2024年三季报点评：增长遇阻，但毛利率改善

核心观点与关键数据

• 收入增长放缓：2024年第三季度公司营收4.72亿元，同比下降1.17%，较前两季度低增进一步转负；前三季度营收13.64亿元，同比增2.7%，增幅较上年同期下降26.18个百分点。销售增长放缓与下游餐饮业景气度下行相关，但蒸煮类和菜肴类产品项仍保持较高收入增长（上半年分别增长32.4%和18.99%）。
• 销售现金流增长优于收入：2024年第三季度销售商品收到现金5.46亿元，同比增长5.78%；前三季度15.42亿元，同比增长5.43%，整体销售现金增长好于收入增长。
• 毛利率大幅改善：2024年前三季度综合毛利率24.25%，同比提升1.31个百分点，产品盈利大幅改善。主要得益于经营性成本下行、拓宽客户图谱降低对大餐饮依赖、增强定价权。

费用与利润

• 销售和管理费用增长：由于服务客户和渠道扩大，2024年前三季度销售费用率上升0.72个百分点至5.31%，管理费用率升高1.11个百分点至9.33%。双费升高导致净利润率下降1.09个百分点至5.93%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预测2024-2026年每股收益分别为1.28、1.48和1.57元，对应市盈率29.54、25.52、24.11倍，维持“谨慎增持”评级。
• 风险提示：餐饮业景气度进一步下行、中小餐饮管理难度加大、产品老化及基数扩大导致销售增长收窄或下降。

估值与评级

• 行业投资评级：强于大市。
• 公司投资评级：谨慎增持。