 3.72 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际下降，10年期国债利率边际下降，SHIBOR3M边际下降 本期（12.02-12.06）1年期国债利率边际下降，10年期国债利率边际下降，SHIBOR3M边际下降。从资金投放上，本期（12.02-12.06）央行公开市场货币净回笼11321亿元，MLF净回笼14500亿元。从利率表现上，截至12月6日，SHIBOR3M边际下降为1.76%，1年期国债收益率边际下降为1.34%，10年期国债收益率边际下降为1.95%。 图4：本期（12.02-12.06）公开市场货币净回笼11321亿元图5：本期（12.02-12.06）MLF货币净回笼14500亿元 20000公开市场操作:货币净投放(亿元） 10000 0 -10000 -20000 -30000 -11321 15000MLF净投放（亿元） -14500 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：中国主要资金利率参考 跟踪指标 2024年12月6日 2024年11月29日 2024年11月 2024年10月 货币市场 逆回购利率（7天，%） 1.50 1.50 1.50 1.50 逆回购利率（14天，%） 1.65 1.65 1.65 1.65 SHIBOR（3M，%） 1.76 1.85 1.86 1.88 债券市场 国债收益率（1Y，%） 1.34 1.37 1.38 1.44 国债收益率（10Y，%） 1.95 2.03 2.04 2.16 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：本期（12.02-12.06）短端国债利率下降图7：本期（12.02-12.06）3个月SHIBOR边际下降 国债收益率(1Y,%) 国债收益率(10Y,%) 2.7 2.5 2.3 2.1 SHIBOR:3个月 1.9 1.7 1.5 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据 250 中美利差10Y(BP) 150 50 -50 -150 -250 -350 美国:国债收益率:10年 美国:国债实际收益率:10年期（%） 美国:隐含通胀预期:10年期（%） 图8：本期（12.02-12.06）中美利差10Y拓宽至-219.90BP图9：本期（12.02-12.06）10年期美债隐含的通胀预期下降 6.0 4.0 2.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今 0.0 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场微观交易结构：市场交易热度边际上升 2.1.市场表现与交投意愿：市场交易热度上升 本期（12.02-12.06）市场交易热度上升，A股收益中位数为2.24%。从两市成交热度上看，两市成交额边际上升，上证综指换手率边际上升。沪深两市成交额均值由上期（11.25-11.29）的1.49万亿元边际上升至本期（12.02- 12.06）的1.69万亿元。从换手率上看，上证综指换手率周均值由1.12上升至1.37。从市场表现上看，本期（12.02-12.06）A股收益中位数为2.24%，74.83%股票上涨。 图10：本期A股股票表现分布图（2024.12.02-2024.12.06） 全A市场一周涨跌幅分布 1155 1098 682 637 327 356 344 225 129 150 38 21 26 55 1400 1200 1000 800 600 400 200 ≤-12% (-12%,-10%] (-10%,-8%] (-8%,-6%] (-6%,-4%] (-4%,-2%] (-2%,0%] (0%,2%] (2%,4%] (4%,6%] (6%,8%] (8%,10%] (10%,12%] >12% 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：本期（12.02-12.06）两市成交额边际上升图12：本期（12.02-12.06）上证综指换手率边际上升 27,000 24,000 21,000 18,000 15,000 12,000 9,000 6,000 3,000 0 深交所:股票成交金额:周（亿元）上证所:股票成交金额:周（亿元）上证综合指数（周，右轴） 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 换手率:上证综合指数:周:平均值换手率:上证50指数:周:平均值 换手率:创业板指数:周:平均值换手率:中证10