债市技术面周报（8月第4周）：止盈情绪有所抬头

——债市技术面周报（8月第4周） 本周综述： 报告日期：2023-08-27 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 在本周LPR非对称降息后，债市止盈情绪有所抬头，从收益曲线来看，除超长端外各期限收益率均有所上行，幅度在2-3bp，而30Y国债收益率则持平，30Y-10Y期限利差压缩，而1Y-DR001息差在周二回正，其余各期限利差整体压缩，国开债10Y-7Y利差在周四、周五出现倒挂。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 现券交易数据也印证了止盈力度有所增加： 第一，机构现券交易情绪有所回落，利率债与信用债整体成交量出现下滑，本周利率债整体成交1123亿元，较上周减少近半。 第二，银行系中大行与股份行分别增配国债与地方债。在本周利率债成交量减少的情况下，大行增配188亿元国债，其中期限多为1Y及以下；而股份行增配319亿元地方债，多为3-10Y期限。 第三，基金类仍加仓二永债，但力度较上周有所减少，本周净买入3Y其他类型债券281亿元。 ⚫资金面先松后紧，杠杆率整体上行 大行净融出在周一至周四逐步回升，但周五骤降至3.66万亿元，保险和理财净融入较上周均有所上升。银行间债市杠杆率仍持续增加，债市杠杆率周内先升后降，截止8月25日，杠杆率约为108.30%，较上周五上升0.16pct，较周一（8月21日）上升0.07pct，质押式回购日均成交额降至7.0万亿元，8月25日质押式回购成交额降至7.0万亿元，日均隔夜占比降至89.29%。 从久期来看，8月21日至8月25日中长期债券型基金久期上升，8月25日，久期中位数（去杠杆）升至2.08年，较上周五上升0.02年；久期中位数（含杠杆）升至2.75年，较上周五上升0.05年。 ⚫风险提示： 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1杠杆率......................................................................................................................................................................4 1.1杠杆率：升至108.30%......................................................................................................................................41.2流动性：本周质押式回购日均成交额7.0万亿元，日均隔夜占比89.29%.........................................................51.3资金面：银行系资金融出先升后降...................................................................................................................6 3.1收益曲线：中短端收益率小幅回升，超长端持续降低......................................................................................73.2期限利差：息差回正，国开债长段利差出现倒挂.............................................................................................7 4.1本周现券交易跟踪：基金持续加仓二永债........................................................................................................84.2分券种：利率债成交量下降..............................................................................................................................94.3分机构：基金整体减配利率债........................................................................................................................11 图表目录 图表1银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................4图表2银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周）.....................................................................................................4图表3银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日）..............................................................................................5图表4银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日）......................................................................................5图表52023年8月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元）......................................................................................6图表610Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%）......................................................7图表7近4周国债国开债收益率（单位：BP，%）........................................................................................................7图表8近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%）.....................................................................................................8图表98月21日至8月25日各机构现券买卖情况（单位：亿元）................................................................................9图表10利率债分机构成交（单位：亿元）...................................................................................................................10图表11信用债分机构成交（单位：亿元）...................................................................................................................10图表12同业存单分机构成交（单位：亿元）...............................................................................................................11图表13大行分券种成交（单位：亿元）.......................................................................................................................11图表14股份行分券种成交（单位：亿元）...................................................................................................................12图表15基金公司分券种成交（单位：亿元）...............................................................................................................12图表16证券公司分券种成交（单位：亿元）...............................................................................................................13图表17保险机构分券种成交（单位：亿元）...............................................................................................................13图表18农村金融机构分券种成交（单位：亿元）........................................................................................................14图表19理财分券种成交（单位：亿元）.......................................................................................................................14 1杠杆率 1.1杠杆率：升至108.30% 8月21日-8月25日，杠杆率周内先升后降。截至8月25日，杠杆率约为108.30%，较上周五上升0.16pct，较周一（8月21日）上升0.07pct。 资料来源：CFETS，华安证券研究所 8月25日，银行间质押式回购余额约为10.30万亿元，较上周五上升0.21万亿元，较周一上升0.10万亿元。 资料来源：CFETS，华安证券研究所 1.2流动性：本周质押式回购日均成交额7.0万亿元，日均隔夜占比89.29% 回购成交较上周下降，8月25日质押式回购成交额为7.0万亿元。8月21日至8月25日，质押式回购日均成交额约为7.0万亿元，环比下降0.3万亿元；周五质押式回购成交额约7.0万亿元，较前一周五上升0.3万亿元，较周一上升0.1万亿元。 资料来源：CFETS，华安证券研究所 8月21日-8月25日，隔夜质押式回购成交额均值为6.3万亿元，环比减少0.3万亿元。隔夜成交占比均值为89.29%，环比下降0.99pct。 资料来源：CFETS，华安证券研究所,注释：低于50%以50%代替 1.3资金面：银行系资金融出先升后降 8月21日至8月25日，银行系资金融出先升后降。大行8月25日资金融出