能源化工周报

2024年12月13日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油........................................................................................................................-3-沥青........................................................................................................................-7-纸浆......................................................................................................................-11- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周国际油价低位反弹。三大机构陆续公布12月报，需求方面，OPEC同时下调2024以及2025年原油需求预期。OPEC向来对需求预期较为乐观，连续下调符合市场预期。IEA将2025年需求增速上调10万桶日，主要受到非OECD国家增长的支撑。总体调整偏中性。本周EIA数据偏空，美国原油以及成品油库存全面增长，表需也开始走低。 短期油价受到美国可能强化对俄制裁的影响而走强，但持续性存疑，多单灵活止盈，下方受到OPEC+减产的支撑，空间也不会太大。 二、基本面变化 本周三大机构陆续公布12月报，调整供需预期。 供应端，OEPC数据显示，11月OPEC-9原油产量环比减少2万桶日，主要是伊拉克减产4.6万桶日，后期该国有额外减产的配额，供应偏紧为主。OPEC+成员国方面，哈萨克斯坦原油产量大幅增加20.2万桶日，10月该国最大油田维护，产量环比降近30万桶日，11月维护结束，供应逐步回升，该国未来同样需要进行额外减产。 12月5日，OEPC+召开第38届部长级会议，对目前的产量政策进行调整。220万桶日的减产（2023年11月达成）推迟到2025年3月底结束。3月底后将通过18个月的时间来逐步进行增产。此前220万桶日差额的回补时间是12个月，OPEC+通过拉长增产周期来尽可能减少对供应端的扰动。220万桶日的减产是此次会议市场关注的重点，按照2024年6月部长级会议的安排，原本这部分减产将从2024年10月结束，但后期油价大幅回落，OPEC+又将增产开始的时间推迟到12月底。 本次会议开始前，OPEC+也曾放风表示可能推迟一个季度开始增产。整体来看，会议结论基本符合市场预期，会后油价表现平稳。增产推迟继续优化2025年1季度的平衡表，本次会议一次性将增产开始的时间推迟了3个月，也便于OPEC+观察美国新政府上台后对伊朗及委内瑞拉的制裁力度，从而调整后期政策。 俄罗斯方面，IEA月报数据显示，俄罗斯11月石油出口733万桶日，环比下降12万桶日。原油出口量下降10万桶日，成品油出口量降2万桶日。原油出口的下降主要是部分炼油厂维护结束后对原油需求回升，特别是黑海地区的Tuapse炼厂。12月初，俄罗斯通过德鲁日巴管道向捷克的原油出口短暂中断，但对整体出口量没有显著影响。 需求端，IEA月报将2024年需求增速从92万桶日下调至84万桶日，2025年需求增速从99万桶日上调至110万桶日。OPEC月报将将2024年全球原油需求增速预期从182万桶/日下调至161万桶/日。将2025年全球原油需求增速预期从154万桶/日下调至145万桶/日；为连续第五个月下调今明两年全球原油需求增速预期。 对于2025年需求预期。目前来看增速有可能超过2024年，但从2023年末的经验来看，三大机构中EIA及OPEC均高估了2024年全球原油需求的增速，只有最保守的IEA调整幅度相对较小。最为乐观的OPEC预计同比增速为160万桶日，而EIA为122万桶日，IEA100万桶日。不排除后期3大机构继续下调需求增速的可能性。二季度起全球原油库存可能持续回升。 12月6日当周，美国炼厂原油输入量1666万桶日，周环比减少25.1万桶日，仍为5年同期最高水平。美国原油库存环比降142.5万桶，汽油库存增加508.6万桶，柴油库存环比增323.5万桶。本周EIA数据仍然偏空。裂解价差方面，截至12日，美国汽油裂解价差环比涨6.35%；柴油裂差23.92美元，环比涨13.1%。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，短期油价受到美国可能强化对俄制裁的影响而走强，但持续行存疑，多单灵活止盈，下方受到OPEC+减产的支撑，空间也不会太大。沥青再度陷入供需双弱的局面，供应端，地炼方面虽然成品油价格相对坚挺，但沥青现货承压，生产亏损继续扩大。开工率低位运行。需求端气温持续下降，北方地区道路项目基本结束施工，需求进入淡季，现货市场态度更加谨慎。库存方面，本周社库出现回升，库存拐点或已出现。 总体来看，短期在油价的助推下沥青价格尚有支撑，后期需求进一步回落，库存可能出现拐点，空单择机入场。 二、基本面变化 成本端，三大机构陆续公布12月报，需求方面，OPEC同时下调2024以及2025年原油需求预期。OPEC向来对需求预期较为乐观，连续下调符合市场预期。IEA将2025年需求增速上调10万桶日，主要受到非OECD国家增长的支撑。总体调整偏中性。本周EIA数据偏空，美国原油以及成品油库存全面增长，表需也开始走低。短期油价受到美国可能强化对俄制裁的影响而走强，但持续行存疑，多单灵活止盈，下方受到OPEC+减产的支撑，空间也不会太大。 现货市场方面，根据隆众数据，截至12月12日，华东地区重交沥青现货3870元/吨，周环比持平；东北地区现货3600元/吨，跌0.3%；山东地区3560元/吨，周环跌0.3%；西南地区4005元/吨，周环比涨1.5%；华北地区现货跌2.5%。随 着气温降低，北方地区的工程逐渐结束，沥青刚性需求持续回落，导致本周市场供需紧张的局面有所缓和。后期沥青需求进入淡季，现货市场态度更加谨慎。需求端不拖累下，本周沥青现货价格回落。 供应端，截至12月11日当周，全国沥青装置平均开工负荷率为34.41%，环比涨1.74个百分点。本周主营炼厂以及地方炼厂沥青装置开工负荷率均出现上涨，主营炼厂沥青装置开工负荷率涨幅较为明显。分地区看，华南广州石化稳定生产，开工率环比大幅上涨9个百分点。华东地区金陵石化以及宁波科元提高负荷，但开工率涨幅相对有限，从28%涨至30%。山东地区胜星石化转产沥青，开工率提升4个百分点。而华北地区则受到河北伦特转产渣油的影响，开工率大幅下降7个百分点。装置方面，根据卓创统计，周度沥青装置损失量47.53万吨，环比增加了0.32万吨。未来一周，齐鲁石化120万吨装置本周转产渣油且目前暂未有明确复产沥青的计划，预计下周国内沥青装置开工负荷率将出现回落。 利润端，根据测算，本周各类型炼厂沥青生产利润有所反弹。截至12日当周山东地炼沥青生产利润-463.81元/吨，环比跌14.46元/吨。地炼方面成品油价格相对坚挺，但沥青现货价格承压，且占比较大，山东地炼利润继续受到拖累。主营影响不大。 需求端，未来10天西北地区及黄淮以南气温偏低，中东部大部降水稀少。气温持续回落，目前北方道路项目基本停工，沥青需求进入季节性地点。且未来十天西北以及黄淮阴暗地区气温继续下降。目前华东华中地区存在部分赶工需求。沥青需求进入淡季，市场心态仍偏谨慎。中期来看，8月起，我国政府专项债发行速度明显加快，单月新发行8051亿元，9月再发超1万亿元，至此完成全年发行额的90%以上。从固定资产投资额来看，今年1-9月，我国公路建设固定资产投资累计1.9万亿元，同比减少11.6%。考虑到上游投资到终端的需求的传导，下半年起专项债的加速发放一定程度上保障了道路项目的资金需求，对明年初沥青需求起到支撑。 库存方面，隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为61.6万吨，环比减少0.1万吨；社会库存87.74万吨，环比增加0.8万吨。本周沥青社库开始增长，后期观察库存拐点是否已经到来。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 纸浆 一、纸浆行情回顾及展望 截至周四纸浆主力合约SP2501收于5804元/吨，较上周下跌22元/吨，周环比跌幅0.38%。宏观方面，美国11月非农就业增超预期但失业率小幅走高，11月CPI数据符合预期，12月降息25个基点概率增强。国内中央经济工作会议定调明年工作，实施更加积极的财政政策，适度宽松的货币政策。本周木浆现货市场走势分化，进口针叶浆周均价6263元/吨，较上周上涨0.02%；进口阔叶浆周均价4410元/吨，较上周下跌1.03%；进口本色浆周均价5703元/吨，较上周上涨0.76%；进口化机浆周均价3658元/吨，较上周下跌0.46%。 从基本面来看：智利Arauco2024年12月份报价显示，针叶浆银星785美元/吨，本色浆金星670美元/吨，阔叶浆明星550美元/吨，其中阔叶浆价下调10元/吨。供应端，2024年10月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比+2.56%，其中针叶浆出货量10月同比+0.42%，阔叶浆出货量10月同比+4.2%。11月我国进口纸浆280.1万吨，环比上升4.9%，同比下降13.3%。截止2024年12月12日,主要地区及港口周度纸浆库存量183.4万吨，较上周上升1.19%。本周下游纸厂阶段性出现采浆意愿好转但持续性不足。文化用纸市场，个别大型产线继续停机，挺价意愿较强。生活用纸市场，多数纸企开工较为稳定，个别存在停机情况，市场供应仍较为宽松，下游加工厂按需采买。包装用纸市场，终端尚处于春节前订单赶工期，但前期适量补货，目