美国通胀小幅反弹，不改12月降息25bp判断

核心观点与关键数据

1. 美国CPI数据：2024年11月美国CPI同比上涨2.7%（市场预期2.6%，前值2.6%），环比上涨0.3%（市场预期0.2%，前值0.2%）；核心CPI同比上涨3.3%（市场预期3.3%，前值3.3%），环比上涨0.3%（市场预期0.3%，前值0.3%）。CPI同比增速连续2个月反弹，核心CPI连续4个月持平，通胀回落受阻。
2. CPI分项构成：商品分项降速收窄（同比下跌0.3%），服务分项增速回落（同比上涨4.5%）。家计项对CPI贡献最大（1.72%），其次是机动车保险、食品项和医疗服务；能源项和二手车继续为负贡献。
3. 通胀反弹原因：
   • 能源价格反弹（同比下跌3.2%），但国际原油价格维持低位，12月贡献仍为负。
   • 食品价格同比增速小幅反弹（上涨2.4%），受低基数效应影响。
   • 核心商品价格跌幅收窄（同比下跌0.6%），非耐用品价格回升。
   • 服务价格同比增速回落（上涨4.6%），家计项增速放缓，但预计12月仍将保持韧性。

研究结论

1. 通胀趋势：近期通胀大幅反弹概率较低，总体维持低位震荡。但明年1月特朗普政策可能推动通胀在下半年重新抬头，呈现前低后高格局。
2. 美联储降息预期：市场继续交易降息预期，12月降息25bp概率达99%，明年1月停止降息概率80%。预计2025年底降息3次（75-100bp），但若通胀反弹，降息幅度可能低于预期。
3. 大类资产价格：
   • 美股：特朗普政策明朗前高位震荡。
   • 美元指数：短期上探110可能，中期回落至100-105区间。
   • 十年期美债收益率：短期维持4%以上震荡，中期回到3.5-4%区间。
   • 黄金价格：2570美元/盎司有较强支撑，短期维持2600美元/盎司以上高位震荡。