核心观点与关键数据
- 国际市场：宏观扰动持续，基本面驱动有限。美联储12月降息25BP几成定局，美元指数宽幅波动。USDA12月报上调全球棉花产量、消费量、进出口量和期末库存预期，全球棉花供需双增，供应略大于需求，宽松格局已定。印度棉花产量及消费调增幅度较大，美国产量同比增加，库销比创近10余年新高。
- 国内市场：供强需弱格局短期难改，郑棉承压运行。国内棉花产量预计同比增加12.8%，丰产确定，供应端压力增大。工商业库存达559.88万吨，创近年来同期新高。需求端纺服消费淡季特征明显，开机负荷下降，补库意愿偏弱，产成品库存累积。
研究结论
- ICE美棉：受宏观层面影响为主，短期低位震荡。关注美联储12月议息会议鲍威尔发言。
- 郑棉：短期承压运行，关注政策刺激效果及春节前下游补库动作。
市场数据
- 价格：内外棉价均震荡走弱，棉花现货价格重心下移，主力合约基差维持震荡，1-5价差基本持平，1%关税下进口棉内外价差增加，棉纱期现价格联袂下行，主力合约基差环比走强。
- 供应：全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存均环比调增。美国产量同比增加，库销比偏高；中国棉花采摘及交售进度快于去年，皮棉加工量高于往年同期。
- 需求：越南、印度、巴基斯坦纺织企业开机率小幅增加或持平。10月中国服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加8%。纱线、坯布端综合开机负荷环比持续下降。
- 进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比下降，中国10月棉花进口11万吨，棉纱进口量12万吨，进口棉价格指数震荡走弱。
- 库存：纱线与坯布端综合库存仍在累积，纺企原材料及产成品库存均环比增加，织厂原材料下降，产成品库存累积，国内棉花商业库存再创近年来同期新高，棉花仓单数量同比降幅较大。
