全球流动性观察系列12月第3期：融资交易热度有所下降

策略研究/2024.12.23 融资交易热度有所下降方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ——全球流动性观察系列12月第3期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略观 察 证券研究报 告 本期市场交易热度总体上升，微观资金行为上，新成立偏股型基金份额小幅抬升，融资买入规模扩大，但交易额占A股成交额边际下降，社区活跃度指数有所下降。 投资要点： 本期市场交易热度上升，A股收益中位数为-0.25%。本期（12.09-12.13）沪深两市成交额均值由上期的1.69万亿元边际抬升至1.91万亿元。一级行业成交额占比前�分别为电子、计算机、机械、传 媒和医药，从行业成交额边际变化率看，食品饮料、消费者服务、煤炭、钢铁和医药变化率上升最快，仅石油石化、商贸零售、综合金融、交通运输和电力设备及新能源行业换手率有所下降。从行业拥挤度上看，食品饮料、传媒、综合、商贸零售、消费者服务等交易结构明显拥挤，换手率突破99%的历史分位数。 两融资金延续净买入，新成立偏股型基金份额边际上升。1）公募 基金：本期（12.09-12.13）新成立偏股型基金份额从上周的28.1亿份上升为45.8亿份。2）私募基金：12月对冲基金信心指数为124.40，较11月下降4.03。仓位上，截至11月底股票主观多头策略型私募基金的平均仓位小幅下降至78%。4）两融资金：本期（12.09-12.13融资资金净买入207亿元，两融余额达1.88万亿元，两融交易额占A股成交额边际下降，本期交易额占比为9.38%。5）外资行为：非杠杆中国资产ETF和做多中国杠杆ETF成交金额均有边际上升，本期非杠杆中国资产ETF成交金额由上周的67.25亿美元抬升至 165.46亿美元。6）散户行为：社区活跃指数边际下降，但散户挂单买入全A总额边际上升，买入意愿回升。 融资资金主要流入传媒、机械、电子和食品饮料，在家电和非银行金融净流出。本期（12.09-12.13）融资资金在一级行业中主要流入传媒（33.76亿元）、机械（28.74亿元）、电子（19.45亿元）和食品 饮料（19.14亿元），主要流出家电（-3.25亿元）和非银行金融（- 2.91亿元）。近一个月维度，两融资金集中流入机械（101.62亿元）、传媒（83.31亿元），净流入规模均突破80亿元。 外围市场上，VIX指数边际上升。本期（12.09-12.13）VIX指数从 12月6日的12.77上升至12月13日的13.81。海外主要指数表现低迷，其中韩国综合指数（2.73%）上涨；英国富时100（-0.10%）、标普500（-0.64%）和道琼斯工业指数（-1.82%）下跌。美股方面，标普500行业指数大多下跌，其中材料领跌，跌幅为2.91%。港股方面，恒生综合行业指数表现高涨，多数行业均上升。恒生必需性消费业领涨，涨幅为3.45%。 风险提示：数据可能存在测度误差。 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 登记编号S0880520110005 郭胤含(分析师) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 登记编号S0880524100001 相关报告 中美续签科技合作协定，国内经济政策定调积极 2024.12.16 被动成交热度回升，宽基ETF流入居前 2024.12.15 估值表现分化，消费风格领涨2024.12.14 打造韧性城市2024.12.12散户交易热度延续积极2024.12.12 目录 1.宏观流动性——十年期美债利率边际上升3 1.1.海外流动性：12月美联储降息概率上升，十年期美债利率边际上升3 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际下降，10年期国债利率边际下降， SHIBOR3M边际下降3 2.市场微观交易结构：市场交易热度边际上升5 2.1.市场表现与交投意愿：市场交易热度上升5 2.2.行业成交额：电子、计算机、机械、传媒、医药居前6 2.3.行业换手率：食品饮料换手率分位数最高6 3.投资者微观交易行为——两融交易额占比边际下降7 3.1.公私募基金行为观察：新成立公募基金份额上升，私募信心指数下降 ....................................................................................................................7 3.2.两融资金行为观察：融资买入207亿元，两融交易额占A股成交额比重边际下降8 3.3.外资行为观察：做多中国杠杆ETF成交金额边际上升9 3.4.散户行为观察：社区活跃度指数边际下降10 4.外围市场——海外主要指数表现低迷，VIX指数边际上升11 4.1.海外各主要指数表现低迷、VIX指数边际上升11 4.2.美/港股行情表现：美股材料领跌，港股恒生表现高涨，恒生必需性消费业领涨11 5.风险提示12 1.宏观流动性——十年期美债利率边际上升 1.1.海外流动性：12月FOMC会议召开，如期降息25bp 本期（12.09-12.13）12月FOMC会议召开，如期降息25bp，基准利率降至4.25%-4.5%。点阵图显示2025年仅两次降息，比市场预期更显鹰派。美国公布11月最新通胀数据其中CPI同比上升2.7%，环比上升0.3%；核心CPI同比上升3.3%，环比上升0.3%，均符合市场预期，通胀符合预期背景下美股进一步定价降息，12月美联储降息概率从上周的96%提升到97%。本期10年期美债名义利率边际上升为4.40%，实际利率边际上升至2.07%；美元指数边际上升为106.94，同时人民币汇率下降，汇率中间价为7.19，中美利差10Y拓宽至-262.33BP。 美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年 5.5 国债期限利差(10Y-2Y，%，右轴) 0.5 5.0 0.0 4.5 4.0 -0.5 3.5 3.0 -1.0 图1：点阵图显示2025年预计仅两次降息图2：本期（12.09-12.13）十年期美债利率边际上升 数据来源：美联储，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：本期（12.09-12.13）人民币汇率边际下降表1：本期（12.09-12.13）美债名义利率边际上升 美元指数中间价:美元兑人民币（右轴） 120 115 110 105 100 95 90 85 7.4 跟踪指标 2024/12/13 2024/12/6 上周变化 近两周变化 2024/1/2 年初至今变化 美国国债名义收益率:10年期（%） 4.40 4.15 0.25 0.22 3.95 0.45 美国国债实际收益率:10年期（%） 2.07 1.91 0.16 0.15 1.74 0.33 汇率中间价 7.19 7.18 0.00 0.00 7.08 0.11 美元指数 106.94 105.97 0.97 1.17 102.25 4.70 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际下降，10年期国债利率边际下降，SHIBOR3M边际下降 本期（12.02-12.06）1年期国债利率边际下降，10年期国债利率边际下降，SHIBOR3M边际下降。从资金投放上，本期（12.09-12.13）央行公开市场货币净投放1844亿元，MLF净回笼14500亿元。从利率表现上，截至12月13日，SHIBOR3M边际下降为1.74%，1年期国债收益率边际下降为1.17%，10年期国债收益率边际下降为1.78%。 图4：本期（12.09-12.13）公开市场货币净投放1844亿元图5：本期（12.09-12.13）MLF货币净回笼14500亿元 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 15000MLF净投放（亿元） 公开市场操作:货币净投放(亿元） 1844 -14500 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：中国主要资金利率参考 跟踪指标 2024年12月13日 2024年12月6日 2024年11月 2024年10月 货币市场 逆回购利率（7天，%） 1.50 1.50 1.50 1.50 逆回购利率（14天，%） 1.65 1.65 1.65 1.65 SHIBOR（3M，%） 1.74 1.76 1.86 1.88 债券市场 国债收益率（1Y，%） 1.17 1.34 1.38 1.44 国债收益率（10Y，%） 1.78 1.95 2.04 2.16 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：本期（12.09-12.13）短端国债利率下降图7：本期（12.09-12.13）3个月SHIBOR边际下降 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2.7 国债收益率(1Y,%) 国债收益率(10Y,%) SHIBOR:3个月 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据 250 中美利差10Y(BP) 150 50 -50 -150 -250 -350 美国:国债收益率:10年 美国:国债实际收益率:10年期（%） 美国:隐含通胀预期:10年期（%） 图8：本期（12.09-12.13）中美利差10Y拓宽至-262.33BP图9：本期（12.09-12.13）10年期美债隐含的通胀预期上升 6.0 4.0 2.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今 0.0 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场微观交易结构：市场交易热度边际上升 2.1.市场表现与交投意愿：市场交易热度上升 本期（12.09-12.13）市场交易热度上升，A股收益中位数为-0.25%。从两市成交热度上看，两市成交额边际上升，上证综指换手率边际上升。沪深两市成交额均值由上期（12.02-12.06）的1.69万亿元边际上升至本期（12.09- 12.13）的1.91万亿元。从换手率上看，上证综指换手率周均值由1.37上升至1.57。从市场表现上看，本期（12.09-12.13）A股收益中位数为-0.25%，46.66%股票上涨。 图10：本期A股股票表现分布图（2024.12.09-2024.12.13） 1400 全A市场一周涨跌幅分布 1223 820 839 565 364 329 296 155 212 152 69 47 69 103 1200 1000 800 600 400 200 ≤-12% (-12%,-10%] (-10%,-8%] (-8%,-6%] (-6%,-4%] (-4%,-2%] (-2%,0%] (0%,2%] (2%,4%] (4%,6%] (6%,8%] (8%,10%] (10%,12%] >12% 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：本期（12.09-12.13）两市成交额边际上升图12：本期（12.09-12.13）上证综指换手率边际上升 12,000 9,00