氧化铝及铝：好风借力

好风借力 中粮期货上海北外滩营业部赵奕2024-04-15 【因素分析】 【分析师】 氧化铝 赵奕18801779714zhaoyi21@cofco.com从业资格号：F3085372交易咨询号：Z0016384 成本：中性国内铝土矿维持偏紧，进口矿增加；供应：偏多未来沙尘天气干扰，北方复产或不及预期；需求：偏多电解铝需求稳定。 铝 成本：中性原料端稳中下行，行业利润维持3000元/吨以上高位；供应：中性云南复产进度提升，进口窗口关闭；需求：中性终端劈叉，高铝价抑制需求；库存：中性铝锭、铝棒小幅累积，但可以通过出口调节。 【观点及策略】 氧化铝：氧化铝供需面一转攻势，成本面强支撑。供应端复产未来或受极端天气干扰，但复产预期仍存在，需求端云南复产有望推进。由于前期抛货较多及惜售情绪渐起，氧化铝短期供需偏紧，我们上调其期货运行区间，预计在【3300，3500】。 铝：宏观逻辑占主导，再通胀逻辑利多贵金属、有色金属，地缘政治危机升级下市场交易偏多情绪。基本面上铝供需走差，库存小幅累积。周内密切关注海外战争方面动态，俄罗斯金属受制裁带来的情绪面因素，铝价呈上扬格局。 风险提示： 地缘政治危机未升级；现货负反馈超预期。 1、铝市核心数据一览及热点新闻： 【热点新闻】 【天山铝业布局几内亚铝土矿项目】 根据年报显示，天山铝业在几内亚完成本土矿业公司股权收购并获得矿产品独家优先购买权，项目规划铝土矿产能500-600万吨/年，达产后基本解决公司氧化铝生产所需原料，24年公司计划铝土矿产量300万吨，上游资源保障度进一步提升，将增强公司氧化铝产品盈利能力。另外，计划在印尼投资建设年产能200万吨的氧化铝项目已完成可研报告，进入设计阶段。 【兰吉加尔氧化铝厂总产能已达到350万吨/年】 据有关消息称，印度韦丹塔铝业位于奥里萨邦兰吉加尔的氧化铝厂150万吨/年扩建项目已成功投产，总产能已达到350万吨/年。 【越南矿业巨头斥资73亿美元提升铝产能】 据悉，越南Vinacomin计划将Nhan Co氧化铝精炼厂的产能从65万吨/年提升至200万吨/年，还将推动附近的铝土矿产能实现2倍增长。 【云铝股份：2024年主要产品产量计划为氧化铝产量约140万吨】 云铝股份近日接受调研时称，2024年公司主要产品产量计划为氧化铝产量约140万吨，电解铝产量约270万吨，铝合金及加工产品产量约126万吨，炭素制品产量约80万吨。2024年公司将着力提升资源能源保供，以技术升级、科技创新和智能制造为引擎，进一步提高铝产业链生产运营效率，促进稳产满产增产目标的实现。 2、氧化铝： 成本端，氧化铝上游铝土矿维持上行。国内矿方面，供应维持紧张，河南地区由于环保政策，暂无明确复产，山西部分矿山四月中下旬可能放开，但由蒙古而来的强风沙天气或对北方地区造成干扰，极端天气下不看好复产进程；海外几内亚方面逐步稳定，仅个别港口发运不畅，澳大利亚矿端受雨季小幅干扰。国内港口到港量在462万吨，环比增114.95%，在几内亚雨季前氧化铝企业积极备货。海漂量维持高位，在1316.05万吨。港口库存量为2408.7万吨，环比增2.08%，港口库存多提升，入港量增加，主要港口烟台港库存总量环比增1.19%。 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 氧化铝期货市场企稳上行，现货价格走强，报价在3265-3390元/吨附近，山东地区氧化铝价格继续走强。经调研，氧化铝现货上周成交5.9万吨，前期价格下行导致贸易商抛售现货，带来当前货源偏紧，短期高价成交。 基本面上，供应端，氧化铝周内产能利用率不稳定，检修结束和压产并行，贵州地区上周已结束检修，恢复满产；山西晋中某氧化铝企业计划4月下行恢复1条100万吨/年产能产线。但考虑到沙尘天气、强对流天气干扰，4月复产或不及预期。需求端，电解铝云南地区逐步复产，其他地区产能变动不大，需求端支撑较好。 综上，氧化铝供需面一转攻势，成本面强支撑。供应端复产未来或受极端天气干扰，但复产预期仍存在，需求端云南电解铝厂预计增加30多万负荷，复产有望推进。由于前期抛货较多及惜售情绪渐起，氧化铝短期供需偏紧，我们上调其期货运行区间，预计在【3300，3500】。 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 3、电解铝供应： 供应端，本周实际产量在80.78万吨，周增0.01%。原生铝全样本调查下，目前运行产能在4237.05万吨/年，环比上升0.17%，云南电力供应小幅宽松，产能逐渐上移。 从海外来看，美国NewMadrid工厂停产，北美洲产量同比下降1.7%至33万吨；南美洲Alcoa公司Alumar铝厂缓慢复产，产量攀升至12.1万吨；俄罗斯UC RUSAL公司Taishet工厂重启，3月产量在1.6万吨，产能利用率在44%；印尼工厂运营稳中上升，3月产量在34.9万吨，同比涨1.6%。周末美英再度联合制裁俄罗斯铝、铜、镍金属，虽然不会影响俄罗斯生产和非美个人、企业的铝锭购买，但可能会对LME注册仓单产生影响，LME及CME不得使用4月13日及以后俄产铝、铜、镍，该部分资源未来将直接流入非美市场。 国内方面，云南省电力逐步宽松，争取到30余万负荷资源，目前复产18万吨，预计4月底将达到25万吨，实际增量不及市场预期。 整体来看，就英美制裁、伊朗地缘政治冲突、贵金属继续上升来看，宏观市场对战争预期交易情绪增加，但伊朗局势仍需观察，若实际不及预期，则过高的透支性交易或带来反噬。就铝供应端而言，英美制裁俄罗斯金属或带来一定量货源增加，将带来情绪面高涨。 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 4、电解铝需求： 铝棒维持累库，现货市场货源充裕且下游消费匹配效率不佳，刚需低价成交外基本少有采买，铝棒加工费低位整理，在100-300元/吨左右；铝杆国网订单交付压力大，成本过高，刚需采买；再生铝棒受高价抑制，需求转弱，棒厂成品库存增加；铝型材大厂生产较为稳定，中小型建材企业订单减少，本周产量下降，反馈终端提货速度减慢；铝板带方面，易拉罐订单增长，板带企业开工维持上升；铝箔方面，空调箔、包装箔订单维持增加。 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 5、电解铝库存： 铝锭社会库存小幅增加，由84.66万吨上升至85.40万吨，铝棒库存维持累积，由23.93万吨上升至25.4万吨，前期我们对去库放缓的担忧受证实。无锡、佛山、天津等地库存增幅明显，当前铝锭货源维持高价，持货商惜售情绪渐起，仅刚需采购不能支持强力去库。厂库方面，厂内铝锭库存在8万吨左右，环比减少，仅刚需支撑。 综上，SHFE库存及仓单增加，社会库存去库不畅，但进口窗口关闭下进口压力逐步释放。我们认为当前降库放缓甚至重回累库基本会体现在现货端升贴水上，不算较强的负反馈，可以通过内外比值调整、提高出口来进行流通运作。 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货北外滩营业部 6、铝市结构性策略 上周期市铝价继续维持高位，现货端成交转弱，但由于是月上旬，持货商挺价惜售情绪较高。从期现结构来看，沪铝基差由-90元/吨上升至0元/吨，基差走强。基差方面，华东地区升贴水报价从10元/吨下降至-10元/吨，华南升贴水在-100元/吨，中原报价在-90元/吨，各地区成交分化。我们认为，进入月中，伴随仓单释放，基差可能再度走弱，目前基差维持震荡格局，较难布局。 从期限结构来看，近远月价差重回Back格局，目前近月价格处于高位，且周五收盘有下拉趋势，目前跨市正套有一定空间。 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 数据源：Wind，中粮期货北外滩营业部 【风险揭示与免责声明】 1.期货、期权、场外以及掉期等金融衍生品业务交易风险性较高，并不适合所有投资者。投资者应在交易前充分了解相关知识和交易规则，依据自身经验和经济实力及投资偏好，谨慎的决定相关交易。2.中粮期货有限公司（“本公司”）是上海、大连、郑州三家期货交易所全权会员，也是中国金融期货交易所全面结算会员。3.本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。4.本报告系本公司分析师依据合法公开或实地调研取得的资料做出，反映了分析师个人在撰写与发表本报告期间的不同设想、见解、分析方法及判断，旨在与本公司客户及其他专业人士交流使用。5.所有对市场行情的预测皆具有推测性，实际交易结果可能与预测有所不同。本报告的观点和陈述不构成任何最终操作建议，仅供参考使用。投资者应当其独立判断、自主做出期货交易决策，并独立承担期货交易后果。任何根据本报告做出的投资决策及导致的任何后果，均与本公司及分析师无关。本公司及分析师不保证对市场的预判能够实现。6.本公司及分析师力求分析建议的客观公正，研究方法的专业谨慎，但对这些信息的准确性和完整性不做保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司及其他分析师可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。7.在法律允许范围内，本公司或关联机构可能会就报告中涉及的品种进行交易，或可能为其他公司的交易提供服务。本公司的关联机构或个人可能在本报告发表之前已经了解或使用其中的信息。8.本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权，任何人不得传送、发布、复制、歪曲、修改、链接截取、删减等其他方式展示、传播本报告之内容。