棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：供需宽松格局已定，关注宏观扰动 总结 棉花：供需宽松格局已定，关注宏观扰动 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，基本面驱动有限。近期海外宏观层面的扰动仍在持续，美国通胀数据陆续公布，略有抬头迹象，但并不影响美联储12月继续降息，目前市场主流预测，美联储12月降息25BP是大概率事件。美元指数仍在宽幅波动，对美棉价格影响持续，但目前暂无趋势性驱动。基本面来看，USDA12月报公布，环比调增全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存预期值，全球棉花仍是供需双增，供应略大于需求宽松格局。本次调整主要国家均有涉及，印度棉花产量及消费调增，且幅度较大，分别为21.8万吨和10.9万吨。巴西棉花产量也有小幅调增。美国产量小幅调增，期末库存小幅下降，仍是产量及库销比均同比增加的状况，且库销比创下近10余年来第二高位，这也是本年度美棉价格走势偏弱的主要原因之一。展望未来，对于ICE美棉，我们认为影响主要还是在于宏观层面，目前美棉上市已经基本结束，本年度供需宽松已成定局，未来扰动就在于宏观层面，目前来看，扰动因素仍然较多，且方向难辨，需重点关注美联储12月议息会议上鲍威尔的发言，预计短期美棉仍低位震荡为主。 国内市场方面：供强需弱格局短期难改，郑棉承压运行。目前国内新棉收售工作已经结束，但是本年度我国棉花产量仍有一定分歧，中国棉花信息网最新预测显示，预计2024/25年度我国棉花产量为675万吨，同比增加超70万吨，增幅约12.8%，显著高于国内其他机构预测。不论增幅如何，本年度我国棉花丰产是确定的，本年度新棉采摘、交售、加工进度均偏快也是确定的，这就导致目前供应端压力较去年同期更大。中国棉花信息网数据显示，截止11月底，我国棉花工商业库存合计值为559.88万吨，月环比增加188.9万吨，同比增加16.13万吨，再创近年来同期新高，棉花库存方面压力同样较大。需求端，目前是纺服消费淡季，下游淡季特征较为明显，纺织企业开机负荷环比下降，原材料补库意愿偏弱，产成品库存持续累积，需求端有一定拖累。综合来看，目前棉花供需两端均无强力支撑，且预期短时间内不会有明显好转，预计短期郑棉仍将承压运行为主，需持续关注政策刺激对棉纺消费的实际改善及春节前下游是否会有补库动作。 宏观：美元指数宽幅波动，美联储12月降息25BP几成定局 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价均震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：本周棉花现货价格重心小幅下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差维持震荡走势 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差周环比基本持平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差周环比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期现价格联袂下行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2024/25年度全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存预期值均环比调增，供需宽松格局维持不变 注：除备注单位为（%）外，其余单位均为万吨 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：USDA大幅上调印度棉花产量预期值，小幅上调巴西、美国棉花产量，中国产量维持不变 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：本年度美棉产量同比增加，库销比相对偏高；上市进度偏快 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.4供应：中国棉花采摘及交售基本完成，进度快于去年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：皮棉加工量高于往年同期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.6供应：籽棉折皮棉价格测算 上表按照衣分39%，加工损耗1.5%，衣亏率1.5%，加工费用1000元/吨进行粗略计算；皮棉成本=（籽棉价格-棉籽价格*（1-衣分率-损耗值））/（衣分率-衣亏）+加工费及其他； 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 3.1需求：越南纺织企业开机率小幅增加 截止12月13日，越南当周开机率为66.5%，周环比增加0.5个百分点；印度纺织企业开机率74%，周环比持平；巴基斯坦开机率为57%，周环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：10月服装鞋帽、针、纺织品零售额大幅改善 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 10月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1347亿元，同比增加8%。10月我国社会消费品零售总额同比4.8%，预期3.8%，前值3.2%。 3.3需求：纱线综合开机负荷环比持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止12月13日当周，纱线综合负荷为55.32%，周环比下降0.8个百分点；纯棉纱厂负荷为52.42%，周环比下降0.98个百分点。 3.4需求：坯布端开机负荷降幅收窄 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止12月13日当周，短纤布综合负荷为50.34%，周环比下降0.5个百分点；全棉坯布负荷为47.1%，周环比下降0.64个百分点。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值同比好转 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年10月，我国纺织品及其服装出口当月值合计254.80亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值123.86亿美元，同比增加15.65%；服装及衣着附件出口金额当月值130.94亿美元，同比增加6.84%。 4.3进出口：10月我国棉花进口11万吨，环比下降1万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：10月我国棉纱进口量12万吨，环比增加1万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：进口棉价格指数震荡走弱 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布端综合库存仍在累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至12月13日当周，纱线综合库存为28天，周环比增加0.26天；短纤布综合库存为30.24天，周环比增加0.72天。 5.2库存：纺企原材料及产成品库存均环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至12月13日当周，纺企棉花库存为25.96天，周环比上涨0.48天；纺企棉纱库存为28.22天，周环比增加0.7天。 5.3库存：织厂原材料下降，产成品库存累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至12月13日当周，织厂棉纱库存为6.22天，周环比下降0.48天；全棉坯布库存为31.82天，周环比上涨0.78天。 5.6库存：国内棉花库存快速累积，商业库存再创近年来同期新高 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量同比降幅较大 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等期货品基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在现货网站发表文章。 期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。