氧化铝及铝：预期落地风乍起

氧化铝及铝产业链报告预期落地风乍起中粮期货上海北外滩营业部赵奕2024-12-16 【因素分析】 【分析师】 氧化铝 赵奕18801779714zhaoyi21@cofco.com从业资格号：F3085372交易咨询号：Z0016384 成本：中性偏多几内亚发运平平，澳洲进入雨季，非主流矿难弥补；供应：中性偏多散单偏紧，远月有增产预期；需求：中性刚需采购，长单为主。 铝 成本：偏多64%以上电解铝企业亏损；供应：中性偏空供应端稳中有升；需求：偏空外贸订单减弱，国内关注是否有提前冬储动作，否则继续走弱；库存：中性社会库存拐点出现，累库预期兑现。 【观点及策略】 氧化铝：氧化铝成本端，几内亚发运平平，澳洲雨季将近，发运量受限，非主流矿山短期难有增量。供应端短期偏紧，预计12月中旬后好转，需求端电解铝64%以上企业亏损，但对氧化铝有刚性需求，近月下方支撑位在4700元/吨附近，上方阻力位在5700-5900元/吨，可适量做多02合约/做空03及以后合约。 铝：沪铝周内价格以区间震荡为主，关注19800-20100附近支撑位及21000附近阻力位，就基本面而言，铝价维持区间震荡，季节性上12月铝价基本呈现先强后弱的走势，振幅有限。基差方面，暂无参与空间。从期限结构来看，铝市进入Contango结构，待近月利空兑现后可空近多远。跨市方面，当前海内外比价震荡调整，在7.77附近，尚未进入操作区间，暂观望。 【风险提示】 需求走弱超预期；库存累积超预期。 1、铝市核心数据一览及热点新闻： 【热点新闻】 【South32澳洲Worsley Alumina矿山扩建项目预计2025年初获批】 据海外媒体消息，矿业巨头South32赢得了西澳大利亚州环境部长的支持，以延长其Worsley氧化铝项目的寿命，消除了该州环境监管机构的担忧。该项目旨在延长矿山寿命，预计将于本月晚些时候获得州政府批准，并于2025年初获得联邦批准。 【天然气供应中断美铝Pinjarra氧化铝厂暂停生产】 12月10日上午美铝位于澳大利亚的Pinjarra氧化铝厂的天然气供应意外中断，导致该厂断电和大量碱液泄漏。预计需要7-10天恢复满负荷生产。消息人士表示，恢复全面生产预计还需要七到十天的时间。Pinjarra是美铝最大的氧化铝精炼厂，位于西澳，年产能470万吨，2023年产量420万吨。 【天山铝业董事长曾超林出席铝土矿项目首次发运仪式】 几内亚当地时间12月11日下午，天山铝业董事长曾超林出席并主持了几内亚项目铝土矿的首次发运装船仪式。本次首运仪式标志着项目的全链条进入运营阶段，后续公司将加大基建投入和矿山开采规模，逐步提升产能和运力，预计两年内实现铝土矿自给率100%，保障公司获得稳定且低成本的铝土矿资源，持续保持一体化产业链竞争优势。 【吕梁市生态环境局孝义分局发布《关于2024—2025年秋冬季改善空气质量强化减排的通知》】 2024年12月11日，吕梁市生态环境局孝义分局发布《关于2024—2025年秋冬季改善空气质量强化减排的通知》，要求氧化铝行业：绩效A级情况下自主调控减排(以山西省生态环境厅公示为准)，山西信发化工有限公司停2座焙烧炉；孝义市兴安化工有限公司停1座焙烧炉(1#或者2#)和一台锅炉(3#或者4#)；孝义市田园化工有限公司停2号焙烧炉或者1、3号焙烧炉；山西奥凯达化工有限公司停1座焙烧炉。管控时间文件印发之日至2025年1月15日。 2、氧化铝： 成本端，氧化铝上游铝土矿价格稳定高位。国内矿方面，河南部分地区开启环保二级响应，各企业需要根据橙色预警减排，国内铝土矿矿山开工维持低位；进口矿价格高位，目前几内亚三水铝矿在105美元/干吨，澳大利亚三水铝矿在90美元/干吨，涨5-7美元/干吨。目前几内亚发运情况一般，澳大利亚雨季即将到来。 当前，几内亚本期发运量环比增4.68%，澳大利亚本期发运量环比跌26.18%。海漂量周度环比跌5.51%，本期发运量在225.84万吨，周度海漂量较前几周有所好转。国内港口到港量在374.84万吨，环比增11.98%，前期货源逐步到港，重点港口烟台港到港量环比涨9.16%。港口库存量为1778万吨，环比减2.79%，港口库存刷新新低。目前，几内亚海岬型和澳大利亚巴拿马型运费均下降约2美元/吨。尽管铝土矿方面消息不断，且在90%长单履约情况下，散单紧张状况未得到缓解，这对氧化铝价格形成一定支撑，但考虑到2025年的增产预期，该支撑作用有所减弱。 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 氧化铝期货01合约接近交割，不适宜操作，02合约有资金入场抄底反弹，走近月偏强逻辑，03及以后合约在利空兑现预期下创新低。现货端成交积极性一般，主流成交以5740-5855元/吨附近货源为主，全国报价在5725-5835元/吨附近。经调研，氧化铝现货上周成交1.35万吨，单笔交易体量在2500吨左右，前几日近月合约价格坍塌主要源于西澳等地区氧化铝价格突发下探，但实际海外氧化铝交易寡淡，并不能对标国内现货价，属于市场过度反应或借坡下驴。 基本面上，供应端，氧化铝产能利用率下降0.33%。山东某厂焙烧炉检修，从12月11日起检修15天，日均减产2700吨左右；山西吕梁市受环境管控，4家氧化铝企业压产，产量影响在5-7万吨；广西某氧化铝厂产线调试，涉及50万吨/年，预计15日左右恢复。12月中旬后氧化铝厂将陆续复产，预估涉及120万吨/年产能。 需求端，本周耗氧化铝量在159.96万吨，环比增0.04万吨。电解铝方面，四川某企业停槽检修，共计36槽，折合产能10万吨/年；重庆某电解铝企业正常停槽检修，涉及产能1万吨/年；新疆准东地区完成86槽投产，预计25年1月投产55万吨。 氧化铝成本端，几内亚发运平平，澳洲雨季将近，发运量受限，非主流矿山短期难有增量。供应端短期偏紧， 预计12月中旬后好转，需求端电解铝64%以上企业亏损，但对氧化铝有刚性需求，近月下方支撑位在4700元/吨附近，上方阻力位在5700-5900元/吨，可适量做多02合约/做空03及以后合约。 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 3、电解铝供应： 宏观上，美国11月CPI同比上涨2.7%，与市场预期持平，PPI同比涨3%，超出市场预期，劳动力市场边际降温。美国降通胀的进展已停滞，后期放缓降息节奏是大概率事件，美元指数高位震荡，有色金属略有承压；国内中央经济工作会议定调，无超预期发言，未来将进入1-2个月的政策真空期。 供应端，本周实际产量在83.31万吨，环比增0.02%。原生铝全样本调查下，目前运行产能在4357.93万吨/年，环比上升0.08%。供应端，产量略有小增。重庆停槽、四川停槽、河南停槽涉及产能共18万吨/年产能，其中河南部分产能预计出清；青海某铝厂10万吨置换产能已通电；内蒙古某铝厂投产27万吨/年产能预计落地；新疆某铝厂25年1月将完成55万吨置换产能投产，每周投产进度在2万吨；宁夏某铝厂置换7万吨闲置产能。电解铝产能稳中有增。进口端维持关闭。 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 4、电解铝需求： 下游出口端预计走弱，整体需求向淡季倾斜。初端来看，铝棒市场呈现疲态，供强需弱，加工费承压走弱，高价货源有价无市；再生铝制品精废价差在50-250元/吨，终端逢低补货；铝型材方面，建材北方地区需求因天气原因下滑，华东地区下单尚可，工材受新能源车、轨道交通提振，但受制于淡季效应，元旦后或有厂家陆续放假；铝板带箔方面，出口订单实质性放缓，重新谈判困难重重，环保督察带来停产/限产。整体而言，需求端步入淡季，且春节将近，主要关注冬储能否抵消部分需求减量。 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 5、电解铝库存： 国内方面，铝锭显性社会库存逐步累积，由54.70万吨上升至55.70万吨；铝棒库存小幅去库，由9.44万吨下降至9.28万吨。新疆铝锭继续释放，南方到货则较为缓慢。保税区库存方面，进口窗口维持关闭，保税区高价货源接受有限。 交易所方面，LME库存继续去化；SHFE库存期货小幅去库，但仍处于往年中高位。 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 6、铝市结构性策略 沪铝周内价格以区间震荡为主，关注19800-20100附近支撑位及21000附近阻力位，就基本面而言，铝价维持区间震荡，季节性上12月铝价基本呈现先强后弱的走势，振幅有限。基差方面，暂无参与空间。 从期限结构来看，铝市进入Contango结构，待近月利空兑现后可空近多远。跨市方面，当前海内外比价震荡调整，在7.77附近，尚未进入操作区间，暂观望。 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 【风险揭示与免责声明】 1.期货、期权、场外以及掉期等金融衍生品业务交易风险性较高，并不适合所有投资者。投资者应在交易前充分了解相关知识和交易规则，依据自身经验和经济实力及投资偏好，谨慎的决定相关交易。2.中粮期货有限公司（“本公司”）是上海、大连、郑州三家期货交易所全权会员，也是中国金融期货交易所全面结算会员。3.本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。4.本报告系本公司分析师依据合法公开或实地调研取得的资料做出，反映了分析师个人在撰写与发表本报告期间的不同设想、见解、分析方法及判断，旨在与本公司客户及其他专业人士交流使用。5.所有对市场行情的预测皆具有推测性，实际交易结果可能与预测有所不同。本报告的观点和陈述不构成任何最终操作建议，仅供参考使用。投资者应当其独立判断、自主做出期货交易决策，并独立承担期货交易后果。任何根据本报告做出的投资决策及导致的任何后果，均与本公司及分析师无关。本公司及分析师不保证对市场的预判能够实现。6.本公司及分析师力求分析建议的客观公正，研究方法的专业谨慎，但对这些信息的准确性和完整性不做保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司及其他分析师可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。7.在法律允许范围内，本公司或关联机构可能会就报告中涉及的品种进行交易，或可能为其他公司的交易提供服务。本公司的关联机构或个人可能在本报告发表之前已经了解或使用其中的信息。8.本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权，任何人不得传送、发布、复制、歪曲、修改、链接截取、删减等其他方式展示、传播本报告之内容。