请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 金融行业 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ) ＃marketData＃ 市场数据 数据日期 2024.02.23 收盘价（港元） 59.25 总股本（亿股） 190.7 总市值（亿港元） 11,320 净资产（亿美元） 1,853.3 总资产（亿美元） 30,387 每股净资产（美元） 8.82 数据来源：Wind，公司财报 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 海外金融研究 分析师： 张博 zhangboyjs@xyzq.com.cn SFC:BMM189 SAC: S0190519060002 ＃dyStockcode＃ 00005 .HK ＃dyCompany＃ 汇丰控股 港股通（沪、深） ＃title＃ 净利息收益率提升，派息+回购回馈股东 ＃createTime1＃ 2024年02月24日 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 我们的观点：公司以2024年实现约15%的平均有形股本回报率为目标。根据公司财报发布日预测，预期2024年银行业务净利息收益至少达410亿美元。公司2024年的目标派息率维持50%。同时，公司宣布展开最多达20亿美元的进一步股份回购，建议投资者关注。 ⚫ 净利息收益率提升，营收净利双增：截至2023年12月31日，受益于利率上升，公司净利息收益率为1.66%，同比上升24个基点。2023年，公司收入增加154亿美元至661亿美元，增幅为30%；其中，净利息收益增加54亿美元；非利息收益增加100亿美元（交易及公允值收益增加64亿美元主要来自环球银行及资本市场业务）。按固定汇率基准计，2023年，公司除税前利润增加138亿美元至303亿美元；除税后利润则增加83亿美元至246亿美元。 公司2023年除税前利润包括与出售法国零售银行业务相关的有利按年影响25亿美元（已于2024年1月1日完成），以及2023年收购英国硅谷银行有限公司确认的暂计增益16亿美元。受就联营公司交通银行股份有限公司的投资重估会计使用价值影响，公司确认减值准备30亿美元。截至2023年末，公司每股合共派息0.61美元，派息比率50%。 ⚫ 平均有形股本回报率提升：2023年，公司平均有形股本回报率由2022年的10.0%提升为14.6%。2023年，HSBC流动资金覆盖比率为136%；总资本比率为20.0%；杠杆比率为5.6%。2023年，公司平均普通股股东权益回报率为13.6%。 ⚫ 2024年度展望：公司对2024年上半年的贷款增长前景保持审慎，但中长期仍预期客户贷款按年增长的百分比达到中个位数。鉴于未来经济前景仍然存在不确定因素，公司预计2024年预期信贷损失提拨占贷款总额平均值的百分比约为40个基点（包括转为持作出售用途的客户贷款结欠）。公司设定2024年成本增幅约5%的目标（不计及由2023年起之出售法国零售银行业务及计划出售加拿大银行业务的影响），以反映职员酬劳的上升、对科技领域投入的增加，以及为业务增长和提升效率所作的投资。 ⚫ 风险提示：1）全球经济下行或地域冲突导致息差收窄；2）亚太地区业务发展不及预期；3）欧洲及北美地区业务大幅下滑；4）公司欧洲地区资产质量大幅下降；5）公司经营风险。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收益总额(亿美元) 661 679 619 601 同比增长(%) 30.5 2.9 -8.8 -2.9 归属公司普通股股东年度溢利(亿美元) 224 267 240 236 同比增长(%) 56.4 19.0 -10.0 -1.6 每股收益（美元） 1.15 1.37 1.23 1.21 每股派息（美元） 0.61 0.69 0.62 0.61 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外跟踪报告(评级) 报告正文 图1、HSBC列账基准收入 图2、HSBC列账基准除税前利润 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图3、公司归属股东净利润及同比增速 图4、公司每股普通股股息（期内） 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图5、HSBC净利息收益率 图6、HSBC普通股权一级资本比率 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外跟踪报告(评级) 图7、HSBC流动资金覆盖比率 图8、HSBC有形股本回报率 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图9、HSBC总资本比率 图10、HSBC杠杆比率 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 风险提示：1）全球经济下行或地域冲突导致息差收窄；2）亚太地区业务发展不及预期；3）欧洲及北美地区大幅下滑；4）公司欧洲地区资产质量大幅下降；5）公司经营风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 海外跟踪报告(评级) 附表 资产负债表利润表会计年度2023A2024E2025E2026E会计年度2023A2024E2025E2026E资产30,38731,00031,62932,286营业收益总额661679619601向其他银行托收中之项目63464747净利息收益358410326312商誉及无形资产125125125125费用收益净额118124134145于联营及合营公司之权益273273278284投资收益245216145128衍生工具2,2972,0462,0882,131雇员报酬及福利-182-197-180-174交易用途资产2,8922,5232,5752,628一般及行政开支-104-120-107-104指定及其他强制性按公允值计入损益之金融资产1,106955974994应占联营及合营公司利润28.127.327.628.1客户贷款9,38510,02810,85011,545税前溢利303366331326同业贷款1,1291,215930949税项支出-58-73-66-65现金及于中央银行之结余2,8593,1802,9302,536年度溢利246293265261总负债28,46128,91529,39929,913非控股股东应占溢利10.315.213.813.6客户账款16,11617,07617,34917,639归属公司股东年度溢利224267240236同业存放732712723735EPS (基本，美元)1.151.371.231.21指定按公允值列账之金融负债1,4141,3841,4121,441每股派息（美元）0.610.690.620.61衍生工具2,3482,1452,1882,233应计项目、递延收益及其他负债1,3661,2811,3011,323准备17303132本期税项负债27.812.511.311.1递延所得税负债12111010保留盈利1,5211,6811,8261,969其他股权工具177177177177少数股东权益73737373主要财务比率总权益1,9262,0862,2312,373会计年度2023A2024E2025E2026E负债及权益合计30,38731,00031,62932,286成长性(%)营业收益总额同比增速30.52.9-8.8-2.9现金流量表生息资产同比增速1.76.64.35.3会计年度2023A2024E2025E2026E投资资产同比增速9.1-5.02.02.1年度税前溢利303366331326归属公司普通股股东净利润同比增速56.419.0-10.0-1.6同业及客户贷款之变动-141940284302利息收益率2.83.02.32.1同业存放及客户账项之变动450-729-537-713偿债能力(%)反向回购协议（非交易用途）之变动-21-130-54-56资产负债率93.793.392.992.6回购协议（非交易用途）之变动434-613435营运能力(%)已付税项-41.2-77.6-83.8-57.6ROA0.740.860.760.73经营业务所产生的现金净额391548-42-184ROE13.7115.1312.6311.60投资活动所产生的现金净额-629-93-88-91每股资料(美元)融资活动所产生的现金流净额-176-133-120-118每股收益（EPS）1.151.371.231.21现金及现金等价物增加净额-414322-251-393每股净资产9.510.311.111.8年初现金及现金等价物5,2174,9095,2404,990估值比率(倍)年末现金及现金等价物4,9095,2404,9904,597PB0.800.730.680.64单位：亿美元单位：亿美元单位：亿美元 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理及预测 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 海外跟踪报告(评级) 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资评级说明 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiang Road &