2024年三季报点评：高档白酒增长放缓，但整体盈利增强

2024-12-11 刘冉中原证券落枫

核心观点：水井坊2024年三季报显示，公司整体收入增长放缓，主要受高档白酒低增影响；但盈利能力增强，主要得益于销售费用下降。
关键数据：
- 2024年前三季度营收37.88亿元，同比增长5.56%（较上年同期提升10.4个百分点），高档白酒收入34.57亿元，同比增长1.39%；中档白酒收入1.96亿元，同比增长41.05%。
- 销售费用同比减少6.33%，销售费用率降至19.93%（同比下降2.52个百分点）。
- 扣非归母净利润11.09亿元，同比增长11.15%，净利润率提升1.21个百分点。
研究结论：高档白酒增长放缓但整体盈利增强，主要因销售投入减少。经济逆风阶段白酒公司或将持续降本增效。预测2024-2026年每股收益分别为2.81、2.97、3.14元，对应市盈率20.97、19.8、18.71倍，评级调降为“谨慎增持”。
风险提示：高档白酒消费与经济基本面关联度高，经济下行可能对市场造成深远影响。