债市技术面周报（8月第4周）：止盈情绪有所抬头

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 止盈情绪有所抬头 ——债市技术面周报（8月第4周） 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 固收周报 报告日期： 2023-08-27 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 本周综述： [Table_Summary] ⚫ LPR非对称降息后债市出现一定止盈情绪 在本周LPR非对称降息后，债市止盈情绪有所抬头，从收益曲线来看，除超长端外各期限收益率均有所上行，幅度在2-3bp，而30Y国债收益率则持平，30Y-10Y期限利差压缩，而1Y-DR001息差在周二回正，其余各期限利差整体压缩，国开债10Y-7Y利差在周四、周五出现倒挂。 现券交易数据也印证了止盈力度有所增加： 第一，机构现券交易情绪有所回落，利率债与信用债整体成交量出现下滑，本周利率债整体成交1123亿元，较上周减少近半。 第二，银行系中大行与股份行分别增配国债与地方债。在本周利率债成交量减少的情况下，大行增配188亿元国债，其中期限多为1Y及以下；而股份行增配319亿元地方债，多为3-10Y期限。 第三，基金类仍加仓二永债，但力度较上周有所减少，本周净买入3Y其他类型债券281亿元。 ⚫ 资金面先松后紧，杠杆率整体上行 大行净融出在周一至周四逐步回升，但周五骤降至3.66万亿元，保险和理财净融入较上周均有所上升。银行间债市杠杆率仍持续增加，债市杠杆率周内先升后降，截止8月25日，杠杆率约为108.30%，较上周五上升0.16pct，较周一（8月21日）上升0.07pct，质押式回购日均成交额降至7.0万亿元，8月25日质押式回购成交额降至7.0万亿元，日均隔夜占比降至89.29%。 从久期来看，8月21日至8月25日中长期债券型基金久期上升，8月25日，久期中位数（去杠杆）升至2.08年，较上周五上升0.02年；久期中位数（含杠杆）升至2.75年，较上周五上升0.05年。 ⚫ 风险提示： 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 15 证券研究报告 正文目录 1 杠杆率 ...................................................................................................................................................................... 4 1.1 杠杆率：升至108.30% ...................................................................................................................................... 4 1.2 流动性：本周质押式回购日均成交额7.0万亿元，日均隔夜占比89.29% ......................................................... 5 1.3 资金面：银行系资金融出先升后降 ................................................................................................................... 6 2 久期 .......................................................................................................................................................................... 6 2.1 久期：中位数升至2.08年 ................................................................................................................................. 6 3 收益曲线与期限利差 ................................................................................................................................................ 7 3.1 收益曲线：中短端收益率小幅回升，超长端持续降低 ...................................................................................... 7 3.2 期限利差：息差回正，国开债长段利差出现倒挂 ............................................................................................. 7 4 现券交易................................................................................................................................................................... 8 4.1 本周现券交易跟踪：基金持续加仓二永债 ........................................................................................................ 8 4.2 分券种：利率债成交量下降 .............................................................................................................................. 9 4.3 分机构：基金整体减配利率债 ........................................................................................................................ 11 5 风险提示： ............................................................................................................................................................. 14 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 15 证券研究报告 图表目录 图表1银行间债市杠杆率（单位：%，周） .................................................................................................................... 4 图表2银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周） ..................................................................................................... 4 图表3银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日） .............................................................................................. 5 图表4银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日） ...................................................................................... 5 图表5 2023年8月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元） ...................................................................................... 6 图表6 10Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%） ...................................................... 7 图表7 近4周国债国开债收益率（单位：BP，%） ........................................................................................................ 7 图表8近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%） ..................................................................................................... 8 图表9 8月21日至8月25日各机构现券买卖情况（单位：亿元） ................................................................................ 9 图表10利率债分机构成交（单位：亿元） ................................................................................................................... 10 图表11 信用债分机构成交（单位：亿元） ................................................................................................................... 10 图表12 同业存单分机构成交（单位：亿元） ............................................................................................................... 11 图表13 大行分券种成交（单