债市技术面周报（12月第3周）：止盈盘再现

——债市技术面周报（12月第3周） 本周综述： 报告日期：2023-12-16 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周随着市场宽信用预期下降、MLF超额续作、50Y国债发行等因素带动债市情绪好转，各期限收益率有所回落，其中短端下行7bp，长端下行4bp。从周内来看资金面持续宽松： 第一，资金成本持续下行。周五DR001与DR007分别下行至1.59%、 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 1.79%，到达今年以来的45%和17%分位点。 第二，周内银行系资金净融出持续上升。周五银行系资金融出升至4.91万亿元，为11月以来的相对高点，其中大行净融出升至4.83万亿元，中小行周内也由净融入转为净融出。 第三，杠杆率小幅上升。本周杠杆率先降后升，周五升至108.93%，较上周五上升0.05pct，较周一上升0.08pct。同时，周五银行间质押式回购余额升至11.51万亿元。 ⚫利率止盈盘再现 本周利率债交易活跃，周内成交3110亿元，环比增加2179亿元，其中基金为主要买盘，大额增配国债与政金债391亿元、736亿元。同时存单卖盘较前几周分散化，且成交量较上周小幅回落： 第一，利率止盈盘再现，买盘分散。本周10Y国债突破2.65%点位，农商行周内大额卖出1993亿元利率债，较上周环比增加1859亿元，卖出力度显著增大；从期限上看，农商行单周分别净卖出3-5Y/7-10Y利率债601/666亿元。除基金为主要买盘外，还可以观测到本周大行/券商大额增配国债533/214亿元、股份行/保险增配政金债403/126亿元。 第三，货基赎回力度明显减弱。在持续9周抛售同业存单后，本周货基虽继续存单净卖出，但赎回力度减弱，周内卖出312亿元存单；本周券商为主要卖盘，净卖出776亿元存单。 第四，基金大幅加仓，其他（含境外机构）持续增配。基金在大额增配利率外，本周还净买入信用债/二永债351/175亿元，加仓幅度明显；而其他（含境外机构）也持续增配，国债净买入已是常态，本周增配国债357亿元，同时净买入573亿元存单。 ⚫风险提示： 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1杠杆率......................................................................................................................................................................4 1.1杠杆率：升至108.93%......................................................................................................................................41.2流动性：本周质押式回购日均成交额7.3万亿元，日均隔夜占比88.91%.........................................................51.3资金面：银行系资金融出持续上升...................................................................................................................6 3.1收益曲线：国债、国开债各期限收益率整体下行.............................................................................................83.2期限利差：利差整体上行，国开债10Y-7Y持续倒挂.......................................................................................93.3中美利差：利差倒挂整体缓和..........................................................................................................................93.4隐含税率：整体下行.......................................................................................................................................10 4现券交易.................................................................................................................................................................10 4.1本周现券交易跟踪：农商行出现止盈痕迹......................................................................................................104.2分券种：利率债交易活跃................................................................................................................................114.3分机构：农商行大幅减持国债、政金债..........................................................................................................12 图表目录 图表1银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................4图表2银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周）.....................................................................................................4图表3银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日）..............................................................................................5图表4银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日）......................................................................................5图表52023年11月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元）....................................................................................6图表62023年11月以来分机构单日出钱量（单位：万亿元）........................................................................................7图表710Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%）......................................................8图表8近4周国债国开债收益率（单位：BP，%）........................................................................................................8图表9近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%）.....................................................................................................9图表10近4周中美国债期限利差（单位：BP，%）.....................................................................................................10图表11近4周国债国开债隐含税率（单位：BP，%）.................................................................................................10图表12 12月11日至12月15日各机构现券买卖情况（单位：亿元）.......................................................................11图表13利率债分机构成交（单位：亿元）...................................................................................................................11图表14信用债分机构成交（单位：亿元）...................................................................................................................12图表15同业存单分机构成交（单位：亿元）...............................................................................................................12图表16大行分券种成交（单位：亿元）.......................................................................................................................13图表17股份行分券种成交（单位：亿元）...................................................................................................................13图表18基金公司分券种成交（单位：亿元）...............................................................................................................14图表19证券公司分券种成交（单位：亿元）...............................................................................................