铜周报：年末需求相对寡淡 关注下周美联储议息会议

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 现货情况： 据SMM讯，12月13日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于74,640元/吨至75,705元/吨，周中呈现震荡走低格局。SMM升贴水报价运行于10至40元/吨，周内基本维稳。 库存方面，12月13日当周，LME库存下降0.12万吨至26.98万吨，上期所库存下降1.32万吨至8.46万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.80万吨至12.23万吨，保税区库存下降1.68万吨至3.37万吨。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 观点： 宏观方面，12月13日当周，欧洲央行如期降息25个基点，取消了保持利率限制性的表述。交易员现预计欧洲央行2025年利率下调幅度将低于125个基点。此外，瑞士央行大幅降息50个基点，市场预期为降息25个基点，瑞士央行还行表示，准备在必要时干预外汇市场。目前看来，欧元区央行货币宽松政策的决心相较于美联储似乎更为坚定，这又使得短期内美元走势相对偏强。国内方面，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率。要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。会议确定，明年要抓好大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等九大重点任务。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 矿端方面，12月13日当周，据Mysteel讯，周内铜精矿现货市场较为冷清，现货市场活跃度较低，市场交易有限，铜精矿市场参与者普遍持观望状态，供应端与需求端处于博弈状态，市场主流交易向明年1月、2月转移，市场现阶段运行平稳，市场没有较大的利好消息。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明冶炼及进口方面，12月13日当周，总部位于多伦多的Cyclic Materials公司宣布已与嘉能可签署了一项为期多年的承销协议。根据该协议，Cyclic Materials公司将供应其Spoke工厂生产的铜，以此推动稀土行业的可持续实践，促进铜的循环利用，并满足能源转型中对回收材料日益增长的需求。根据协议条款，Cyclic Materials公司将提供从回收电子废料中提取的铜。嘉能可将在其霍恩（Horne）冶炼厂和加拿大铜精炼厂（CCR）进一步加工和精炼这些铜，制成可用于新产品的阴极铜。国内方面，目前冶炼厂目前虽然检修有所减弱，但考虑到目前原料价格，生产积极性也有所打击，因此供应的增量目前来看，依然相对有限。进口方面，周内进口比价较好，进口窗口持续打开，加之临近年底，持 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 货商积极清关进口，保税区货源陆续流入国内，市场供应仍以进口铜到货增量为主，国产冶炼厂品牌货源到货依旧偏少。 消费方面，12月13日当周，周内铜价偏强震荡运行，下游入市接货情绪有所观望，采购需求难有明显增量，且由于周内非注册货源到货有所减少，下游加工企业高价采购主流平水铜品牌意愿有限，叠加新增订单表现下滑，因此市场需求表现一般。 总体而言，12月13日当周美元在欧元区降息预期相对较强的情况下呈现出相对强劲走势，同时目前临近年末需求表现平平。因此铜价在后半周呈现回落，下周将会迎来美联储议息会议，市场或暂时存在一定观望情绪，但降息仍为大势所趋，因此铜价下周走势预计将会前低后高，整体价格变动则相对中性。 ■策略 铜：中性 套利：暂缓 期权：short put @ 72,000元/吨 ■风险 需求持续不及预期海外流动性风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍..................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨.............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨.........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%.............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：