债市技术面周报（12月第2周）：利率新低，但未见止盈

本周综述

当前债市收益率持续创新低，收益曲线快速大幅下行。截止本周五，1Y与10Y国债到期收益率快速降至1.16%与1.78%，利率曲线整体下行约15bp，而中短债表现更为强势。

机构行为显示，各类机构看多债市预期短期一致：

• 大行：配置中短债的同时，延续拉久期操作，增配1Y以下、1-3Y国债与政金债，并增配5-7Y、7-10Y期限国债。
• 农商行：买入1Y与10Y期限利率债，非常规性止盈，显示对短期不看空且担忧常规止盈带来“踏空”。
• 保险机构：由30Y地方债多头转变为30Y利率债多头，成为超长期利率债主要配置力量。
• 公募基金：卖长买超长国债（30Y），配二永债，债基久期拉升，中长期债基久期中位数上升至2.83年，利率型债基久期升至4.01年。

债市收益曲线与期限利差

• 国债收益率：各期限收益率普遍下行，1Y降至1%分位点，3Y、5Y、7Y、10Y、15Y和30Y维持在0%分位点。
• 国开债收益率：各期限收益率普遍下行，1Y下降至2%分位点，3Y、5Y、7Y和10Y维持在0%分位点，15Y和30Y降至0%分位点。
• 期限利差：国债短端收窄，长端与超长端走阔；国开债短端收窄，长端与超长端走阔。

债市杠杆与资金面

• 杠杆率：升至107.87%，周内先升后降。
• 质押式回购：日均成交额7.5万亿元，日均隔夜占比87.51%，较上周下降。
• 资金面：银行系资金融出先升后降，主要资金融入方为基金，货基融出先降后升。

中长期债券型基金久期

• 久期中位数：升至2.83年（去杠杆），2.64年（含杠杆）。
• 利率债基久期：升至4.01年（含杠杆）。

类属策略比价

• 中美利差：期限倒挂普遍加深。
• 隐含税率：短端、长端走阔，中端收窄。
• 新老券利差：收窄。

债券借贷余额变化

• 10Y国债活跃券、30Y国债活跃券：借贷集中度下降。
• 10Y国债次活跃券、10Y国开债活跃券等：借贷集中度上升。
• 机构：大行、券商借贷余额上升，中小行下降。

风险提示

流动性风险，数据统计与提取产生的误差。