港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：中经会重申振兴消费、加力发债、提升赤字 今日重点 1.国证视点 港股昨日在中经会憧憬下拉升，惟高位见获利回吐压力。恒指高开58点后早段窄幅上落，接近上午11点开始拉升，市场憧憬中经会结束后有好消息发布。恒指最高曾升391点至20546点，收报20397点，升242点或1.20%。大市成交回升，主板成交昨日报1578亿港元，较上日升11.4%。 中经会重申振兴消费、加力发债、提升赤字 2.公司点评 汇量科技1860.HK：算法持续更新迭代，带动业绩亮眼增长 港股通交易：北水昨日净流出29.28亿港元，对比上日净流入72.85亿元。北水净买入最多的个股依次是阿里9988.HK、小米1810.HK、中移动941.HK；净卖出最多的依次是盈富基金2800.HK、腾讯700.HK、恒生中国企业2828.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，只有公用事业逆市下跌，跌幅为0.12%，其余11个板块报捷。领涨板块包括必需性消费、可选消费及资讯科技，涨幅为3.45%-1.65%。 美股延续跌势，三大股指昨晚跌0.53%-0.66%。美国总统当选人特朗普主持纽约证券交易所开市敲钟仪式，但未对美股带来提振作用。美国上月PPI升幅大过市场预期，反映通胀有升温迹象，市场忧虑美联储进一步放缓降息行动。 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议分析当前经济形势，部署2025年经济工作。我们认为这次把内需消费提升至主要的经济驱动力，并正视了国内需求不足的问题，表明中央未来在经济结构转型上的定调，这回以往靠铁公基拉动经济的方式，有根本性的改变，更有利中长期发展。 在财政发力上，明确提出会提高赤字率，再配合增加发行专项债和超长期特别国债，反映中央在政策上会以较为积极的态度去做好拉动经济的角色。我们再看日前的政治局会议，为明年经济工作定调上，货币政策的表述结束10多年的「稳健」基调，重新转向为适度宽松，应该是自金融海啸以来的首次，我们预期明年降息降准的力度会有所加大。另外，会议强调要稳住楼市股市，稳定预期，考虑到楼市已累跌数年，在低基数效应下，配合国家稳楼市的决心，这表明楼市对明年经济造成的拖累效应该会大大减少。 分析师：韩致立 2.公司点评 汇量科技1860.HK：算法持续更新迭代，带动业绩亮眼增长 算法更新迭代，垂类持续突破。2024年以来，广告市场持续回暖，使得公司业务保持强劲增长，24Q3实现营收4.16亿美元，同比增加54.6%，其中贡献主要收入的程序化广告平台Mintegral录得收入4.02亿美元，同比增长57.6%。得益于2022年基建的升级以及2023年的持续投入，Mintegral的智能出价产品进一步得到了市场的验证，ROAS的智能出价模式成为了开发者在Mintegral的主流选择，也是推动Mintegral增长的重要因素。随着Mintegral平台智能出价能力的提升，公司在新的垂类上也有了突破，在游戏品类中向中重度游戏扩张，同时也向大量的非游戏品类如电商、社交等垂类扩张。Mintegral游戏品类作为基本盘，Q3录得收入2.95亿美元，同比增长46.5%，占Mintegral收入的73.2%，非游戏品类录得收入1.08亿美元，同比增长98.5%，占Mintegral收入的26.8%（23Q3占比为21.3%），其中电商成为了非游戏品类重要的推动力。Q3非程序化广告业务录得收入994万美元，同比下降0.5%，主要受宏观环境变化的影响，营销技术业务收入400万美元，同比增长1%，主要是由于公司积极推动新产品的海外拓展，持续打磨产品矩阵并兼顾降本增效所带动。 毛利率持续提升，规模效应进一步显现。毛利率方面，广告技术业务毛利率同比提升0.9pp至20.6%，营销技术业务毛利率同比下降13.5pp至68.9%，综合影响下整体毛利率同比提升0.5pp至21.1%。费用方面，销售费用受到竞价费上涨的影响同比增长32.7%，同时研发费用同比显著提升59.7%，主要是由于大力发展智能出价体系带来模型训练费用增加。但在收入增长、毛利率提升等方面的影响下，公司在利润端也实现了较好的增长，Q3录得经调整净利润0.11亿美元，同比增加162.4%。自22Q4扭亏以来，公司已实现连续多个季度实现盈利，规模效应持续显现。 投资建议：公司在研发端持续加大投入，并逐渐取得亮眼的成果。随着平台算法能力的升级迭代和行业环境的好转，我们认为公司也将会有更好的业绩表现。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为0.02/0.04/0.05美元，给予2025年PS 1.5x，目标价12.8港元，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险；行业竞争加剧；国际环境变化风险。 分析师：杨怡然 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010