顺价推进毛差修复，维持派息回馈股东

2024/25上半财年，公司实现营业收入351.1亿港元，同比下降2.6%；毛利58.6亿港元，同比增长2.3%；由于部分城燃项目补贴延迟，应占合营企业业绩同比下降5.4亿港元，拥有人应占溢利17.6亿港元，同比下降3.8%。公司拟派发中期股息0.15港元/股，同比持平。

2024/25上半财年，公司天然气零售量同比增长1.4%至93.3亿方，毛差提升至0.59元/方；全年毛差指引维持0.53元/方，零售气增长指引下调至2%。天然气销售分部收入同比下降9.6%至196.4亿港元，分部溢利同比增长6.3%至16.6亿港元。居民、工业、商业售气量分别增长3.6%、0.9%和4.8%至25.9、49.4和15.9亿方。平均售气价格同比增长1分钱至3.22元/方，平均采购价同比下降1分钱至2.63元/方。

2024/25上半财年实现居民用户接驳数90.4万户，全年接驳指引维持120-140万户。燃气接驳+工程设计及施工的分部收入同比下降0.9%至33.4亿港元，分部溢利同比增长21.6%至8.7亿港元。新增居民接驳数同比下降14.0%至90.4万户，其中新楼和存量用户接驳分别占比67%、33%。

LPG业务分部收入同比增值13.5%至95.58亿港元，分部溢利同比下降1.92亿港元至201万港元；增值服务分部收入同比提升1.0%至25.7亿港元，分部溢利同比提升11.0%至12.4亿港元。

公司居民顺价持续推进，维持DPS回馈股东，以2024年12月6日收盘价计算，股息率达到7.8%。预计2024/25、2025/26和2026/27财年，公司归母净利润将分别达到37.63、39.92和44.23亿港元，同比分别提升18.1%、6.1%和10.8%。

风险提示：宏观经济不景气，下游顺价政策落实不及预期，上游气价大幅上涨。