债市技术面周报（1月第4周）：降准宣布后，债市并无止盈机构

——债市技术面周报（1月第4周） 本周综述： 报告日期：2024-1-27 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周央行宣布超预期降准50bp并设立信贷市场司，有助于补充节前资金缺口与盘活存量，债市收益率表现为长端横盘，而短端下行，曲线走陡。与上周相比，本周央行OMO净投放规模减至4100亿元，在月末 及春节等因素扰动下，资金面边际小幅收紧但整体无虞： 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 第一，杠杆率下行，基金持续拉久期。本周杠杆率延续下降态势，周五降至108.17%，较上周五下降0.68pct；久期小幅上行，周五中长期债券型基金久期中位数（去杠杆）升至1.98年，较上周五上升0.01年。第二，资金利率持续上行。本周五DR001与DR007分别为1.81%、1.95%，较上周五上行，位于2020年以来的60%和42%分位点。 第三，银行系资净融出先升后降，中小行周内整体净融入。1月26日大行资金融出降至4.65万亿元，银行系净融出降至4.61万亿元，同时，中小行周均净融入0.22万亿元。 ⚫大行配短债，非银拉久期配长债 从当前的现券交易数据来看，债市多户机构延续增配债券，具体表现为大行买债（主力盘），非银机构持续拉久期，农商行止盈利率债：第一，大行增配利率与存单，为本周债市主力买盘。本周大行增配国债与政金债451/408亿元，其中1Y及以下期限分别增配385/364亿元，同时增配697亿元同业存单达到近期新高。 第二，非银机构连续3周全面增配，买债力度其他（外资）>基金>货基>其他产品类>理财与保险。分券种看，利率债是其主要买入种类，基金买入185/152亿元中票/短融，而外资与货基则增配同业存单257/252亿元。第三，非银机构持续拉久期。券商、其他产品与基金主力增持10Y债券183/229/422亿元，而保险配置超长债动能则边际减小。 第四，农商行卖出中长端利率债，但成交量有限。本周农商行主要交易对手方为非银机构，周内分别净卖出10Y国债347亿元，5Y政金债263亿元，但从日度数据拆分来看，其降准后的成交量较为有限。 ⚫风险提示： 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1杠杆率......................................................................................................................................................................4 1.1杠杆率：降至108.17%......................................................................................................................................41.2流动性：本周质押式回购日均成交额7.6万亿元，日均隔夜占比87.06%.........................................................51.3资金面：银行系资金融出先升后降...................................................................................................................5 3.1收益曲线：国债、国开债收益率整体下行........................................................................................................83.2期限利差：息差下行，国开债10Y-7Y倒挂持续缓和.......................................................................................93.3中美利差：利差倒挂整体与上周基本持平........................................................................................................93.4隐含税率：整体上行.......................................................................................................................................10 4现券交易.................................................................................................................................................................10 4.1本周现券交易跟踪：买盘分散，主力卖盘单一...............................................................................................104.2分券种：利率债成交量大幅上升.....................................................................................................................114.3分机构：大行净买入增加................................................................................................................................12 图表目录 图表1银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................4图表2银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周）.....................................................................................................4图表3银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日）..............................................................................................5图表4银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日）......................................................................................5图表52023年12月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元）....................................................................................6图表62023年12月以来分机构单日出钱量（单位：万亿元）........................................................................................7图表710Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%）......................................................8图表8近4周国债国开债收益率（单位：BP，%）........................................................................................................8图表9近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%）.....................................................................................................9图表10近4周中美国债期限利差（单位：BP，%）.......................................................................................................9图表11近4周国债国开债隐含税率（单位：BP，%）.................................................................................................10图表121月8日至1月12日各机构现券买卖情况（单位：亿元）..............................................................................10图表13利率债分机构成交（单位：亿元）...................................................................................................................11图表14信用债分机构成交（单位：亿元）...................................................................................................................11图表15同业存单分机构成交（单位：亿元）...............................................................................................................12图表16大行分券种成交（单位：亿元）.......................................................................................................................13图表17股份行分券种成交（单位：亿元）...................................................................................................................13图表18基金公司分券种成交（单位：亿元）...............................................................................................................14图表19证券公司分券种成交（单位：亿元）....................................................................................