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2024/12/12星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.29%，创指-0.11%，科创50-0.37%，北证50-1.41%，上证50-0.48%，沪深300-0.17%，中证500+0.92%，中证1000+1.34%，中证2000+1.67%，万得微盘+1.45%。两市合计成交17764亿，较上一日-4238亿。 宏观消息面： 1、中国1年期利率互换刷新逾四年新低。 2、央行主管《金融时报》：人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础。 3、美国11月核心消费者价格指数同比增长3.3%，预估为增长3.3%，强化降息预期。 资金面：融资额+137.36亿；隔夜Shibor利率+5.80bp至1.5280%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.59bp至3.2538%，十年期国债利率-0.49bp至1.8364%，信用利差+1.08bp至142bp；美国10年期利率+2.00bp至4.22%，中美利差-2.49bp至-238bp。 市盈率：沪深300:12.78，中证500:27.16，中证1000:42.34，上证50:10.68。市净率：沪深300:1.36，中证500:1.82，中证1000:2.17，上证50:1.18。股息率：沪深300:2.96%，中证500:1.81%，中证1000:1.38%，上证50:3.67%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.13%/+0.10%/+0.18%/-0.28%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.18%/-0.60%/-1.53%/-3.26%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.27%/-0.82%/-2.01%/-4.02%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.09%/+0.03%/+0.40%/+0.44%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位回落，有利于拓宽国内政策空间。国内方面，11月PMI继续上行，10月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周三，TL主力合约下跌0.03%，收于117.01；T主力合约下跌0.09%，收于108.120；TF主力合约下跌0.08%，收于106.090；TS主力合约下跌0.04%，收于102.800。 消息方面：1、乘联会：12月1-8日乘用车市场零售50.2万辆同比去年12月同期增长32%；2、美国11月CPI同比增长2.7%，预估为增长2.7%，前值为增长2.6%；11月CPI环比增长0.3%，预估为增长0.3%，前值为增长0.2%；美国11月核心消费者价格指数同比增长3.3%，预估为增长3.3%，前值为增长3.3%；环比增长0.3%，预估为增长0.3%，前值为增长0.3%；3、加拿大央行将政策利率从3.75%下调至 3.25%，为连续第二个月降息50个基点，符合市场预期，年内累计降息175个基点。 流动性：央行周三进行786亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有413亿元7天期逆回购到期，实现净投放373亿元。 策略：12月份的政治局会议表述显著超预期，更加积极的财政政策及适度宽松的货币政策，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金涨0.64%，报629.98元/克，沪银涨0.04%，报7941.00元/千克；COMEX金跌0.15%，报2752.70美元/盎司，COMEX银跌0.54%，报32.79美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.22%，美元指数报106.59； 市场展望： 昨夜公布的美国CPI数据符合预期，市场进一步加大对于下周美联储议息会议降息25个基点的预期，短期来看金银价格将呈现偏强走势。但在议息会议噤声期前美联储货币政策表态总体偏鹰派，需要注意下周四凌晨议息会议“鹰派降息”的风险。 美国11月CPI同比值为2.7%，符合预期，高于前值的2.6%。核心CPI同比值为3.3%，符合预期，与前值相同，美国去通胀进程趋于停滞。 同时，在黄金价格自历史高位出现回调后，央行购金情绪再度上升，世界黄金协会公布的全球央行持仓数据显示，截止至12月初，全球央行黄金持有量为36321吨，高于11月初的36130吨，增持幅度达到190吨，为黄金的需求端带来支撑。 降息预期及避险情绪为国际金价带来支持，黄金短期策略上可进行逢低做多操作，需注意下周四存在的货币政策偏紧风险，沪金主力合约参考运行区间608-639元/克。白银走势弱于黄金，当前策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7690-8084元/千克。 有色金属类 铜 美国通胀数据环比上升，同比符合市场预期，美债收益率上升，美元指数偏强运行，铜价震荡回调，昨日伦铜收跌0.61%至9177美元/吨，沪铜主力合约收至75410元/吨。产业层面，昨日LME库存增加400至268500吨，注销仓单比例下滑至3.0%，Cash/3M贴水117.9美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下滑至10元/吨，市场整体供需转淡，买卖双方活跃度均降低。广东地区库存增加，升水下调至325元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利150元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至1550元/吨，废铜替代优势继续提升。价格层面，中国中央政治局会议释放的政策信号较为积极；海外美联储12月议息会议降息概率偏大，但仍有一定的不确定性。产业上看临近年底国内供应压力逐渐加大，海外现货供需一般。综合来看，情绪面对铜价影响较积极，而压力来自基本面的边际过剩。今日沪铜主力运行区间参考：75000-76000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9100-9300美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20390元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.44%。SMM现货A00铝报均价20420元/吨。A00铝锭升贴水平均价-20。铝期货仓单89962吨，较前一日减少3491吨。LME铝库存677600吨，下降2000吨。2024-12-9：铝锭累库0.7万吨至55.3万吨，铝棒去库0.55万吨至10.7万吨。乘联会数据显示，11月全国乘用车市场零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1%。今年以来累计零售2,025.7万辆，同比增长4.7%。海关总署最新数据显示，2024年11月，中国出口未锻轧铝及铝材66.9万吨；1-11月累计出口615.9万吨，同比增长18.8%。据SMM统计，2024年11月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.74%，2024年1-11月国内电解铝厂产量累计同比增长3.86%。国内电解铝运行产能约为4368万吨左右，行业开工率同比增长0.46个百分点至95.56%。短期内预计铝价仍将维持区间震荡走势，国内参考运行区间：20000-20800元/吨；LME-3M参考运行区间：2550-2690美元/吨。 锌 周三沪锌指数收至25757元/吨，单边交易总持仓33.77万手。截至周三下午15：00，伦锌3S收至3138美元/吨，总持仓24.03万手。内盘基差535元/吨，价差440元/吨。外盘基差-25.19美元/吨，价差12.89美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.129，锌锭进口盈亏为-185.21元/吨。SMM0#锌锭均价26460元/吨，上海基差535元/吨，天津基差465元/吨，广东基差445元/吨，沪粤价差90元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.47万吨，LME锌锭库存录得27.71万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至9.23万吨。总体来看：美元指数边际弱化，有色金属承压减弱。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近两周国产锌精矿加工费持续上行。近期黑链品种走势偏承压，下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库节奏放缓，后续仍有补跌风险。 铅 周三沪铅指数收至17656元/吨，单边交易总持仓9.54万手。截至周三下午15：00，伦铅3S收至2059.5美元/吨，总持仓13.25万手。内盘基差-310元/吨，价差-50元/吨。外盘基差-28.31美元/吨，价差-80.29美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.182，铅锭进口盈亏为-990.99元/吨。SMM1#铅锭均价17350元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10075元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.99万吨，LME铅锭库存录得26.86万吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5.62万吨。总体来看：铅精矿加工费首次调高，精矿供应端边际转松，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。12月4日阜阳市再度进入二级污染预警，再生铅开工率存下调风险。下游消费相对稳定，后续仍寻备库预期，铅价整体偏强运行。 镍 2024年12月11日，沪镍主力2501合约收盘跌1510元/吨至125590元/吨，跌幅1.19%。 市场方面，日内镍价继续回落，现货成交整体一般。金川资源厂家出货依然寥寥，贸易商盲接亦难以拿到货，市场现货库存逐渐消耗情况下，金川资源现货升水大幅上涨。其余品牌现货资源升贴水多持稳或因镍价下跌而有小幅上调。 硫酸镍方面，当前市场采购情绪不佳，硫酸镍市场成交冷淡，硫酸镍报价在25000-25500附近，头部一体化材料厂排产预期较好，但原料外采需求不佳，非一体化材料厂备货较谨慎，对硫酸镍多刚需小批量，多次数采买为主，且高价镍盐接受度有限；盐厂因下游需求不佳叠加利润持续倒挂，开始主动减产，少数盐厂开始停产，且原料成本支撑较强，盐厂开始逐步挺价，硫酸镍价格预计弱稳运行。12月9日，Mysteel电镀级氯化镍中间价36500元/吨。电池级硫酸镍价格30750元/吨；Mysteel电池级硫酸镍价格暂稳，晶体中间价25750元/吨；液体中间价25250元/吨。 整体而言，目前镍基本面未有明显改变，中长期产业过剩压制，边际有下移趋势。预计今日镍价区间震荡，主力合约价格运行区间参考123000-128000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收248550元/吨，涨幅0.12%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降34吨，现为5392吨。LME库存减少20吨，现为4665吨。长江有色锡1#的平均价为248880元/吨。上游云南40%锡精矿报收232550元/吨。乘联会数据显示，11月全国乘用车市场零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1%。今年以来累计零售2,025.7万辆，同比增长4.7%。根据SMM基于市场交流加工的数据，2024年11月，我国精炼锡产量环比微增1.1%，同比显著上升9.1%。随着废料供应在11月份得到补充，该月锡锭总产量呈现温和增长趋势。后续预计锡价将维持震荡走势，国内参考运行区间：235000-255000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-30500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75,134元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价 75,200-77,700元，工业级碳酸锂报价72,000-74,000元。LC2501合约收盘价76,650元，较前日收盘价+0.07%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价200元。 底部强支撑与锂价回暖弹性供给释放的矛盾将持续较长时间。供给端过剩预期向下修正，但短期资源供给过剩格局难以扭转。国内碳酸锂产量位于历史高位，未来两周去库结束概率较高。留意资源端潜在扰动带来的预期差，主要铆钉点为加拿大NAL、澳大利亚Marion、Wodg