广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：政策窗口期内需板块火热，股指中小盘弹性更佳 【市场情况】 周三，A股市场早盘低开后震荡分化。上证指数收涨0.29%，报3432.49点。深成指涨0.33%，创业板指跌0.11%，沪深300跌0.17%、上证50跌0.48%，中证500涨0.92%、中证1000涨1.34%。个股涨多跌少，当日3853只上涨（156涨停），1421只下跌（11跌停），91持平。其中，博苑股份、富士达、创源股份涨幅居前，分别上涨188.47%、24.59%、20.03%；而惠丰钻石、驰诚股份、芭薇股份幅居前，各跌15.34%、13.15%、12.63%。 分行业板块看，消费板块大涨，上涨板块中，休闲用品、零售、化纤行业分别上涨2.77%、2.59%、2.39%，机器人概念活跃；高股息板块回调，下跌板块中，公路、电力、综合类分别下跌0.96%、0.77%、0.74%。 期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌互现：IF2412、IH2412分别收跌0.27%、0.56%；IC2412、IM2412分别收涨0.70%、1.01%。四大期指主力合约基差全部上修：IF2412升水5.17点，IH2412升水2.45点，IC2412贴水10.71点，IM2412贴水17.17点。IF、IH基差预计持续中性震荡，而IC、IM贴水迅速修复后可能再下探。 【消息面】 国内要闻方面，、国家网信办集中整治网上金融信息乱象，今年以来，会同相关部门处置一批在抖音、快手、微博、微信等平台上从事非法荐股、非法金融中介等活动的账号，清理金融领域引流类及诱导性违规信息，加大对无资质从事金融相关业务的网站及账号的处置处罚力度。 海外方面，美国11月未季调CPI同比升2.7%，预期升2.7%，前值升2.6%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%。未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.3%，前值升3.3%；季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。 【资金面】 12月11日，A股市场交易缩量4200万元，合计成交额1.78万亿，北向资金成交总额2063.67亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了786亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日413亿元逆回购到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为0.13%、0.09%、-0.18%、-0.27%。政治局会议定调明显积极，宽财政宽货币确定性较高，推荐继续持有或逢回调做多当季2503IF或IC合约提前布局跨年春季行情。 [国债期货] ◆国债期货：期债开盘低开，日内震荡向暖跌幅收窄 【市场表现】 国债期货午后跌幅缩窄，尾盘小幅反弹，30年期主力合约收跌0.03%，盘初一度跌0.55%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债早盘震荡，午后收益率转为下行。截至17:30，30年期“24特别国债06”收益率下行2.15bp报2.0375%，对比同期限中债到期收益率，创2005年2月底以来新低。5-10年期国债活跃券收益率下行近2bp，5年期“24附息国债20”报1.515%，7年期“24附息国债18”报1.695%。此外，10年期国债及国开活跃券下行2bp左右，“24附息国债11”报1.8225%，盘中一度下行至1.819%。 【资金面】 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月11日以固定利率、数量招标方式开展了786亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5%。当日413亿元逆回购到期，单日净投放373亿元，为连续三日净投放。资金面方面，尽管央行连三日在公开市场净投放，但流动性整体缓解仍有限。银行间市场存款类机构 隔夜回购加权利率小涨至1.53%上方。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.7025%左右，较上日变化不大。尽管短期资金面并未明显宽松，但是央行货币政策最新表态转为适度宽松后，对流动性整体预期仍有支撑，关注年末最新降准等政策落地情况。 【操作建议】 昨日早盘由于媒体报道监管对理财估值平滑干预，开盘市场情绪偏弱，其后市场再度开始交易货币宽松可能性日内震荡走暖，整体债市情绪仍较强。市场普遍预期明年降息幅度可能超过30BP，明年10年期国债利率的下限预期或下修至1.7%附近（MLF利率目前2.0%，降息30BP至1.7%），相较而言当前10年国债1.84%的利率水平还有一定下行空间，债券牛市或未完。不过这一过程中也可能会出现阶段性回调，毕竟短期长债利率过快下行也会累积超前定价的风险，尤其当前市场已经较充分计入一次15-20BP的降息预期，考虑到当前年末资金面边际收紧、中央经济工作会议还待召开，政策扰动尚未结束，叠加随着长债利率向下偏离政策利率，监管对长债利率过快下行的关注度也可能提高，债市阶段性调整的风险客观上也会累加，快涨之后或进入高波动阶段，10债利率或在1.8-1.9%区间波动。单边策略上，建议谨慎加仓追涨，如出现回调可积极介入做多。期现策略，可关注2503合约基差做阔或正套策略。 [贵金属] ◆贵金属：美国通胀略有抬头但整体符合预期央行降息预期持续提振黄金 【行情回顾】 消息方面，美国公布11月CPI数据，整体同比2.7%，预期2.7%，前值2.6%，环比0.3%，预期0.3%，前值0.20%；核心CPI同比增3.3%，与预期和前值持平，环比增0.3%亦符合预期。其中能源和食品价格环比回升使整体通胀反弹，而住房和医疗服务的物价依然顽固使核心通胀停滞。美国财政部拍卖390亿美元10年期国债，得标利率4.235%低于上一期的4.347%，投标倍数2.70高于前次的2.58，创2016年以来新高。加拿大央行降息50个基点符合预期，行长宣布抛弃“限制性”要求，将淡化政府一系列政策对CPI的暂时性影响。 隔夜，美国CPI通胀数据略有抬头但整体符合预期，市场对下周美联储降息的预期进一步加强，加拿大央行率先大幅降息并忽略通胀上升的压力使欧美央行宽松的氛围更强，以美国科技股为代表的风险资产普涨纳指首次站上20000点，黄金受到利率下行预期提振持续上涨。国际金价开盘后早段一度跳水与COMEX金出现分歧但随后期现收敛，后段突破2700美元关口并涨幅持续扩大，收盘报2717.77美元/盎司涨0.89%，创“四连阳”；国际银价站在国内经济刺激政策被消化后受到商品属性限制表现不如黄金未能突破32美元，收盘报31.883美元/盎司微涨0.01%。 【后市展望】 目前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，叠加特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。地缘风险扰动仍存，关注本周通胀数据和随后欧美央行利率决议和声明态度等，黄金站上2700美元（630元）短期有望进一步走强，前高位存在阻力。 白银方面，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，短期在30-32.5美元（7500-8100元）区间震荡偏强，多头的可逢低买入平值看跌期权对冲下跌风险。 【资金面】 金价表现平淡资金流出黄金ETF，白银受美国经济前景乐观提振相关工业需求和通胀预期表现相对更好。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC盘面偏弱运行 【现货报价】 今日头部船司报价相对持平，MSC开出1月份报价为4800美元/TEU，CMA上调近端报价至5485美元/TEU。根据极羽科技，截至12月11日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2651-2917美元/FEU，4832-4915美元/FEU；CMA 2955-3277美元/TEU，5485-6129美元/FEU；MSC 2900-3220美元/TEU，4840-5340美元/TEU；EMC 3335-3635美元/TEU，5120-5520美元/TEU。 【集运指数】 截至12月9日，SCFIS指数报3032.96点，环比上涨7.22%，美西线指数环比下跌0.86%至1602.8点。截至12月6日，SCFI综合指数报2256.5点，较上期上涨1.01%；上海-欧洲运价微跌0.3%至3030美元/TEU；上海-美西运价3309美元/FEU，较上周跌1.08%；上海-美东运价4924美元/FEU，较上周跌0.61%。 【基本面】 截至12月10号，全球集装箱总运力为3131万TEU，较上年同期增长10.7%。需求方面，欧元区11月综合PMI为45.20；美国10月ISM制造业指数48.4，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.20，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日盘面震荡下行，主力合约收2447.7点，下跌3.44%，12合约收3389点，下跌0.44%，近月合约仍旧升水356.04点。考虑到12合约已经进入交割月份，其价格将向SCFIS欧线指数收敛，因此该基差幅度意味着12合约仍有一定的下行空间。长期来看，EC主力合约基本面偏空，但由于中短期以黎双方停火进展一波三折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】EC2502空单继续持有 [有色金属] ◆铜：美国通胀符合预期，12月降息概率提高 【现货】12月11日，SMM1#电解铜均价75705元/吨，环比+350.00元/吨；对主力+10元/吨。 【宏观】国内方面，中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作，从会议主要内容来看，政策态度积极程度略超预期，在加强超常规逆周期调节、实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策等方面作出部署。美国方面，美国11月总体CPI季调环比0.3%（前值0.2%），同比2.7%（前值2.6%），符合市场预期，其中房屋租金涨幅放缓至2021年以来最低，市场预期12月降息25bp概率加大。11月中旬以来美元美债走势出现分化，美元指数上行后维持高位，美债收益率出现回落。美债利率下行与市场预期降息概率提高有关，而美元指数受外汇因素影响较多，特朗普的对外加征关税政策，对欧元区、新兴经济体市场经济形成压制，“强美元”预期下美元近期表现在外汇市场独树一帜。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于21.25美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿