全球流动性观察系列12月第1期：两融资金流入规模有所下降

策略研 2023.12.06 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 两融资金流入规模有所下降 ——全球流动性观察系列12月第1期 A本报告导读： 股本期市场成交热度相对平缓，北上资金与两融均实现净流入，偏股基金新发行规模明 策显抬升，但资金仍显分歧，两融主要加仓周期，北上主要加仓科技。 略摘要 观市场成交热度相对平缓，A股成交额有所回落。1）宏观流动性：十察年期美债利率边际回落。近期美国经济与通胀相关指标走弱，其中美国10月新屋销售环比跌幅超预期，美联储褐皮书显示美国经济活动 总体放缓，10月PCE物价指数创2021年4月以来新低，在此影响下，两年期和十年期美债收益率快速下行，其中10年期美债名义利 率边际回落25BP至4.22%。2）微观流动性：A股成交额边际有所回落。政策前置，经济活动进入季节性淡季，市场积极催化相对有限，沪深两市日均成交额从上期的8893亿元降至7984亿元。一级行业 中，煤炭、银行、汽车、农林牧渔的边际成交额变化率抬升最快。 北上资金与两融均实现净流入，偏股基金新发行规模明显抬升。从各 证资金主体资金流向上看：1）居民基金申购意愿大幅抬升，本期（11.27- 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号S0880122080038 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号S0880122070045 相关报告 A股定价状态与盈利预期变化-12月第1期 券12.1）新成立基金份额边际增加59亿份，至106亿份。2）本期两融 研资金延续净流入格局，但单周融资净买入规模降至9亿元，交易额占 A股成交比重边际较上期的8.6%降至8.1%。3）北上资金前期持续 究净流出格局有所缓解，本期实现16亿元的净买入规模。但从结构上2023.12.05 报 看，托管机构为外资银行（偏配置型）和外资投行（偏博弈型）资金 告仍在净流出，而托管机构为中资机构和香港投行的资金实现净流入。 资金分歧明显，两融主要加仓周期，北上主要加仓科技。从配置风格 市场情绪略降，红利股息优势回升 2023.12.03 A股定价状态与盈利预期变化-11月第4期 2023.11.30 上看，本期（11.27-12.1）两融资金加仓周期（28.3亿）与金融（10.0 亿），而北上资金加仓科技（63.4亿）与消费（8.2亿）。同时在金融 两融积极，北上小幅流出 2023.11.29 板块大幅净流出42亿元。从行业配置上看，两融和北上同时大幅增持汽车和计算机，同时减持电新和基础化工，但在部分行业配置上存在分歧，其中两融资金流出医药、公用事业、交通运输等而北上资金流入，两融资金流入房地产、非银金融、通信等而北上资金则流出。 IPO发行规模边际上升，定增规模上升，产业资本延续净减持。1）本期（11.27-12.1）IPO发行规模和定增规模边际上升，其中IPO共4 家，融资规模32亿元，4家公司定向增发，融资规模上升至162亿 元。2）本期（11.27-12.1）限售股解禁规模为257亿元，规模边际下 降。产业资本延续净减持，但维持相对低位，本期净减持29亿元。 风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。 全A成交额提升，小盘估值调整 2023.11.26 A股策略观察 目录 1.宏观流动性——十年期美债利率边际回落4 1.1.海外流动性：人民币升值，十年期美债利率边际回落4 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际回升，10年期国债利率边际回落，SHIBOR3M边际上升6 2.市场微观交易结构——市场交易热度边际回落8 2.1.市场表现与交投意愿：本期市场交易热度回落，A股收益中位数为-0.17%8 2.2.行业成交额：电子、医药、汽车、计算机、机械居前9 2.3.行业换手率：银行换手率分位数抬升最高9 2.4.交易拥挤度：上证指数、中证500指数、沪深300指数拥挤度均下降10 3.投资者微观交易行为——外资流入，公募减仓11 3.1.公募基金：新成立基金份额增加，基金减仓11 3.2.私募基金：11月对冲基金信心指数上升14 3.3.银行理财子产品：“破净”比例上升14 3.4.两融资金：融资净买入9.08亿元，两融交易额占A股成交额比重边际下降15 3.5.北上资金：资金净流入，科技板块净流入最大18 3.6.ETF：资金净流入，宽基/综合净流入最多22 3.7.资金需求：IPO发行规模边际上升、定增规模边际上升23 4.外围市场——海外主要指数多数上涨，VIX指数边际上升24 4.1.海外各主要指数多数上涨,VIX指数边际上升24 4.2.美/港股行情表现：美股房地产领涨，港股恒生地产建筑业领跌24 5.风险提示25